与实际数据 “打架”？美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高

美东时间 4 月 17 日周三，美联储公布 12 个地方联储编制的经济形势调查报告——褐皮书。本次褐皮书显示，美国经济小幅增长，工资压力有所缓解，企业报告称难以转嫁更高的投入成本。

褐皮书显示，自 2 月下旬以来，美国总体的经济活动略有扩张。12 个地区联储辖区中有 10 个报告经济增速小幅上升，另外 2 个称经济状况未有明显变化。

总体而言，消费者支出几乎没有增加，但各地区和具体支出类别的情况相当不一致。有几份报告提到非必需品类支出疲软，因为消费者的价格敏感性仍然很高。需要注意的是，个人消费支出占美国经济总量的约 70%。

劳动力市场方面，美国整体就业略有增长，有 9 个联储辖区报告说就业水平有 “非常缓慢至轻度” 的增长，另外 3 个称未录得变化。

大多数联储辖区注意到，劳动力供应增加和留住员工的能力改善，这表明就业市场正在冷却，工资对通胀的上行压力也在减弱。具体来说，有 8 个地区联储辖区报告称薪资增速面临轻度上行的压力，另外 4 个称薪资增速未发生变化或仅有微幅上升。多个地区联储辖区称，年度工资增长率最近已经回归到历史平均水平。

与上周公布的超预期的 CPI 和 PPI 数据不太一致的是，褐皮书显示，物价涨幅整体平稳，总体上是适度的，与之前报告期没有发生太大变化。总的来说，联系人们预计美国通胀在未来将保持缓慢的步伐。

不过褐皮书也提到，有少数地区的制造商认为，近期通胀存在上行风险，投入品价格和产出价格可能走高。虽然原材料成本不一，但美联储一半的辖区注意到能源价格上涨。此外，有几个联储辖区指出保险费率上升。

一个常见被提到的问题是，美国消费者的价格敏感度仍然很高。企业报告说，将上述更高的投入成本转嫁给消费者的能力在最近几个月内大大减弱，导致其利润率下降。

褐皮书在美联储 FOMC 政策会议前两周发布。本次褐皮书由波士顿联储编制而成，汇总了截至 4 月 8 日及之前收集的信息，包括 12 个地区联储所在区的商业状况的轶事和评论。

媒体评论称，褐皮书关于就业、支出、通胀等的报告在一定程度上与最近发布的一系列美国经济数据不相符。美国近期数据显示，该国就业和消费者支出继续表现出令人惊讶的强劲态势，通胀抬头、处于较高水平。

上述经济数据推迟了市场对美联储将很快开始降息的预期。就连美联储主席鲍威尔本周二也态度出现明显转变，称政策制定者们对通胀下降有足够信心所需要的时间，可能比预期更长，美国利率或维持在高位更久。