在得克萨斯州奥斯汀市，亚当·沙利文在一个尴尬的时刻离开了投资银行业，转而挖掘比特币。那是在 2023 年 5 月，比特币的交易价格约为 21,000 美元，美国监管机构正在全面打击这一行业，而他同意接管的公司 Core Scientific 正与德克萨斯州破产法庭上的愤怒债权人争斗，涉及数千万美元的未偿债务。
但沙利文知道，只要有一线生机，他就能让这家企业走向更好的地方。这是因为比特币的减半即将到来，随之很可能会出现比特币的大幅上涨。
周五深夜，比特币代码自动将全球最大加密货币的新发行量减半。这种情况大约每四年发生一次，除了有助于遏制通货膨胀外，历史上它还预示着比特币价格的大幅上涨。
这一技术事件相对简单：比特币矿工通过验证交易来获得比特币作为报酬，当计算并添加了 21 万个区块的交易到主链后，
比特币矿工获得的奖励被 “减半”。
全球有十多家上市矿工公司和成千上万家较小的私人矿工，不断竞争处理交易并以新比特币获得报酬。由于这一事件直接导致向矿工支付的奖励减少，他们将是第一个感受到减半影响的人。
每次 “减半” 事件后，比特币价格都触及新的历史高点。
通常情况下，当减半导致供应减少时，比特币往往会出现巨大的涨势。
事实上，在比特币历史上的前三次（也是唯一的三次）减半事件之前，每次都伴随着牛市，比特币价格触及新的历史高点，涌入市场的投资者激增。
这种快速的价格上涨帮助许多矿工避免了最坏的情况，因为它往往能够抵消区块奖励减半的影响。
“作为一家在上一次减半期间已经在扩大基础设施的公司，我们知道如果公司没有充分准备，减半可能会对公司造成影响，”
Core 的 Sullivan 告诉 CNBC。
根据摩根大通分析师跟踪的 14 家在美国上市的比特币矿工公司，它们的总市值在 4 月上半月下降了 28%，跌至 142 亿美元，达到了年内最低点。在这段时间里，Bitdeer 是表现最好的股票，下跌约 20%，而 Stronghold Digital 下跌了 46%。
一些人将 2024 年的比特币减半事件视为矿业领域的一个重要时刻。根据矿工们做了多少准备工作，这很容易成败。
“为减半做好准备意味着评估你所有的电力策略、软件能力和运营，” Sullivan 继续说道。
其他人则对比特币最近的价格波动不太担忧。
Needham 在 4 月 16 日的一份研究报告中表示，他们预计减半只会对矿工的预估 EBITDA 利润率产生轻微影响，尽管收入减少了 50%，因为比特币的价格一直在 60,000 美元至 70,000 美元的范围内交易。
“我们预计地缘政治紧张局势和利率政策将是加密货币价格行动的最大近期驱动因素，”
Needham 分析师写道，称在比特币价格超过 60,000 美元时，减半对几乎所有公开矿工来说都是 “降低风险的”。
然而，该银行特别提到他们偏好低成本比特币生产商，如 Riot Platforms、Bitdeer 和 Cipher Mining。与此同时，如果比特币价格下跌，Needham 表示，受到最大影响的将是那些成本较高、同时通过大额储备持有与较高比特币价格相关联的生产商。
摩根大通的分析师也表达了类似的观点，在 4 月 16 日的研究报告中写道，他们认为 “最近的疲软为投资者提供了一个有吸引力的入场点”，并且他们 “特别看好” Riot，认为该公司提供了具有吸引力的相对估值。
摩根大通跟踪的 14 家在美国上市的矿工占比特币全球网络的约 21%。
Whinstone 在德克萨斯州 Rockdale 的比特币矿场的电力供应。
<h2>为减半做准备的多年</h2>
矿工们已经花费多年时间为减半做准备，包括寻求更低的电力成本和升级他们的设备以使用更高效的机器
&#34;比特币的减半事件每四年如时钟般准时发生，&#34;Bitdeer Technologies Group 首席战略官 Haris Basit 表示。&#34;这是一个已知的变量，是我们保持专注于运营卓越的基准。&#34;
为此，总部位于新加坡的这家矿业公司已经投资建设新的数据中心，但其核心战略是通过研发来增加垂直整合。公司 25% 的员工致力于研发工作，Basit 表示，这些工作已经&#34;带来了新的创新和收入途径，比如我们最近宣布的 4 纳米挖矿设备和人工智能云服务。&#34;
坎特菲茨杰分析师最近将 Bitdeer 评为行业中成本最低的&#34;全包&#34;成本之一。
Stronghold Digital Mining 的 CEO 兼董事长 Greg Beard 告诉 CNBC，那些唯一杠杆是更高效机器的矿工将处于劣势。
&#34;拥有低成本电力的矿工处于更有利位置，&#34;Beard 说道。&#34;运营成本将更低，使他们能够更灵活地运用资本。&#34;
Core Scientific 的 Sullivan 表示，未来比特币挖矿数据中心将与发电厂和电网运营商紧密合作，成为电网运营商的虚拟电池，从而帮助他们增加基础负载，在需要时限制比特币数据中心的运行，并避免峰值负荷，他称这些负荷又脏又昂贵。
Sullivan 表示：“我们拥有并运营我们的基础设施，这使我们能够更好地控制运营和战略决策，比如扩展到高性能计算托管领域。”
Core Scientific 成立于 2017 年，目前在美国五个州管理着七个挖矿场地，同时也拥有完整的技术堆栈。该公司一直在寻求将收入来源多样化，超越纯粹的比特币领域。Sullivan 表示，现有的数据中心提供了重新配置的机会，以适应新型高价值计算需求。
Core 的首席执行官表示：“某些数据中心位于主要大都市区域附近，使它们成为低延迟、高价值计算应用的理想选择。”
Bitdeer 在德克萨斯州 Rockdale 的比特币矿场。
Riot Platforms 首席执行官 Jason Les 告诉 CNBC，准备迎接减半的关键在于公司长期专注于实现低成本电力、强劲资产负债表和规模经营。Les 表示，这使得公司能够在减半时保持正面利润，并且在减半之后处于有利位置。
Les 说：“我们的新 Corsicana 设施本周刚刚通电，今年余下时间我们将在那个新场地使用下一代设备大幅扩大我们的算力。”“因此，尽管减半，我们预计年底每天的比特币挖掘量将比今天更多。”
Marathon Digital 在过去一年增长超过 70%，采取了与竞争对手不同的扩大业务方式。首席执行官 Fred Thiel 告诉 CNBC，公司采用了资产轻量化的方式迅速增长，资本支出用于采购挖矿设备而非基础设施
&#34;在 12 月份，我们拥有的矿场不到 5% 的比例，&#34; Thiel 说道。&#34;如今，我们拥有总 1.1 吉瓦特容量的 53%，并且以低于建设和更换成本的价格购买了这些矿场。&#34;
拥有矿场可以使 Marathon 的挖矿成本在边际成本基础上降低高达 20%。Thiel 还指出，到 2024 年底，Marathon 预计通过在新矿场部署下一代矿机，进一步提高效率 10% 至 15%。
然而，提高效率并不仅仅是因为新设备。该公司正在部署自定义固件，使其运行更加高效。
Marathon，与其他矿业公司一样，已经开始将其业务模式多样化，不仅仅局限于比特币挖矿。
Thiel 表示，公司最近推出了一个能源收集部门，他们会获得补偿来将滞留的甲烷和生物质转化为能源，然后将热量卖回工业或商业过程中，从而实质性地补贴并显著降低我们的挖矿成本
马拉松公司预计，到 2028 年的减半时，这个新的业务线将为其收入贡献相当大的一部分。
<h2>多元化收入</h2>
2024 年 4 月的比特币减半与之前的三次有很大不同。
多年来，由于新矿工加入导致的竞争加剧，利润不断受到侵蚀，因为更多的矿工意味着更多的人在分享同一奖励池。
根据摩根大通 4 月 16 日的研究报告，分析师指出，网络算力（行业竞争和挖矿难度的代理）在 4 月份比上个月增长了 4%。Stronghold 的 Beard 表示，与 2020 年 5 月的上一次减半相比，全球算力几乎增长了五倍，这使得减半成为一个被全球算力增长所掩盖的阻力。
Castle Island Ventures 的 Nic Carter 表示：“挖矿是一个艰难的行业，特别是因为许多国家拥有额外的电力，并将其用于挖矿。”“这是一个自由市场，只要掌握基本原则，任何人都可以进入其中。”
美国现货比特币交易所交易基金（ETF）也显著改变了定价动态。在过去的几年里，比特币的价格直到减半后才会激增。但随着资金涌入这些现货比特币基金，全球最大的加密货币在 3 月份触及了超过 73,000 美元的创纪录高点。
Riot 的 Les 表示：“最近批准的比特币 ETF 已被证明是巨大的资金管道进入比特币，而且随着最近在香港的批准，这些 ETF 的数量还在不断增长。”“我们认为今年以来比特币的价格走势反映了这一点，并让我们对减半后几个月甚至几年内比特币挖矿经济前景感到非常乐观。”
Blackrock 的 ETF 在推出几个月内达到了 170 亿美元的净资产。Stronghold 的 Beard 告诉 CNBC，如果 Blackrock 在 4 月份再增加 10 亿美元的比特币到其 ETF 中，这将单独为比特币创造比挖矿行业在减半后供应的更多硬币的需求
这次不同的是，区块奖励不再是矿工收入的主要形式。比特币最近的编程创新导致了一个蓬勃发展的项目生态系统，这些项目建立在比特币的区块链之上，为矿工带来了更多的交易费收入。
根据 Abra 的首席执行官兼创始人比尔·巴赫德的说法，区块的大小有限，但这些区块的价值即将显著增加。从巴赫德的角度来看，他通过一系列服务支持矿工，包括自动清算，因此他可以获得整个行业的大量宏观数据。
巴赫德表示：“数学很简单。”“比特币区块的大小是固定的，对这些区块内数据的需求将因多种原因显著增加，包括更多零售钱包持有者将他们的比特币存入和取出存储，新的用例，如 Ordinals（比特币的 NFT）和 DeFi on Bitcoin，美国、香港、欧洲等地的机构结算要求，闪电结算交易等。”
根据 Barhydt 的说法，以当前的采用速度来看，由于比特币本身的价格上涨以及每个区块内空间需求的增加，本周期的交易费用可能会在 24 个月内达到前一个周期峰值的 10 倍，Castle Island 的 Carter 并不确定基于费用的收入是否能完全弥补减半后的收入损失。
Carter 表示：“目前尚不清楚费用是否完全抵消了收入损失，事实上，我并不指望会发生这种情况。” 费用往往具有很强的周期性。在拥堵期间，费用会急剧上升，而在其他正常时期则会降至接近零。Carter 警告称，矿工将会看到费用的激增，但大部分时间内尚未形成持久、强劲和稳健的费用市场。
在过去一年中，对支持这些新型机器学习应用所需的大量工作负载的人工智能计算和基础设施需求激增
在一份新报告中，数字资产基金管理公司 CoinShares 表示，他们预计会看到更多的矿工转向人工智能在能源安全的地点进行挖矿，因为这样有可能带来更高的收入。
目前，像 BitDigital、Hive、Hut 8、Terawfulf 和 Core Scientific 等矿业公司都已经在进行人工智能运营或者有人工智能增长计划。
CoinShares 的分析师写道：“这一趋势表明，比特币挖矿可能会越来越多地转移到滞留能源站点，同时在稳定的地点投资于人工智能。”
但是，从比特币挖矿转向人工智能并不像重新利用现有基础设施和设备那么简单。数据中心基础设施不同，数据网络需求也不同。
报告继续指出：“人工智能带来了几个挑战，特别是对于需要不同且成本更高的基础设施，这为规模较小、资本较少的实体设立了进入壁垒。” 此外，员工需要不同技能的必要性导致公司在雇佣更多具备人工智能技能的人才时成本增加
挖掘比特币所使用的矿机被称为 ASIC，即专用集成电路。该首字母缩略语中的 “Specific” 意味着它不能用于执行其他任务，比如支持人工智能市场的基础设施。
Carter 解释说：“如果你是比特币矿工，你的机器不能被重新用途化。你必须购买全新的机器才能进行挖矿，而用于人工智能和比特币挖矿的数据中心要求是不同的。”
Sullivan 表示，Core Scientific 自 2017 年以来一直在挖掘各种数字资产，2019 年开始开始向其他服务领域多元化发展。
他说：“该公司拥有并托管着用于 AI 计算的 Nvidia DGX 系统和 GPU，已在我们位于乔治亚州道尔顿数据中心园区专门建造和部署了一个专门用于高价值计算应用的设施。”
Core 还与 CoreWeave 合作，后者是一家云服务提供商，为机器学习等用例提供基础设施。
Sullivan 表示，这些综合能力将支持人工智能和高性能计算工作负载，预计将带来 1 亿美元的收入
尽管他表示，考虑到他们庞大的基础设施覆盖范围，总潜在收入要高得多，可以用来承载市场上一些最先进的 GPU 计算。
&#34;Sullivan 表示：“比特币挖矿是高价值计算的早期示例，吸引了大量资本和许多公司扩大业务以支持比特币网络。”
但 Sullivan 认为，很少有运营商能够成功转型到人工智能领域。
Sullivan 继续说道：“比特币挖矿场地只有在满足高性能计算所需属性的情况下才能改变用途。许多现有场地在北美都不符合这些需求。”

RIOT

比特币挖矿公司正在多元化其收入来源，以准备应对减半事件的影响。减半事件每四年发生一次，历史上往往会在比特币价格大幅上涨之前出现。矿工们正在通过评估他们的电力策略、软件能力和运营来为减半做准备。分析师认为，像 Riot Platforms、Bitdeer 和 Cipher Mining 这样的低成本比特币生产商在减半事件中处于有利位置。尽管收入减少了 50%，但由于比特币价格较高，预计减半事件对矿工的预估 EBITDA 利润率影响不大

比特币挖矿者为减半带来的影响做好准备