华特迪士尼（DIS）2024 年第二季度盈利电话会议实录

迪士尼（DIS）2024 年第二季度财报电话会议

图片来源：THE MOTLEY FOOL

华特·迪士尼（DIS-9.51%）

2024 年第二季度财报电话会议

2024年5月7日，美东时间上午 8:30

内容：

• 准备声明
• 问题与回答
• 与会人员

准备声明：

操作员

大家好，欢迎参加华特·迪士尼公司 2024 年第二季度财务业绩电话会议。【操作员指示】请注意，今天的活动正在录音。现在我想把会议交给投资者关系执行副总裁 Alexia Quadrani。请开始。

Alexia Quadrani —— 投资者关系执行副总裁

早上好。很高兴欢迎大家参加华特·迪士尼公司 2024 年第二季度财报电话会议。我们的新闻稿今天早些时候已发布，并可在我们的网站 www.disney.com/investors 上查看。今天的电话会议正在进行网络直播，电话会议结束后，重播、文字记录以及第二季度财报演示将全部在我们的网站上提供 今天的电话会议中，迪士尼首席执行官鲍勃·艾格和高级执行副总裁兼首席财务官休·约翰斯顿将与我们一同参加。在鲍勃和休发表讲话后，我们将很高兴回答一些问题。现在，我将把电话交给鲍勃开始讲话。

鲍勃·艾格 —— 首席执行官

谢谢，Alexia，大家早上好。我们在第二季度的强劲表现表明我们正在实现战略重点，同时为未来打下基础。总体而言，这对我们来说是又一个令人印象深刻的季度，调整后的每股收益比去年同期增长了 30%。我很高兴地说，这种超出预期的表现使我们全年调整后的每股收益增长目标提高到 25%。

我们的业绩在很大程度上受到了我们的体验业务和流媒体业务的推动，流媒体业务的娱乐部分在本季度实现了盈利的重要里程碑。这证明了我们去年启动的扭转局面以及迪士尼娱乐联席主席艾伦·伯格曼和达娜·沃尔登出色的领导能力 这一点尤为值得注意，考虑到仅 18 个月前我们报告了巅峰亏损。我们仍然在按计划朝着在第四季度实现我们的流媒体业务整体盈利的目标迈进。

我们一直在说，我们通往盈利的道路不会是一帆风顺的。虽然我们预计第三季度会较为平淡，这在很大程度上是由于印度体育节目的季节性因素所致，但我们完全预期流媒体将成为公司未来的增长驱动力，并且我们已经优先考虑了实现这一目标所需的步骤。今年三月，我们成功将 Hulu 引入 Disney+，为捆绑订户提供了丰富的综合娱乐内容。我们对初期结果感到鼓舞。

而在今年年底之前，我们将在 Disney+ 上推出 ESPN 专区，让所有美国订户可以在 Disney+ 应用程序中观看精选的现场比赛和工作室节目。我们将这视为将 ESPN 带给 Disney+ 观众的第一步，同时我们正准备在 2025 年秋季推出增强版独立的 ESPN 流媒体服务。在流媒体领域取得成功的关键，以及持续吸引消费者的原因，是我们制作的一系列出色内容，这些内容能够吸引观众并让他们回头 在我们的电影工作室方面，接下来几个月将有一系列备受期待的院线电影上映，包括本周五上映的《猩球崛起王国》，以及皮克斯的《头脑特工队 2》，漫威的《死侍与金刚狼》，以及二十世纪影业的《异形：罗穆卢斯》，它们都计划在今年夏天上映。今年晚些时候，我们期待《海洋奇缘 2》和《狮子王：姆法萨》。而到 2025 年，我们的电影阵容同样强大，包括《美国队长：勇者新世界》，《神奇四侠》，《艾利欧》，《疯狂动物城 2》，以及《阿凡达 3》。我们的系列作品也继续受到观众和评论家的喜爱。

FX 的《将军》在线性电视和流媒体平台上都取得了全球成功。它在我们的流媒体平台上被证明是 FX 历史上收视最高的节目，自 2022 年以来，它是仅次于《黑豹 2：瓦坎达永恒》的第二大吸引用户注册的节目。这是一个很好的例子，展示了我们如何成功地通过结合线性电视和流媒体生态系统来触达更广泛的观众 在第二季度，线性电视网络播出的系列节目占据了我们流媒体平台前 20 大最受欢迎系列节目中的 17 个，消费时长接近 30 亿小时。

我们的线性频道深度融入了我们的直接消费者战略，因为它们持续提供高质量内容，触达了在仅靠流媒体无法覆盖的人群，使我们能够拓宽受众群体，并利用我们在广泛基础上无与伦比的内容引擎。转向 ESPN，体育节目在吸引大众观众方面表现突出，最近在各类体育赛事中取得了高收视率。在整体观众收视方面，ESPN 在四月份表现出色，创下自 2012 年以来最高的四月收视率。在黄金时段的收视方面，这是 ESPN 有史以来收视率最高的四月。

在克利夫兰举办的 NCAA 女子篮球四强赛创下了有史以来最高的收视率，爱荷华队和南卡罗来纳队之间的冠军赛是 ESPN 有史以来收视率最高的大学篮球比赛，无论是男子还是女子。我们还看到 WNBA 选秀创下了创纪录的收视率。《周一晚间橄榄球》迎来了自 2000 年以来收视率最高的赛季，NFL 季后赛也打破了收视记录 休斯敦德州人队与巴尔的摩乌鸦队之间的分区季后赛比赛是 ESPN 有史以来收视率最高的 NFL 比赛，共有 3,240 万观众收看。

就我们的体验业务而言，在本季度仍然是一个令人印象深刻的财务推动因素，我们专注于通过一系列长期战略投资来推动增长。其中包括我们的 “迪士尼乐园未来” 计划，这是我们在迪士尼乐园度假区扩建计划中的第一步，上个月获得了安纳海姆市议会的一致初步批准。这是一个重要的里程碑，最终投票预计将在今晚进行。我们对我们的客人在瓦特的原始主题公园中可能体验到的许多潜在新故事感到非常兴奋，其中包括备受期待的将 “阿凡达” 带到迪士尼乐园的机会。

当您将我们所有的业务作为一个整体来考虑，从娱乐到体育再到体验，很明显没有任何公司能比得上迪士尼。我们去年启动的扭转局面和增长举措继续产生积极的成果，我们正在以速度和决心执行我们雄心勃勃的战略重点 为了更详细介绍我们本季度的业绩，我现在将把话题转给休。

休·约翰斯顿 — 首席财务官

谢谢，鲍勃。第二财季每股摊薄收益，不包括某些项目，在第二财季为 1.21 美元，反映了连续第二个季度强劲的两位数百分比同比收益增长。我们还达到或超过了本季度的所有财务指导。正如鲍勃提到的，我们现在将全年调整后的每股收益增长目标定为 25%。

在我们的娱乐业务板块，第二季度营业收入同比增长超过 70%，主要受直接向消费者业务的推动。娱乐业务的直接向消费者收入环比增长 2%，同比增长 13%，并产生了 4700 万美元的营业收入。这些业绩超出了我们的指导，主要是由于节约开支。核心 Disney+ 订阅者在本季度增加了 630 万，其中国内新增近 800 万，主要受包月权益的推动，而国际市场略有流失，原因是批发交易变更和价格上涨的影响 Disney+ 核心 ARPU 环比增长 6%，增加了 0.44 美元，反映了国内高级会员价格的提高以及国际 ARPU 的增长，部分抵消了国内广告支持的 ARPU 下降，这是由特许权益的稀释所驱动的。最近的特许协议也推动了 Disney+ 广告会员增长。我们在第二季度全球拥有了 2250 万广告会员。我们对我们在流媒体领域取得的进展感到满意，尽管如我们之前所说，通往长期盈利的道路并不是一帆风顺的。

在此基础上，我们预计第三季度娱乐 DTC 将出现亏损，其中绝大部分是由于 Disney+ Hotstar 的 ICC 板球版权。我们也不指望在第三季度看到 Disney+ 核心会员的增长，但预计会员增长将在第四季度回升。正如 Bob 所提到的，我们继续预计我们的综合流媒体业务将在第四季度实现盈利，并预计在 2025 财年盈利进一步改善。在娱乐线性网络方面，与去年同期相比，营业收入的下降主要是由国内降低的附属和广告收入以及降低的附属收入所致 在国际市场，广告收入有所增长。在内容销售/许可和其他方面，与去年同期相比，第二季度的业绩较低反映了该季度没有重大院线发行。对于第三季度，我们预计这一业务将产生适度正面的营业收入，较上一季度和去年同期有所改善。转向体育业务，第二季度的营业收入略有下降，主要是由于 ESPN 的下降，部分抵消了印度星体育的改善业绩。正如预期的那样，在 ESPN，国内业务的业绩下降反映了本季度相比去年同期额外举办一场大学橄榄球季后赛比赛的节目和制作成本增加，这些成本只有部分被广告收入增加所抵消。

国内附属收入在本季度也有所下降。ESPN 国内广告销售较去年同期增长超过 20%，或者在调整了额外一场大学橄榄球季后赛比赛的时间安排以及今年第二季度新增的一场新 NFL 分区季后赛比赛后，增长高个位数 截至第三季度至今，受 NBA 季后赛的推动，国内 ESPN 现金广告销售需求持续旺盛。在 Star 方面，与去年同期相比，第二季度的业绩提高主要归因于节目和制作成本的降低，这主要是由于未能续约 BCCI 板球赛的版权所致。

展望未来，请注意我们目前预计 Star India 在第三季度将发生线性 ICC 版权费用支出。在体验方面，第二季度营收增长了 10%，营业收入增长了 12%，与去年同期相比，部门利润率提高了 60 个基点。公园和体验部门的营业收入同比增长了 13%，消费品部门的营业收入增长了 7%。强劲的国际公园增长主要受香港迪士尼乐园的推动，而华特迪士尼世界和邮轮业务均促进了国内增长。

在迪士尼乐园，尽管入园人数和人均消费增长，但由于成本膨胀，包括劳动力成本上升，业绩同比下降。我们仍然预计整个年度体验部门的营业收入将实现强劲增长 然而，预计第三季度运营收入（OI）将与去年大致持平。预计将有几个不可比较或与时间相关的因素对第三季度的业绩产生不利影响，包括媒体和科技支出的时间安排、去年消费品中的不可比较项目以及复活节的时间安排。

除了这些与可比性相关的不利因素外，第三季度的业绩还将受到三个额外因素的影响，即较高的工资支出、与迪士尼宝藏和冒险游轮相关的开业前费用，以及迪士尼邮轮公司的新岛屿 Lookout Cay，以及一些后新冠疫情需求的正常化。就需求而言，尽管消费者继续创纪录地旅行，我们仍然看到健康的需求，但我们也看到一些全球性的迹象表明，从新冠疫情高峰后的旅行需求出现了一定程度的减缓。尽管工资、重新开放成本和需求影响预计将在第四季度持续存在，但由于较少的可比性或时间因素，我们预计年度经验运营收入将在第四季度显着反弹 在企业层面上，我们在成本效率方面取得了良好进展，并且仍然有望超过我们每年 75 亿美元的目标。

我们仍然预计在本财年实现超过 80 亿美元的自由现金流，我们之前提到的股东回报目标仍然在计划之中。我们在第二季度回购了 10 亿美元的股票。我们继续为公司的长期增长和盈利能力做准备，并且在实现复利收益和自由现金流增长方面取得了实质性进展，这将使我们能够继续向股东返还资本。现在我将电话交回给 Alexia 进行问答环节。

Alexia Quadrani —— 执行副总裁，投资者关系

谢谢，Hugh。【操作员指示】那么，操作员，我们准备回答第一个问题。

问题与回答：

操作员

谢谢。【操作员指示】今天的第一个问题来自富国银行的 Steven Cahall。请发问 史蒂文·卡霍尔 -- 富国证券分析师

谢谢。首先，感谢您对主题公园和体验方面的详细信息以及您对第三季度的预期。我想进一步探讨一下关于需求的评论。随着您开始超越后 COVID 反弹的一些数据，您对国内和全球水平的出席率有何期望？当您开始进入 2024 财年末和 2025 财年时，您认为情况会继续稳定，还是某些趋势的软化足以让您预计出席率会出现任何年度下降？另外，在直接到消费者（DTC）方面，休，我记得您曾谈到过双位数的运营利润率作为愿景。

我想知道您是否能给出我们何时可以期待这类利润率？也许您可以谈一下 DTC 的基本表现，不包括 Hotstar，因为我记得您将在明年取消其合并报表。谢谢。

鲍勃·艾格 -- 首席执行官 很好。早上好，史蒂夫。很高兴能就这两个问题发表看法。首先，在出席率方面，我们基本上在传达的是相对于疫情后的高点，情况正在趋于正常化。

乐园业务在本季度实现了 10% 的增长。显然，这是一个非常高的营收数字。尽管如此，我们仍然看到我们展望的预订表明业务有健康增长。因此，我们仍然对持续强劲增长的机会感到乐观。

除此之外，再多谈一点关于时间安排，正如我在介绍中提到的，我们在第三季度有一些一次性费用。如果我们在第三季度和第四季度都排除一次性费用，我们预计第三季度的运营收入将在中至高个位数范围内，第四季度将为两位数。因此，我确实觉得乐园业务仍然表现非常出色。显然，我们在产品方面是业内最佳的。

人们仍然非常渴望度假并来参观我们。至于直接到消费者（DTC）的利润率，我有几点评论 首先，我们的业务目标是使其成为一个增长强劲且利润健康的业务。我们希望两者兼顾，而不是取其一。

我们有许多杠杆，让我们有充分的理由相信我们面前有良好的增长机会，无论是我们拥有的出色节目内容，还是通过捆绑销售提高用户参与度的方式，我们在拉丁美洲已经有了一些成功案例，同时我们还将在 Disney+ 平台上添加体育节目、ESPN 节目。显然，我们已经加入了 Hulu。除此之外，共享密码仍然是一个我们刚刚开始探索的机会，降低分销成本也是一个机会，利用技术进行直接面向消费者的营销以及推荐引擎，这些都有助于在收入和成本方面。最终，我们将加强国际业务的拓展。

因此，从业务建设的角度来看，这将是成本管理更加严格与增长的结合，这将使我们能够充分利用我们目前的成本结构 我们对此感到非常非常乐观。具体的时间安排，我不会就利润率发表评论。在我们进入下一年之前，我不喜欢过早预测。

除此之外，从竞争的角度来看，我宁愿不让我的竞争对手知道我们将如何以及何时实现我们设定的利润目标。但总体而言，业务状况良好，我们对增长前景感到乐观。

Alexia Quadrani — 执行副总裁，投资者关系

接下来请运营商提问。

运营商

谢谢。下一个问题来自摩根大通的本·斯温伯恩。请发问。

本·斯温伯恩 — 摩根大通分析师

谢谢，早上好。鲍勃，关于 ESPN，显然大家都在关注 NBA。您在推出新产品、即将到期的版权包等方面有很多工作正在进行。

您似乎对转变这项业务一如既往地乐观。您能谈谈接下来的 12 个月、18 个月，以及您认为 ESPN 未来几年会是什么样子吗？ 鲍勃·艾格 — 首席执行官

谢谢，本。首先，在 ESPN 方面，我认为你必须从预测未来 12 到 18 个月开始，并考虑在转型为数字业务的过程中，从经营利润的角度来看可能会走向何方。你必须看今天，看 ESPN 的出色体育产品菜单的收视成功，或者整个业务中体育直播的收视成功 我是说，显然你在女子 NCAA 篮球锦标赛中看到的情况，但总体而言，我在评论中提到了四月份的数据，比如 ESPN 黄金时段创下了有史以来最高的四月收视率。

所以我看到体育在一个选择更多的世界中继续发光。直播很重要。另一个非常重要的事情是直播带来的参与度。我在评论中提到了这一点，虽然我们还没有谈论太多，我想很多关注都集中在我们宣布的合资企业以及旗舰项目上，这些项目将在 2025 年底推出 ESPN 直播。但在今年年底，我们将在 Disney+ 上推出一个 ESPN 专区，其中将有一些节目。

这是一个开始，基本上是为了让观众或订阅者逐渐适应 Disney+ 和 Hulu，让他们知道体育内容将会在那里。这也将有助于我们整体捆绑服务的参与度。展望未来，我认为 ESPN 将向数字化转变，但不会放弃线性电视 所以它将保持线性。

如果人们想通过有线电视或卫星订阅来获取 ESPN 及其不同频道，那是可以的。或者如果他们想要顺畅地转向数字产品到 ESPN 数字平台，他们可以选择作为与其他体育服务捆绑的一部分，可以直接通过 ESPN 应用程序从 ESPN 获取，或者可以作为与我们自己服务的捆绑包的一部分。所以我对此感到非常乐观。您还需要看一下 ESPN 已购买的体育转播权菜单。

休在今天早上的一次采访中很好地描述了这一点。首先，我们已经与重要的体育组织达成了长期协议，其中包括大学橄榄球锦标赛、所有 NCAA 锦标赛和 NFL。我们对于最终达成一项符合我们最佳利益和我们订户最佳利益的长期 NBA 协议感到自信和乐观。然后，您看看所有的工作室制作，体育界真的没有什么能与 ESPN 相提并论，他们在未来十年的地位是稳固的 我感觉非常看涨，数字化转型顺利进行，为消费者提供多种接触点，优质节目以及体育节目在节目内容方面非常吸引人。工作室的知识产权，我已经谈论过很多次，你知道的。我对即将推出的节目单感到非常满意，包括本周末的《猩球崛起》系列中的三部大片，接着是《头脑特工队 2》，这是一部很棒的电影，然后是《死侍》，你在七月提到了漫威。然后在年底，我们有《异形》系列，然后是《海洋奇缘 2》和《狮子王》。

我们一直在与工作室努力合作，减少产量，更加注重质量。这在漫威方面尤为明显。我知道你提到了电视节目。一些即将推出的节目是过去基本上出于增加产量的愿望的残余，我们将逐渐减少产量，可能每年只会推出大约两部电视系列，而不是之前的四部，并将我们的电影产量从每年四部减少到最多三部 我们正在努力确定未来的发展路径。我们在 2025 年有几部优秀的电影，然后我们将推出更多《复仇者联盟》，对此我们感到非常兴奋。总体而言，我对我们的计划感到非常满意。正如你所知，我已经承诺投入越来越多的时间在这上面。

我对团队充满信心，他们是一个让我非常放心的团队。我们正在开发的知识产权，包括所有我们正在制作的续集，是首屈一指的。所以我对即将到来的一切感到非常乐观。

本·斯温伯恩 —— 摩根大通 —— 分析师

谢谢。

Alexia Quadrani —— 投资者关系执行副总裁

接线员，请提问。

接线员

当然。下一个问题来自美国银行证券的杰西卡·艾尔利希。请发言。

杰西卡·艾尔利希 —— 美国银行美林 —— 分析师

谢谢。我也有两个不同的话题。首先是关于直接面向消费者的广告。您能谈谈您对即将到来的广告预售的看法，特别是在整合 The Trade Desk 和 Google DV 360 之后？ 这如何影响广告呢？您对密码共享有什么评论，比如，何时会在众多借用者或共享者中实施？最后关于 DTC，但 ESPN+ 失去了订阅者，这有点令人惊讶。

您能详细解释一下发生了什么吗？然后转向体育，Bob，您提到了获得 NBA 长期合同的信心。但我想每个人都预计您将支付更多，可能会得到更少的比赛。您对新合同的盈利前景有什么评论？NBA 谈判的结束会为战略投资打开大门吗？

鲍勃·艾格 —— 首席执行官

您想接着说吗？

休·约翰斯顿 —— 首席财务官

当然。我来回答。感谢您的提问，Jessica。如果我理解正确的话，我认为这是两个问题，分别是 A 到 E。

就广告而言，总体而言，随着我们进入上广告季，广告市场现在相当健康。当然，直播和体育方面表现非常出色 除此之外，我们对我们所提供的内容感到满意，特别是在体育以及 Disney+ 等高端内容方面。目前广告市场的挑战显而易见，主要是由于我们的一家竞争对手进入了这个领域，导致市场上供应量大幅增加。

但话虽如此，总体而言，我们觉得我们比一年前处于一个更好的位置，几乎所有类别都有健康的增长势头。汽车可能是一个例外，电子产品可能也在一定程度上如此。但总体而言，需求旺盛。因此，随着我们逐渐走出供应量增加的阶段，我认为当我们进入明年时，我们将处于一个良好的位置。

鲍勃·艾格 —— 首席执行官

关于密码共享，从下个月开始，在一些特定市场，我们将开始打击不当分享密码的行为，这一举措将在九月全球范围内全面推行。我们对此感到非常乐观。显然，我们对 Netflix 在密码共享方面取得的成果感到鼓舞，并相信这将是其中一个贡献因素 在未来，正如休所指出的，增长是至关重要的。我认为重要的一点是，Netflix 在许多方面都是流媒体的典范。

但我所指的是，如果你看看我们的节目，我们的表现非常出色。我们不仅在 ESPN 和 Disney+ 上拥有出色的节目阵容和质量，而且在 Hulu 上也是如此。我们正在构建的是 Netflix 多年来一直在使用并不断改进的技术，以从底线角度改善业务。这始于密码共享，但也包括休提到的所有内容。

因此，我对这一步骤感到满意，认为这是推出我们需要实现休所谈到的两位数利润率所需的技术的必要且非常高效的下一步。最后，关于 NBA，我不打算评论盈利能力或套餐的成本，除了说，正如我们之前所说的，我们继续将 NBA 视为一个高端体育产品，一个具有增长潜力的体育产品，显然具有出色的人口统计数据 我们对即将达成的潜在协议感到非常满意，因为这基本上将使 ESPN 得以在电视体育业务中继续出色。我认为，在这一点上，我不会再多说任何话。

如果有任何公告，我们将提供更多细节。

休·约翰斯顿 —— 首席财务官

然后关于您提出的关于 ESPN+ 订阅时间的问题，那是正常的季节性变化。当您从一个季度看向下一个季度时，季节性往往会被忽视。在大学橄榄球赛季结束时，我们通常会看到下降。所以在那方面没有什么异常之处。

亚历克西娅·夸德拉尼 —— 执行副总裁，投资者关系

谢谢。操作员，下一个问题。

操作员

我们的下一个问题来自 MoffettNathanson 的罗伯特·菲什曼。请发言。

罗伯特·菲什曼 —— MoffettNathanson 分析师

嗨。早上好。我有一个问题是给鲍勃，还有一个问题是给休。鲍勃，回到体育方面，也许更广泛地说 在考虑投资哪些体育赛事版权时，确保获得全球版权对于 ESPN 或者甚至 Disney+ 的国际增长至关重要，作为分析的一部分以应对体育版权费用的增加。对于 Hugh，作为 Bob 在之前谈到的戏剧片单的后续，您能帮助投资者思考迪士尼影视工作室的利润潜力和成功，甚至与 COVID 疫情前的高峰水平相比吗？谢谢。

鲍勃·艾格 —— 首席执行官

我将从体育问题开始。我们拥有部分体育赛事的国际版权，这些体育赛事主要是为美国授权的。我们在拉丁美洲也拥有一系列体育赛事的版权。其中许多是随着对二十世纪福克斯的收购而获得的。

目前，我们在谨慎地考虑增加国际版权，只有在可能的情况下，我们会这样做，但目前我们并没有大举投资于扩大国际版权，除非我们可以将其与我们为美国授权的版权一起购买 这是一个让 ESPN 在美国以外地区种植更多增长种子的机会，但在这方面我们要循序渐进。

休·约翰斯顿 —— 首席财务官

接着，关于工作室盈利能力的问题，我回顾了一下，工作室的盈利能力具有一定的周期性，我们对即将到来的项目感到非常满意。这个业务应该会重新实现盈利，我们对它在未来成为一个健康、盈利的业务感到非常乐观。除此之外，我不想深入讨论我们某个部门的子组成部分的季度指引。那样就有点太过细节化了。

亚历克西娅·夸德拉尼 —— 执行副总裁，投资者关系

谢谢。操作员，下一个问题。

操作员

我们下一个问题来自巴克莱的卡南·文卡特什瓦尔。请发言。

卡南·文卡特什瓦尔 —— 巴克莱分析师

谢谢。关于主题公园业务，也许休或鲍勃，你们能谈谈支撑你们资本支出计划的增长框架吗？在未来十年内，这显然是一个相当重要的计划 休·约翰斯顿 — 首席财务官

好的。我来回答第一个问题。关于对乐园的投资，您对该业务的财务状况了解很好。这是一个利润率超过 25% 的业务，并且在很长一段时间内都保持着这个水平。

乐园拥有极高的客人满意度评分，这为我们创造了多重优势，这表明我们应该能够保持高利润率和高投资回报率。对于这种业务特点的企业，您应该进行投资。我们知道在国内和国际市场上都有许多增加入园人数的机会。而说实话，邮轮业务对我们来说是一个随着时间推移拥有大量机会的业务 这就是为什么我们更加倾向于加大对这个业务的投入。

因此，我们并不是投入资本，显然是为了获得低回报。我们期望从这个业务中获得出色的回报，特别是在游轮业务中，考虑到该业务的利润率和公司中最高的客户满意度评分。这让我们得出结论，这是一个潜力巨大且将为我们的股东带来巨大回报的业务。

鲍勃·艾格 —— 首席执行官

关于接班人选，正如我们之前所说，董事会正在积极参与这一过程，并已任命了一个接班计划委员会，定期开会，不仅讨论，还管理这一过程。我相信他们会在合适的时机选择合适的人选。在我力所能及的范围内，我们将参与实现平稳过渡。

亚历克西娅·夸德拉尼 —— 执行副总裁，投资者关系

接线员，请继续下一个问题 运营商

谢谢。下一个问题来自瑞银的约翰·霍杜利克。请发问。

约翰·霍杜利克 -- 瑞银 -- 分析师

好的。谢谢。鲍勃，根据尼尔森数据，Disney+ 的参与度有所下降，尽管最近 Hulu 的情况有所好转。ESPN 的内容确实很有吸引力，但您能谈谈关于提升平台观众数量的努力，包括您在上季度提到的技术改进和界面重塑吗？我们何时可以看到这些好处或者这项技术的推出？您能告诉我们关于新的整合的 Disney+ Hulu 平台用户参与度的情况吗？这是一个有多个部分的问题。

然后关于 ESPN+，本季度您再次失去了订阅用户。一旦明年秋季推出旗舰平台，对于这项服务有什么计划？谢谢。

鲍勃·艾格 -- 首席执行官

嘿，约翰。很高兴和你谈谈一下关于平台参与度的问题。正如我之前提到的，我们认为推动参与度的因素仍然代表着我们的重要增长机会，是， 首先，编程能力。拥有出色的编程能力显然是主要因素。

最近我们推出的内容，无论是《将军》，还是接下来几年在电视方面的《熊》，以及显然令人期待的电影阵容。当我们将其推向流媒体服务时，我们认为这将对用户参与度产生积极影响。除此之外，推荐引擎等功能显然可以增加用户参与度，因为人们可以根据我们提供的建议更好地了解他们想要观看的内容。此外，我们认为捆绑销售是一个机会，尤其是体育捆绑销售，这也是为什么我们将 ESPN 标志放在上面。

在拉丁美洲，我们将所有内容整合到 Disney+ 应用程序中。再次强调，所有这些都旨在提高用户参与度。因此，总体而言，您可以放心，我们专注于提高用户参与度，因为我们知道这将导致用户满意度提高，并且随着时间的推移，会减少用户流失 Alexia Quadrani -- 执行副总裁，投资者关系

约翰，你的第二个问题是关于我们在推出旗舰产品 ESPN+ 后的战略。是这个问题吗？

John Hodulik -- 瑞银 -- 分析师

是的，确切地说。我的意思是，一旦明年推出全面的 ESPN 流媒体服务，ESPN+ 是否会继续作为一个独立的服务存在？

Bob Iger -- 首席执行官

计划是，如果你购买 ESPN 旗舰产品，那么你将在其中获得所有 ESPN+ 的节目。如果你不想要那些节目，那么你可以单独购买 ESPN+。此外，我们目前的计划是，在我们将在结合的 Disney+ Hulu 应用中放置的 ESPN 图标上，如果你是 ESPN+ 的订阅者，你将能够通过该图标获得 ESPN+。

John Hodulik -- 瑞银 -- 分析师

谢谢。

Alexia Quadrani -- 执行副总裁，投资者关系

接线员，请继续下一个问题。

接线员

谢谢。下一个问题来自摩根大通的 David Karnovsky 大卫·卡诺夫斯基 - 摩根大通 - 分析师

嘿，感谢您的提问。也许可以继续讨论之前的工作室评论。正如您所指出的，您即将推出的作品中有许多续集，这是您过去取得成功的策略。

但是在中期展望时，您如何考虑依靠已建立的系列作品与投资于新的知识产权之间的平衡呢？另外，当我们看到您夏季发布的影片时，有几部来自 20 世纪福克斯的知识产权。想了解您认为从福克斯影片库中带来更多作品的机会有多大。谢谢。

鲍勃·艾格 - 首席执行官

我们将在续集和原创作品之间取得平衡，特别是在动画方面。我们曾经经历过原创动画电影，无论是迪士尼还是皮克斯，都占据主导地位的时期。现在我们正在稍微倾向于依靠续集。因此，正如您所知，我们已经讨论过《玩具总动员》和今年夏天的《头脑特工队》 我认为，鉴于电影市场的激烈竞争，续集实际上具有很大的价值，因为它们是众所周知的，营销成本较低。特别是对于漫威来说，这也是如此，我们实际上两者兼顾。例如，雷霆战士将于 2025 年推出原创作品。当然，今年夏天我们提到了《死侍》，这是一部续集，我还谈到了《复仇者联盟》和《美国队长》将于 2025 年上映。

这将是一个平衡，我们认为这是正确的。至于 20 世纪福克斯，我们将继续审视影视库，看看可以挖掘出什么。我之前提到了《异形》。我们也谈到了《阿凡达 3》，即将推出。

显然，《猩球崛起》可能会有更多机会，取决于电影的成功程度是否能够推出更多续集。我认为我们不会过度依赖影视库，但我们将继续机会主义地审视它。

Alexia Quadrani —— 执行副总裁，投资者关系 运营商

我们的下一个问题来自高盛的 Michael Morris。请提出您的问题。

Michael Morris -- 高盛合伙人 -- 分析师

谢谢。早上好。有两个问题。首先，您能否扩展或更新一下您几次提到的 Charter 合作伙伴关系？我知道这是那种新关系或至少新结构的第一个季度。

问题是，订阅用户群体在参与方面表现如何？流失率如何？这一季度从财务角度反映了完整影响吗？您是否预计将来会更频繁地使用这种模板？这是第一个话题。然后第二个问题，我想问一下关于许可内容的问题，您对在非平台上许可您的内容的看法是什么？增长机会在哪里？您是否认为，通过在非平台上许可内容，您可以受益于所谓的 Netflix 效应，还是您希望在自己的平台上创造这种效应并将内容保留在内部？ 休·约翰斯顿 —— 首席财务官

是的。我来回答第一个问题。显然，在关于特许协议的事项上，现在还处于早期阶段。在本季度内，特许协议只执行了几个月。

尽管如此，到目前为止，我们对此感到满意。显然，我们获得了更多订阅用户。除此之外，自相互蚕食的情况并不严重。总体而言，用户参与度很高。

至于它是否可以作为未来的模板，我认为不必要那么细致。在很多方面，每个这样的协议都必须根据合作伙伴的具体需求以及我们自身的需求来设计。因此，我认为不应将其视为未来的模板，但对我们和 Charter 来说，这是一笔成功的交易。所以我们对此感到满意。

鲍勃·艾格 —— 首席执行官

我们已经与 Netflix 进行了一些许可合作，同时我们也在审慎地考虑其他可能性。我不想宣布我们会更积极地朝这个方向发展与否，但我们确实正在审视这一点，并且在思考时保持开放性 我们之前认为独家性，也就是我们自己的产品在我们自己的平台上，具有巨大的价值。它确实有一定的价值。

但正如你所知，我们也在看一些工作室将内容授权给第三方流媒体平台，这会带来更多的关注、更多的认知，实际上不仅从财务角度增加了内容的价值，而且在吸引力方面也有所提升。因此，我们会持开放的态度来看待这个问题，但我认为你不应该期望我们会做大量这样的事情。

Alexia Quadrani — 执行副总裁，投资者关系

好的。感谢提问，也感谢大家今天的参与。请注意，我们在通话中提到的非 GAAP 指标与最相近的 GAAP 指标之间的调整可以在我们的投资者关系网站上找到。我还要提醒大家，本次通话中的某些声明，包括财务预估或关于我们计划、指导或期望的声明，以及关于未来收入、盈利能力、DTC 订阅者、自由现金流等方面的驱动因素，都可能涉及未来 调整后的每股收益（EPS）和资本配置，以及其他非历史性的陈述，可能构成证券法下的前瞻性陈述。

我们基于在发表这些陈述时对未来事件和业务表现的看法和假设作出这些陈述，并且我们不承担更新这些陈述的义务。前瞻性陈述受到许多风险和不确定性的影响，实际结果可能会因多种因素而出现重大差异，与这些陈述中所表达或暗示的结果不符。这些因素包括但不限于经济或行业状况、竞争、执行风险，包括与我们的业务计划、潜在战略交易以及我们的内容、成本节约、广告市场、未来财务表现以及法律和监管发展相关的风险。特别是，我们对 DTC 盈利能力、订阅者水平和 ARPU 的预期是建立在某些关于订阅者增加的假设之上，这些假设基于我们内容阵容未来的强势、流失预期 迪士尼 + 广告层、定价决策、与 Hulu 的捆绑销售以及技术进步和付费共享努力对迪士尼 + 的财务影响，以及我们在保留收入的同时继续合理化成本的能力和宏观经济条件，所有这些因素都基于广泛的内部分析和最近的经验，为我们的展望增加了一层不确定性。

有关关键风险因素的更多信息，请参考我们的投资者关系网站、今天发布的新闻稿，以及在我们的 10-K 表格、10-Q 表格和其他提交给证券交易委员会的文件中描述的风险和不确定性。感谢您的参与，祝大家有一个愉快的一天。

操作员

[操作员签名]

通话时长：0 分钟

与会者：

Alexia Quadrani —— 执行副总裁，投资者关系

Bob Iger —— 首席执行官

Hugh Johnston —— 首席财务官

Steven Cahall —— 富国证券分析师 Ben Swinburne -- 摩根大通 -- 分析师

Jessica Ehrlich -- 美国银行美林 -- 分析师

Robert Fishman -- 莫菲特纳森 -- 分析师

Kannan Venkateshwar -- 巴克莱 -- 分析师

John Hodulik -- 瑞银 -- 分析师

David Karnovsky -- 摩根大通 -- 分析师

Michael Morris -- 古根海姆合伙公司 -- 分析师