美联储官员们本周二开始为期两天的 FOMC 政策会议。有 “新美联储通讯社” 之称的知名财经记者 Nick Timiraos 在最新的会议前瞻文章开头，便引用了古老的中国谚语 “无为而治”，认为这或许可以概括美联储最新的利率政策方针。
Timiraos 表示，美联储料将基准的联邦基金利率维持在 20 多年来的最高水平不变，也即约 5.3% 一线。他指出，今年前三个月美国通胀高于预期，可能推迟了在可预见的未来，美联储降息的时间表。美联储官员们可能会强调，他们准备比之前预期的时间更久地维持利率不变，这样可以让利率处于大多数官员预计的能够对美国经济活动产生明显抑制作用的水平。
美联储在本次会议上不会公布新的经济预测，其政策声明预计只有微小变化，因此周三美联储主席鲍威尔的新闻发布会将成为焦点。以下是 Timiraos 认为需要高度关注的几点。
<h2>通胀进展遭遇挫折</h2>
自美联储 3 月份会议以来，美国经济继续显示出强劲的动能，但通胀表现令人失望。此前 2023 年下半年，一系列通胀降温的数据曾引发乐观情绪，人们普遍认为美联储将能够降息。
鲍威尔 3 月时曾表示，今年 1 月份强劲的价格压力只是通胀下降道路上的一个 “颠簸”。然而，随后 2 月和 3 月的数据虽然没有 1 月的那么热，但依然强劲，打破了这种乐观情绪。相关数据提高了美国通胀可能最终徘徊在 3% 左右的前景展望，而美联储的通胀目标是长期维持在 2% 的水平。
鲍威尔可能会在本周的新闻发布会上重复他两周前发出的讯息，当时他表示，最近的数据显然没有给我们更大的信心，即通胀将继续下降至 2%，相反，数据表明实现这一目标可能需要比预期更长的时间。
本次会议的焦点将是鲍威尔如何描述利率前景。尽管大多数华尔街策略师们认为今年晚些时候美联储仍有可能降息一到两次，但在没有明确的美国经济疲软证据的情况下进行此类重新调整，与仅仅几周前相比，仍然具有更大的变数。一些人甚至认为美联储可能根本不会降息。
美联储的利率前景取决于其对通胀的预测，最新数据提出了两种可能性：
<ul>
<li>一是美联储此前对通胀的预计仍然适用，也即通胀继续走低但不均衡且崎岖不平，只是波动更大。在这种情况下，今年仍然将要降息，不过降息有可能推迟，降息的步伐也会放慢。</li>
<li>第二种可能性是，通胀并没有一路 “坎坷” 地达到 2%，而是陷入了接近 3% 的水平。如果没有证据表明美国经济正在更加明显地放缓，那么降息的理由可能会完全取消。</li>
</ul>
<h2>利率政策依然处于合适状态</h2>
鲍威尔可能会承认，官员们对何时以及降息幅度的信心较之前有所减弱。今年 3 月份，绝大多数官员预计今年应该进行两次或更多次的降息，其中预计至少将有三次降息的人略微占大多数。
尽管本周官员们不会提交新的经济预测，但在过往的其它没有公布经济预测的会议上，鲍威尔仍有机会重新确认那些上一次会议的旧预测，或者宣布它们已经过时。本周三的会议，更可能产生后者的结果，即 3 月预测过时了。
与此同时，美联储官员们表示，他们对目前的政策立场普遍感到满意。这意味着，美联储向鹰派方向转变并考虑加息的可能性不大。鲍威尔 4 月中旬时曾表示，“政策处于合适的位置，可以应对我们面临的风险。如果通胀继续走强，美联储将在更长时间内将利率维持在当前水平。”
由于金融市场的参与者们预期降息幅度较小，长期美债的收益率会上升。实际上，这实现了美联储去年加息时所寻求的金融状况收紧的效果。美国国债收益率曲线上升，最终应该会打击包括股票在内的资产价值，并减缓经济增长势头。
<h2>鹰派转向的风险较低</h2>
目前，美联储官员们在传达他们的展望时面临的困难归结为他们所提出的 “如果/那么” 条件性声明，这些声明是建立在一组结果的基础上的。当美国经济表现与美联储官员们预期不同的时候，他们过去的声明可能不再有效。
虽然美联储官员们接下来朝着加息的方向迈出实质性哪怕一步，可能还为时尚早，但鲍威尔可能很难排除任何额外的加息。
但是，暂时来看，美联储不太可能出现鹰派转变，即暗示加息的可能性比降息更大。任何这种转变可能会在较长时间内逐步展开。这需要一些新的严重供应冲击，比如：大宗商品价格显著上涨，工资增长出现再次加速的迹象，以及公众预期未来较长时间内更高的通胀水平会继续的证据。
周二发布的一项关键的工资增长指标显示，去年美国工资增长的持续降温可能在第一季度停滞了。美国劳工部表示，私营部门工人的报酬在第一季度同比增长了 4.1%，与去年第四季度基本持平。
工资压力正在缓和的迹象是缓解一些美联储官员担忧服务业通胀持续存在的重要因素。如果未来几个月出现工资增长加速的进一步证据，可能会令美联储官员们感到不安。
<h2>美联储资产负债表</h2>
美联储官员此前表示，他们可能会很快宣布，缩减量化紧缩（QT）。这导致分析师们预计美联储将在本周的会议上正式宣布缩减 QT 计划，也有些人认为美联储可能会在 6 月会议上宣布。
美联储于 2022 年 6 月正式开启量化紧缩。当前每个月，允许最多 600 亿美元的美国国债和最多 350 亿美元的抵押贷款债券到期而不再购买新的证券。
在今年 3 月份的会议上，美联储官员们似乎达成了一个计划，即将资产减少的速度 “大致减半”。由于高利率使抵押贷款债券的减少处于较低水平，官员们不会改变这部分的 QT，缩减 QT 是针对美国国债部分，降低每月的缩减上限。
最新的变化与利率政策无关，目的是旨在避免五年前出现的隔夜借贷市场混乱。
美联储缩减资产负债表也在逐渐消耗金融体系中存放在美联储的银行存款，这些存款被称为储备金。美联储官员们不知道储备金何时会变得足够稀缺，以推高银行间借贷市场的收益率。因此许多官员认为，现在放缓这一进程是更可取的，因为这可能允许美联储资产组合的减少继续一段更长的时间，而不会面临 2019 年发生的市场动荡的风险。

标普 500 指数

Timiraos 在文章开头便引用了中国谚语 “无为而治”，认为这或许可以概括美联储最新的利率政策方针。美联储可能会强调，准备比之前预期的时间更久地维持利率不变。鲍威尔或许会表示，3 月时发布的经济预测已经过时。暂时来看，美联储不太可能出现暗示加息的可能性比降息更大的鹰派转变。Timiraos 未明确美联储是否会在本次会议上正式宣布缩减 QT。

“新美联储通讯社” 前瞻本周 FOMC 会议：无为而治！