美国通胀卷土重来，重挫美联储近期降息预期，截至发稿，芝商所美联储观察工具显示，到今年 9 月份市场才可能迎来年内美联储首次降息。
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高盛首席经济学家 Jan Hatzius 认为，近期公布的通胀数据高企只是特殊现象，当前推动通胀率下行的几个因素仍然稳固，预计接下来的通胀数据将会更温和，因此维持 7 月和 11 月降息的预测。
美国大选（今年大选投票日为 11 月 5 日）可能会对美联储政策产生一定的影响，但 Hatzius 指出，美联储的政策路径主要还是取决于经济指标，特别是通胀率是否继续下降至 2% 的目标水平。Hatzius 领导的团队在上周末公布的 5 月 FOMC 前瞻报告中写道：
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我们不认为即将到来的选举对首次降息的时机至关重要。自 1980 年代以来，几乎没有证据表明 FOMC 在总统选举前会执行不同的货币政策。
此外，在当前情况下，美联储官员如果选择在选举前夕降息，或者保持较高的联邦基金利率，都可能面临政治家的批评。
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高盛还在报告中表示，美联储加息的可能性相当小，理由是目前劳动力市场和通胀实际上并没有出现再次升温的迹象，而且基金利率已经相当高。
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报告指出，只有在全球供应遭遇严重冲击，或者财政政策导致通胀飙升的情况下，加息才会成为现实。
即使在这种情况下，FOMC 可能更倾向于将基金利率稳定在一个高水平，除非这些冲击似乎可能引发更广泛和更持久的通胀问题。
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高盛认为，如果通胀持续在高位运行，美联储可能会限制或推迟降息，甚至可能推迟到明年之后。
<h2>住房、医疗、汽车价格或继续放缓，推动通胀下行</h2>
高盛认为，近期公布的通胀数据高企只是特殊现象，当前推动通胀率下行的几个因素仍然稳固。
首先，住房成本的上涨速度可能正在放缓，对整体通胀的影响可能正在减弱。具体来看，官方统计的住房通胀指标正在逐渐下降，这与市场领先指标的下降趋势相一致。
其次，医疗保健和汽车保险价格等受监管限制，因此这些价格的变动可能不会立即反映市场供需关系的变化。一旦这些滞后的价格上涨被纳入价格体系，除非有新的成本上涨压力，否则这些受监管的价格可能不会继续以同样的速度增长。这也可能表明，尽管这些类别的价格在最近报告期间有所上涨，但它们可能不会对未来的整体通胀率产生持续的上行压力。
由于竞争加剧，汽车和其他商品的供应可能会结束短缺的状态，这将导致企业利润率下降，从而有助于降低通胀压力。
另外，市场和家庭的通胀预期可能保持稳定，这有助于防止通胀预期的上升，从而支持通货紧缩的趋势。全球经济增长放缓或其他国际因素可能对美国的通胀产生下行压力。
<h2>若通胀持续高企，就不要指望年内降息了？</h2>
高盛指出，其基本预测是通胀率将会下降至 2%，因此美联储将继续降息以使基金利率正常化。关键问题是 “正常” 的定义——FOMC 将如何重新思考中性利率。
报告提到，FOMC 在会议中展示的货币政策规则所推荐的利率水平，通常低于 FOMC 当前的利率水平。这表明，FOMC 可能会根据经济状况和通胀趋势，调整对中性利率的估计。
高盛继续认为，FOMC 不会希望利率无限期地停留在 5.25-5.5%，尽管它可能决定在哪里停止目前还相当不确定。当前高盛预计，终点利率为 3.25-3.5%。
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如果相反，通胀保持高位，要么是因为它比我们预期的更有粘性，要么是因为新的冲击出现，那么降息可能会更加有限或推迟，甚至推迟到明年之后。
例如，如果大型关税政策显著提振了 CPI 通胀率，那么即使到明年美联储可能也不会降息。
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高盛

标普 500 指数

高盛指出，大选可能会对美联储政策产生一定的影响，但美联储政策主要还是取决于经济指标。高盛预计接下来的通胀数据将会更温和，因此维持 7 月和 11 月降息的预测。

高盛：美国通胀仍在下降，大选对美联储并不关键，加息可能性很小