美国第一季度 GDP 增速低于预期，周五公布的 3 月核心 PCE 物价指数又超预期，让市场担忧美国经济可能进入滞胀。
不过花旗银行日前公布研报认为，虽然 3 月核心通胀未进一步放缓增加了 7 月而非 6 月降息的可能性，但花旗仍然认为市场在今年完全淡出降息的定价是错误的。这是因为，增长放缓的担忧将是美联储考虑降息的关键因素，而第一季度 GDP 的细节显示财政刺激的支持在减弱，商品支出也较软。因此花旗认为，尽管通胀尚未持续放缓，美联储仍将在今年夏天降息。
<h2>滞胀了？花旗：今夏仍将降息</h2>
数据显示，美国 GDP 在第一季度环比年化增长 1.6%，低于市场共识的 2.5% 以及花旗低于共识的预测 2.0%。其中，消费增长了 2.5%，商品支出下降了 0.4%，而服务业增长了 4.0%；商业投资上升了 2.9%，而住宅投资大幅上升了 13.9%。总体而言，私人最终国内需求从第四季度仅略有放缓，至 3.1%。
同时，政府支出相对于前几个季度放缓，仅增长了 1.2%。净出口对经济增长的拖累为 0.9%，而库存也拖累了 0.4%。
周五美国商务部公布数据，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的 3 月核心 PCE 物价指数同比增速为 2.82%，高于预期的 2.7%，前值修正值为 2.8%。环比增速 0.3%，符合预期，持平前值。
面对出现滞胀倾向的数据，花旗认为，这为美联储官员考虑今年何时降息提供了一个不舒服的背景。但鉴于第一季度 GDP 的细节显示，私人国内需求较强，现在的焦点可能更多地在强劲的通胀数据上。
研报指出，第一季度核心 PCE 通胀意外大幅上升，3 月核心 PCE 通胀也超出预期，但值得注意的是，这符合美联储的预测。
花旗此前依据 3 月 PCE 核心通胀 2.7% 的数字预计美联储仍将坚持 6 月降息。
但随着 3 月通胀加强，花旗认为，7 月降息的可能性相对于 6 月有所增加。研报继续认为，市场在今年完全淡出降息的预期过于激进，仍然认为美联储从今年夏天可能开始降息。
<h2>保增长是关键</h2>
研报指出，在这些降息的考虑中，一个关键的考虑因素将是增长担忧，因为更长时间的高利率会对需求造成压力。
根据研报，虽然第一季度 GDP 的细节比整体 1.6% 的增长更为积极，但仍然看到国内需求放缓的迹象。商业设备投资强于预期，但发货量已在放缓。非住宅投资和政府支出在第一季度也放缓，这与建设支出疲软的数据一致，因为对建设项目的财政支持可能已达到顶峰。政府支出在第一季度对 GDP 增长的贡献为 0.2%，相比之下，过去五个季度中基本上每个季度的贡献为 0.8% 到 1%。此外，强劲的住宅投资也应随着更高的利率影响住房需求而减弱。
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同时，过去几个季度，强劲的消费越来越多地由少数几个部门带动，如医疗保健和金融服务。研报说，过去这几个部门的通胀并未增强，花旗对此感到惊讶，因为这表明实际支出过高。如果只基于少数几个部门，则服务支出的持续强劲看起来不太稳定。第一季度的商品支出也有所下降，通常会导致服务业放缓。
花旗认为，从表面上看，第一季度的私人国内需求和通胀都很强劲，美联储将对保持利率不变感到舒适。但展望未来，由于经济活动和劳动力市场数据的裂痕，花旗预期，在通胀持续放缓之前，更明显的增长疲软迹象将使美联储降息。
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标普 500 指数

花旗仍然认为市场在今年完全淡出降息的定价是错误的。这是因为，增长放缓的担忧将是美联储考虑降息的关键因素，而第一季度 GDP 的细节显示财政刺激的支持在减弱，商品支出也较软。因此花旗认为，尽管通胀尚未持续放缓，美联储仍将在今年夏天降息。

美国陷入 “滞胀” 忧虑？花旗坚持认为美联储将在夏季降息