财报季过半，美股基本合格

虽然宏观经济面临阻力，但今年第一季度美国企业财报显示出企业利润的坚韧态势，在很大程度上符合华尔街乐观的预期。

约 81% 的标普成分股业绩超预期

据媒体统计，在已公布财报的 230 家标准普尔 500 指数成分股中，约 81% 的公司业绩超出华尔街预期，若这一趋势延续下去，将明显高于过去 10 年 75% 的平均水平，标普 500 指数大概率会连续第三个季度实现盈利增长，科技巨头财报对市场的拉动作用明显。虽然 Meta、特斯拉等公司业绩一般，但像谷歌和微软这样的明星公司的利好业绩提振了投资者情绪。

Q1 财报季相比 Q4 存在一些相似之处——人工智能话题持续升温，通胀粘性加剧，企业利润率受到关注。但对比年初，宏观环境已发生很大变化。地缘政治形势更加趋向紧张，美联储降息的预期也变得希望渺茫，推动标普 500 指数本月迄今下跌近 3%。在这种背景下，美国企业盈利现出关键的支撑作用。

Global X 投资策略主管 Scott Helfstein 表示：

当企业盈利预期乐观的同时，市场已经接受了美联储不会连续七次降息的事实——这两件事一起重新引发了对当前市场乐观程度的质疑。但最终回到了盈利提升的现实。

风险偏好逆转 业绩好股价也不一定能涨

媒体分析指出，近几个季度，CPI 上涨速度超过 PPI，加上企业成本控制措施，支撑了标普 500 指数利润率的复苏，推动了利润增长。

利润率是衡量盈利能力的关键指标，历史上能够预示股价走向。媒体数据显示，华尔街预计标普 500 公司第一季度利润率约为 14%，较 2020 年初的 12% 以下有所回升，并预计未来几个季度将继续改善。

这轮财报季的一大特点在于，由于降息预期相比年初大幅收敛，投资者的风险偏好也出现逆转。相比过往财报季，股价上涨变得更困难了，即使业绩总体超预期，财报发布当天股价也有可能下跌。自 4 月 11 日摩根大通等大银行开始公布业绩以来，标普 500 指数下跌 1.9%。

截至目前，标普 500 成分股 12 个月 PE 均值为 20 倍，高于 5 年平均水平（19.1）和 10 年平均水平（17.8）。但低于 3 月 31 日记录的 21 倍。

展望未来，分析师预计 Q2、Q3、Q4 盈利将同比分别增长 9.7%、8.6% 和 17.3%。对于 2024 财年，分析师预计盈利将同比增长 10.8%。