“AI 发电股” 的热潮仍在继续。上周公布财报后，美国最大的电力生产商和零售能源供应商之一 Vistra 股价再度攀高，一年来累计上涨 298%，超过英伟达 223% 的涨幅。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/59ee1b392d4743c90de959355a0dc693?x-oss-process=style/lg" width="686" height="599" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/59ee1b392d4743c90de959355a0dc693"/></figure>此外，美国最大核电商 Constellation Energy 和最大光伏发电商 NRG Energy 一年以来的累计涨幅也分别达到 152% 和 182%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5f1f9820c10b5115a3cf7792df8a08d1?x-oss-process=style/lg" width="668" height="515" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5f1f9820c10b5115a3cf7792df8a08d1"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5f6491c531acfb91269855fb128d413c?x-oss-process=style/lg" width="668" height="514" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5f6491c531acfb91269855fb128d413c"/></figure>供电股的狂飙源于 AI 数据中心建设和运行所带来的电力需求高企。Constellation 的首席执行官 Joseph Dominguez 在上周四公司的财报电话会议上表示，数据中心客户的兴趣 “是我们 20 年来从未见过的”。NRG 也表示，有数据中心客户向该公司表示，希望在未来 3 年内将其现有设施容量增加三倍。目前看来，电力需求高企的预期正在一步步成为现实。数据显示，在美国德克萨斯州和大西洋中部等增长迅速的数据中心枢纽，远期电力价格已经开始反映出未来电网状况的紧张。比如，德克萨斯州北部 2026 年的全天远期电力价格已经上涨了约 13%。这也为发电商带来了可观的预期盈利：Vistra 在财报电话会上预计，到 2026 年，公司调整后的 EBITDA 利润可能超过 60 亿美元，比此前市场机构的预期高出约 24%。这意味着，该公司 2023-2026 年期间的复合年增长率将达到 13%，较 2020-2023 期间 3.8% 的速度显著加速。NRG Energy 表示，其德克萨斯州发电组合的毛利润在未来几年可能达到 4.2 亿美元，比今年早些时候的预期值高出 27%，并且后者的定价已经包含远期电价上行风险。Constellation 重申了其基本预期，预计到 2028 年期间，调整后营收平均每年增长约 10%。<h2 id="ihjisf8da">“AI 发电股” 过热了吗？</h2>但比英伟达更为疯狂的涨势还是给投资者带来了一些忧虑：“AI 发电股” 现在过热了吗？投行 Evercore 分析师筛选出了标普 500 指数下 EPS（每股收益）年均增速达 10% 的个股，发现其 2026 年的市盈率为 20 倍。而根据华尔街测算，Vistra、Constellation 在 2023-2026 年期间的 EPS 年均增速分别为 33% 和 21%，NRG 在 2024-2026 年间的的 EPS 年均增速为 7.6%，三者当前的 2026 年市盈率分别为 17 倍、26 倍和 12 倍，总体看仍处于相对温和的水平。有观点认为，“AI 发电股” 的涨势能否延续一定程度上取决于电力生产商能与能源密集型公司签订多少电力购买合同，以及这些合同的溢价水平。Evercore 举例称，Constellation 的许多蓄电站拥有双机组，在建设数据中心上具有优势——假设 Constellation 的 25% 核电机组能够与亚马逊签订购电合同，并在清洁可持续电力方面拥有高溢价的权利，其 2026 年的收益可能比基线预期高出 50%。此外，美国环境保护局（EPA）于上月公布了一项更严格的碳排放标准的新提案，要求到 2038 年，美国绝大部分燃煤和燃气发电厂都必须减少 90% 的二氧化碳排放量，否则将被迫关停。观点称，一旦该提案通过并实施，可能会进一步推升清洁能源发电商的股价。

NRG能源

“AI 发电股” 过热了吗？美国最大的电力生产商和零售能源供应商之一 Vistra 一年累涨超过英伟达 223% 的涨幅。美国最大核电商 Constellation Energy 和最大光伏发电商 NRG Energy 一年来的累计涨幅分别为 152% 和 182%。

过去一年涨了 298%，最火的美国电力股涨幅超过了英伟达