4 月 23 日，雷军在小米投资者大会上分享了小米 SU7 的最新进展：锁单量已超过 7 万台，今年交付目标 10 万台。雷军表示，小米在包括汽车在内的新业务上还要投入 110 亿至 120 亿，三年内 100% 聚焦国内市场，目标在未来十五至二十年成为全球前五车厂。投资者日结束后，华尔街大行花旗和摩根大通立即公布点评报告，表达了对小米的看好。花旗将小米目标价格从 19.6 港元提高至 21.9 港元，并维持 “买入” 评级。摩根大通也继续维持小米的 “超配” 评级，并将目标价设定在 21.0 港元的水平。截止发稿，小米港股股价报 16.52 港元，过去一个月的涨幅超过了 11%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb49d46def9bcdf8711229d2863dd8bf?x-oss-process=style/lg" width="830" height="524" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb49d46def9bcdf8711229d2863dd8bf"/></figure><h2 id="4dmdurlbl">摩根大通、花旗双双看好小米汽车</h2>正如雷军总结的那样，小米在汽车领域已经上牌桌了，但现在谈成功为时过早，还要经历品质、交付、服务三个坎，才能真正成功。有关电动汽车业务，小米投资者日传递了多个积极信息：销量超出预期，而毛利率有望在 2024 年转正，2025 年有望实现 5-10% 的毛利率，同时运营费用也得到控制。<ul><li>小米电动汽车已经锁定了 7 万辆的订单，预计 2024 年的出货量将达到 10 万辆，远超最初的估计。</li><li>需求偏向于高端市场，SU7 Max 占据了订单的 40% 以上，订单均价超出预期。目前的重点是产能增长，目标是在 6 月份达到每月 1 万辆的产量。</li><li>小米计划在包括汽车在内的新业务上增加投入 110 亿至 120 亿，同时进一步加大对底层的操作系统等几个关键领域的投资。</li><li>雷军称，小米汽车未来三年里会 100% 聚焦在国内市场，把中国市场做好是第一步。</li><li>小米的目标不是低水平盈利，而是在未来十五至二十年成为全球前五的车厂，成为新一代的全球硬核科技引领者。</li><li>小米预计电动汽车业务的毛利率有望在 2024 年转正，2025 年实现 5-10% 的毛利率。摩根大通认为，明年的毛利率预期完全有可能会实现。小米汽车年销量达到 30-40 万辆时可以实现盈亏平衡。</li><li>根据雷军在投资者日上的表态，摩根大通预测，小米将在 2025 年推出一款 SUV 车型，或推动汽车销量继续增长。</li></ul>花旗将小米 2024 年至 2026 年的电动汽车出货量预测分别上调至 10 万辆、20 万辆和 28 万辆（之前为 6 万辆、13.1 万辆和 25.2 万辆），并将毛利率预测上调至 6%、9% 和 12%（之前为-10%、-2% 和 11%）。基于电动汽车业务的超预期指引，花旗将小米 2024 年至 2026 年的调整后每股收益（EPS）预测，分别上调 25%、37% 和 32%，至 0.64 元、0.59 元和 0.79 元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c134dd4596efac0b1a88fbe2fc0a4a1?x-oss-process=style/lg" width="830" height="388" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c134dd4596efac0b1a88fbe2fc0a4a1"/></figure>但摩根大通认为，电动汽车业务在实现规模化之前可能会拖累小米的盈利能力，将 2024 年的调整后 EPS 预测下调 3% 至 0.71 元，2025 年预测上调 26% 至 0.85 元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fd70319a8788b0a308a710db2415ca70?x-oss-process=style/lg" width="830" height="488" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fd70319a8788b0a308a710db2415ca70"/></figure><h2 id="g1qjye889">智能手机毛利率仅小幅下滑，核心硬件业务重新步入增长轨道</h2>其他方面的展望，投资者日的关键信息包括：<ul><li>今年智能手机出货量增加 1500 万至 2000 万部，研发费用为 240 亿人民币；由于原材料成本压力，毛利率可能会有所下降，但幅度可控。</li><li>小米目标到 2028 年成为智能手机出货量全球第一；到 2025 年平板电脑出货量前三；2024 年售价超过 600 美元的智能手机出货量同比增长 50%；2024 年空调销量超过 600 万台；未来三年高端互联网用户数量翻倍。</li><li>小米目前最关注汽车、澎湃 OS、AI 这三项业务。</li><li>到 2025 年，智能驾驶团队的工程师将从目前的 1000 多名增加到 2000 名。</li></ul>摩根大通表示，小米的核心硬件业务终于重新步入增长轨道，并且在以下几个因素的帮助下，应该会在 2024 年继续保持增长势头：<ul><li>在中国高端市场地位更加巩固，推动平均销售价格强劲上涨；</li><li>在印度市场的份额损失大部分已经结束，预计将在 EMEA（欧洲、中东和非洲）和拉丁美洲实现重新增长；</li><li>AIoT（人工智能 + 物联网）业务扭亏为盈，产品线更加丰富，新产品 (如空调等) 市场份额获得提升，海外市场业务增长。</li></ul>

小米集团-W

花旗将小米目标价格从 19.6 港元提高至 21.9 港元，并维持 “买入” 评级，将 2024 年调整后 EPS 上调了 25%。摩根大通也继续维持小米的 “超配” 评级，并将目标价设定在 21.0 港元的水平。

SU 7 is OK！雷军 “说服” 华尔街