美国通胀放缓为全球央行降息按下 “加速键”。
野村此前在报告中指出，全球降息周期已经在路上，预计从现在到 6 月底，欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波兰国家银行将降息，还有许多其他央行将采取鸽派立场。
高盛策略师 Jan Hatzius 在 5 月 20 日发布的研报中指出，G10 的宽松周期逐渐扩大，继瑞士央行和瑞典央行后，预计欧洲央行、英国央行和加拿大央行都将在今年 6 月开始降息。
报告表示，尽管物价和工资增速仍在央行目标水平上方，但越来越多的 G10 央行认为，随着通胀风险显著降温，高利率政策显然需要做出调整。
<h2>美联储不会率先降息，降息次数可能超预期</h2>
Hatzius 表示，由于一季度核心通胀连续走高，美联储不会出现在首批降息的央行之列。即美国通胀放缓的速度还不足以支持美联储率先降息。
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综合 CPI、PPI 和进口价格估算，我们预计美国 4 月核心 PCE 物价指数的环比增速为 0.26%，较前三个月 0.36% 的平均水平有所放缓，但如果 5、6 月均延续这一增速，可能还不能支持美联储在 7 月做出降息决定。
不过，基于市场的核心 PCE 指数（剔除了投资组合管理服务、博彩等分项价格）的环比增速仅为 0.18%，如果能够延续这一速度，我们预计将会迎来 7 月和 11 月两次降息。
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报告补充道，美国的 PCE 物价指数环比增速在 G10 经济体中排名第一，但考虑到环比数据极易受到季节性调整的影响，同比数据也同样重要，该增速目前处于 G10 经济体的中等水平。
不过，报告同时表示，目前美国劳动力市场有所降温、经济增长的超预期表现有见顶的迹象，如果这种趋势延续，可能会导致美联储采取 “更为积极的宽松政策”，即年内超预期降息 2 次以上。
报告指出，尽管 GDP 数据增长强劲，但美国的劳动力市场紧张程度已回归至疫情前水平（失业率小幅上升，职位空缺、离职率和劳动力短缺程度持续走低）。叠加销售市场疲软的背景，美国后续经济增长可能乏力。
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考虑到 4 月零售销售数据逊于预期，我们预计，美国的 GDP 增长率将从 2023 年下半年的 4.1% 放缓至 2024 年上半年的 2.2%。
而就其他 G10 经济体而言，我们预计平均 GDP 增长率将从 2023 年下半年的-0.4% 回升至 2024 年上半年的 +1.2%。
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<h2>关注新兴市场的投资机遇</h2>
报告表示，无论美联储何时降息，投资者的最大机会都可能出现在新兴市场，尤其是在拉美、中东、非洲地区。
为什么美联储降息利好新兴市场？
报告解释道，出于对本国货币对美元贬值的担忧，新兴市场央行此前的降息步伐只是 “试探性的”。
而由于这些新兴市场国家今年的通胀情况持续向好，4 月份的核心通胀率无论是环比还是同比都创下了新低，这使得其央行实际政策利率（剔除通胀因素）已经上升到了一个高度限制性的水平。
因此，当美联储开始降息时，美元资产的收益率下降，在风险偏好情绪回升的推动下，资本会转而流入收益率更高的新兴市场。

高盛

高盛认为，由于一季度核心通胀连续走高，美联储不会率先降息，但无论美联储何时降息，投资者的最大机会都可能出现在新兴市场。

高盛：美联储降息时，投资者的最大机会在哪？