新近财报显示，面对数据中心和个人电脑（PC）市场需求疲软，在人工智能（AI）领域还落后于人的英特尔要夺回芯片王者地位并不容易，复苏进程可能比华尔街预期的还要慢。今年一季度，英特尔从销售收入到利润均高于分析师预期，但二季度的指引均低于预期敲响了警钟。它意味着，英特尔 CEO 基辛格（Pat Gelsinger）重振公司的努力可能耗时更久，为此的投入可能更大。财报业绩及指引公布后，周三收涨近 1.8% 的英特尔盘后股价跳水，盘后跌幅曾超过 9%，后跌幅有所收窄，仍跌超 8%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bdec6d07c95216953512877a8e3a681c?x-oss-process=style/lg" width="843" height="511" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bdec6d07c95216953512877a8e3a681c"/></figure>英特尔股价盘后大跌后，有网友在社交媒体 X 评论称，可能在不远的将来，美光科技的市值可能超过英特尔，难以置信，商品芯片会战胜逻辑芯片。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f08c45a5a7e1722e9300c81ae83cd889?x-oss-process=style/lg" width="738" height="257" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/f08c45a5a7e1722e9300c81ae83cd889"/></figure>有网友认为，英特尔应该给每一个投资常识课堂带来了价值陷阱的好例子。每当英特尔 “非常便宜” 时，追溯过去的 TTM 指标看起来都非常棒。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/683adb14b248564c2de8e985135fdc67?x-oss-process=style/lg" width="748" height="180" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/683adb14b248564c2de8e985135fdc67"/></figure>有网友援引一张展示美股市值 100 强的自由现金流相关图表称，英特尔目前已经烧掉大部分现金。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/183b6a8214cbbf3b0add9547bdd89e3f?x-oss-process=style/lg" width="745" height="593" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/183b6a8214cbbf3b0add9547bdd89e3f"/></figure><h2 id="xxz0sovrk">一季度营收、盈利和毛利率均高于预期 二季度指引均低于预期</h2>美东时间 4 月 25 日周四盘后，英特尔公布：<ul><li>一季度英特尔营业收入同比增长 9% 至 127.2 亿美元，与自身指引区间 122 亿到 132 亿美元的均值一致。</li><li>一季度非 NAAP 口径下调整后每股收益（EPS）为 0.18 美元，自身指引和分析师预期均为 0.13 美元，去年同期为每股亏损 0.2 美元。</li><li>反映制造业务效率的指标毛利率一季度为 45.1%，高于自身指引 43.5% 和分析师预期的 44.5%。</li></ul><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a814ba56956ac3904523300c7de72de2?x-oss-process=style/lg" width="840" height="546" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a814ba56956ac3904523300c7de72de2"/></figure>业绩指引方面，继一季度指引远逊预期后，本次英特尔提供的二季度指引再度低于预期。英特尔预计：<ul><li>二季度营收在 125 亿到 135 亿美元，整个指引区间都低于分析师预期的 136.3 亿美元。</li><li>二季度调整后 EPS 为 0.2 美元，分析师预期为 0.24 美元。</li><li>英特尔预计毛利率为 43.5%，低于分析师预期的 45.3%，远低于超过 60% 的英特尔自身历史水平。</li></ul>英特尔的首席财务官（CFO）David Zinsner 表示，一季度收入符合公司的预期，新的代工运营模式提升了透明度和问责，已经在推动整个企业做出更好的决策。公司预计，在 2024 财年，将实现营收的年同比增长和非 GAAP 口径的 EPS 增长，全年毛利率将提高约 200 个基点。Zinsner 称，英特尔在控制成本方面也取得了进展，预计其制造业务将在 “未来几年” 实现收支平衡。<h2 id="ja85snd7">晶圆代工业务首次财报中 “独立” 一季度亏损 25 亿美元、环比几乎翻倍</h2>一季度是英特尔财务报告格式变更的第一个季度，当季财报中，英特尔首次将芯片制造外包业务——晶圆代工服务（IFS）与代工技术开发、代工制造和供应链合并为英特尔代工，将其季度收入和盈亏单独核算。一季度英特尔还整合了其他主要业务，分为两个新的业务块，一是将做 PC 芯片业务的客户端业务 CCG、数据中心及 AI（DCAI）、网络及边缘域（NEX）合并为 “英特尔产品”，二是将英特尔之前名为可编程解决方案的业务 Altera、自动驾驶技术公司 Mobileye 和其他初创公司合并为 “其他”。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fe0299ab34a17a8e5547ec4fee5d7443?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="447" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/fe0299ab34a17a8e5547ec4fee5d7443"/></figure>财报显示，<ul><li>英特尔最大收入源客户端业务 CCG 一季度的营收同比增长 31% 至 75 亿美元，连续两季增长超过 30%，显示 PC 市场触底回升。</li><li>第二大业务数据中心及 AI（DCAI）一季度营收 30 亿美元，同比增长 5%，扭转去年四季度同比下降 7.4% 的下滑。</li><li>网络及边缘域（NEX）一季度营收 14 亿美元，同比下降 8%，降幅较去年四季度的 28.6% 明显缓和。</li><li>代工业务一季度营收 119 亿美元，同比增长 17%，而晶圆代工服务（IFS）去年四季度收入同比增长 63.5%。</li><li>其他所有业务一季度营收同比下降 46% 至 7.75 亿美元，其中，Altera 一季度营收同比下降 58% 至 3.42 亿美元；Mobileye 一季度营收同比下降 48% 至 2.39 亿美元，而去年四季度同比增长 12.7%。</li></ul><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/71742a4bf165d1eab72861b5daa1a088?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="455" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/71742a4bf165d1eab72861b5daa1a088"/></figure>本月初，英特尔首次单独披露晶圆代工业务的损益，该业务去年的营业亏损较 2022 年扩大 34.6% 至 70 亿美元，营收同比下降 31.2% 至 189 亿美元。当时英特尔预计，代工业务的营业亏损会在今年达到峰值，2027 年左右实现盈亏平衡。本周四的财报显示，代工业务一季度亏损 25 亿美元，几乎是去年四季度亏损额 13 亿美元的两倍，一季度该业务的营业利润率为-56.6%，远超去年四季度的 25.5%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1a662b8bbe2801d8ed178cceaa5005e2?x-oss-process=style/lg" width="884" height="688" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1a662b8bbe2801d8ed178cceaa5005e2"/></figure>去年 6 月英特尔宣布晶圆代工业务成为独立核算的部门，这是基辛格领导英特尔转型、夺回芯片制造业领导地位的重要行动。从一季度披露的消息看，英特尔正处于积极拓展代工业务、扭亏为盈的正轨。今年 2 月英特尔称已和微软签署高达 150 亿美元的代工大单，当月英特尔推出全球首个 AI 时代系统级代工，微软计划自研芯片应用英特尔的 18A 制程工艺。英特尔管理层本月初称，客户兑 18A 制程工艺的需求非常强劲，今年将是晶圆代工业务运营的低谷，随着时间推移，该业务将给公司带来可观的盈利增长。到 2030 年，英特尔将成为全球第二大晶圆代工企业，受益于阿斯麦（ASML）EUV 光刻技术带来的利润率提升。<h2 id="dxgs0628c">CEO：有信心今年连续季环比增长 Gaudi AI 芯片今年收入或超 5 亿美元</h2>虽然本季度指引不佳，但英特尔管理层对下半年寄予厚望，其表示，对 2024 年季环比收入增长的那些计划有信心，公司处于到 2025 年重夺处理器市场领导地位的正轨。CEO 基辛格称，随着 Intel 3 制程的大批量生产，英特尔近十年来首次在美国生产尖端技术的 半导体，伴随晶圆代工业务的发展，英特尔有望明年在制程方面重回领先地位。基辛格说，公司对推动全年连续季环比增长的计划充满信心，因为我们加快了人工智能（AI）解决方案的步伐，并在充满活力的市场中坚持不懈地关注执行、运营的纪律和为股东创造价值。本月稍早，英特尔发布了新一代 AI 芯片 Gaudi 3，号称性能明显优于英伟达的主打 AI 芯片 H100。英特尔称，Gaudi 3 可将 Llama2 和 GPT-3 模型的训练时间较 H100 平均缩短 50%，将 Llama 和 Falcon 模型的推理吞吐量较 H100 平均提高 50%、推理速度较英伟达 H200 提高 30%。本周四公布财报后，基辛格透露，Gaudi AI 芯片产品线今年的收入可能会超过 5 亿美元。他说，“最让我兴奋的是企业客户。 我认为，AI 最终的变现是在它开始改变企业的时候。”

英特尔

一季度英特尔营收超预期增长 9%，EPS 盈利和毛利率也高于预期，但二季度的指引均低于预期。晶圆代工业务在首次财报中 “独立”，一季度亏损 25 亿美元、环比几乎翻倍。英特尔 CEO 称，有信心今年连续季环比增长，Gaudi AI 芯片今年收入或超 5 亿美元。

预警复苏缓慢，英特尔二季度利润收入指引均逊色，盘后一度跌超 9%