毛利率将增长 27%？关于火爆的 “AI 供电股”，这是几个关键的问题

摩根士丹利表示，短期内电力市场的供给紧张不会得到缓解，如果 “电力荒” 持续，数据中心业务放缓，可能导致英伟达在内的高价芯片股出现回调。

本文作者：李笑寅

来源：硬 AI

AI 的尽头是电力。

5 月 10 日，摩根士丹利研究团队发布研报，就全球投资者关心的生成式 AI 话题进行了分析讨论。报告显示，目前，投资者主要关心 AI 数据中心的碳排放、发电方式、电价等问题。

摩根士丹利认为，随着 AI 技术的发展，数据中心的建设将会推高电价、利好相关的清洁能源股，如果电力短缺问题持续发酵，可能导致包括英伟达在内的高价芯片股出现回调。

“AI 供电” 中有哪些领域值得重视？

摩根士丹利在报告中建议，可以关注那些 “帮助数据中心缩短供电时间” 的领域。

具体而言，包括：具备大型互联能力并拥有多元供应链的可再生能源存储开发商、可转换为数据中心的大型加密货币挖矿场，以及一些目前被低估的电力开发商。

报告认为，数据中心的碳排放将低于预期。

理由如下：1）到 2030 年，超级计算机有望实现去碳化的目标；2）未来，超级计算机将开启新的大型可再生能源项目和储能项目。

报告还表示，可再生能源供电的潜力可能会超出市场预期：

我们构建的模型显示，到 2027 年，如果美国数据中心的电力增长中有 70% 将由可再生能源提供动力（并通过使用储能在更符合数据中心功率曲线的时间向电网供电），那么届时，用于数据中心的可再生能源/储能技术的总功率将达到约 18 千兆瓦，相当于我们对美国数据中心电力需求预测的基础值的约 33%。

按照报告的估算数据，这意味着到 2027 年，可再生能源能够满足 AI 数据中心三分之一的新增电力需求。

报告认为，电力价格可能会被推高，电力公司毛利率将显著改善。

目前，在数据中心发展潜力巨大的几个美国电力市场，摩根士丹利发现远期电力曲线已经有所上移：

在两个美国典型的电力市场：宾夕法尼亚马里兰州联合电力系统（PJM）和德克萨斯州电力可靠性委员会（ERCOT），以今年 5 月初的峰值电力价格为基准，预计未来 1-2 年的同期电价大多会有所上涨。

另外，考虑到许可、设备采购、工厂建设时间，燃气发电厂完全落地可能需要数年。因此，报告预计，短期内电力市场的供给紧张状况不会得到缓解。

这对供电公司来说是一大利好。美国 NRG 电力公司公布的数据显示，到 27 年电价将上涨 25%。该公司根据远期价格，预计运行毛利润将增加 4.2 亿美元，比当前增长 27%。

根据投资者的反馈，报告表示，如果 “电力荒” 持续，投资者最担忧是正处于高速增长中的芯片股。

报告称，在电力紧缺状态下，数据中心的业务将会放缓，这意味着 AI 芯片的销量增长也会放缓，而诸如英伟达这类大型 AI 芯片制造商当前较高的股票定价，已经包含了投资者对其未来快速增长的预期，届时公司股票回调的风险将会大幅增加。

资本支出可能是一大风险。

华尔街见闻此前提及，在最近的季度财报电话会上，微软报告其资本支出同比增长了 50% 以上，并表示计划在 2025 年之前继续增加对人工智能的支出。Meta、Alphabet 也暗示资本支出增长了 40% 至 50%，预计今年的资本支出将大幅增长。

报告表示，部分投资者认为这会给公司带来潜在的风险。