由美元引领的新一轮全球货币战轰轰烈烈。伴随着美联储降息预期逐渐降温，美元指数今年以来震荡上行，累计涨 3.97% 至 106 上方。
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美元接下来还能继续上涨吗？
4 月 19 日，汇丰银行发布研报表示，考虑到市场对美联储降息的定价已经发生很大变化，美元要想继续走高，以下因素或能起到支撑：美债收益率水平、美联储以外的央行 “放鸽” 以及避险资产热潮。
报告中，汇丰用马拉松或长跑中的 “撞墙” 现象来比喻美元接下来的走势：“撞墙” 一般是指长跑中后程出现的四肢乏力、有心无力、难以坚持下去的情况。
这意味着汇丰认为美元接下来的涨势可能会放缓，不过，报告同样指出，相较于其他主要货币，美元仍将保持领先状态，短期内有望上攻 107。
<h2>美元涨势将 “艰难继续”</h2>
报告指出，随着通胀数据连续三次超预期升温，美联储的言论已转向 &#34;长期维持高位&#34;，降息预期已大幅回撤。
目前，市场只完全定价了一次降息，并且认为今年降息二次的可能性为 50:50，对到今年年底利率水平的定价已经从年初的 3.90% 转变为 4.90%。
这意味着美联储推动美元上涨的动力很可能已近耗尽。报告认为：
<blockquote>
在这种情况下，“美联储今年不降息” 这种 “不着陆” 的可能性似乎也并非不可能。
</blockquote>
<h2>关键支撑：美债收益率</h2>
要想美元继续上涨，报告指出，最主要的支撑因素就是居高不下的美债收益率，预计这将推动美元继续保持强势：
<blockquote>
我们仍然认为美元有理由暂时保持领先地位。其中最主要的原因是美债收益率居高不下，尽管它们可能难以走高。
美债的收益率也可能助长避险情绪，从而支撑美元，而地缘政治紧张局势也可能促使美元获得进一步支撑。
此外，由于经济数据接连超出已有所上调预期，“美国例外论” 的主题不太可能突然崩溃。
因此，美元涨势可能会持续，但可能会感觉步履维艰。
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</blockquote>
截至发稿，10 年期美债收益率日内涨 0.72%，报 4.647%，今年以来累计上涨逾 70 个基点。
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<h2>其他支撑：风险资产走低 + 地缘风险</h2>
报告还补充称，美元作为避险资产，风险资产的潜在走低可能也会给其带来提振，但这一判断仍待检验：
<blockquote>
2024 年，美元与股票市场之间的相反走势并不那么显著，因为外汇市场一直在努力判断美国数据好反过来是利好美元还是利空美元，这种模糊性削弱了美元与股票的反向关系。
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</blockquote>
报告同时指出，如果地缘政治风险进一步加剧，这会进一步增强美元的避险作用。未来几周，预计美元指数将继续走高，并挑战 107。
报道总结称，这次能否证明美元仍具韧性，将取决于美国数据、地缘政治以及其他央行的表现。

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美元继续上涨的可能性有所减弱，但相对于其他货币仍保持领先地位。汇丰认为，美债收益率水平、央行的鸽派政策以及避险需求可能支撑美元。然而，由于市场对美联储降息的预期已经降低，美元上涨的动力可能会减弱。报告指出，美债收益率的走势和地缘政治紧张局势可能对美元产生影响。

要想继续涨，美元还能靠什么？