评级速睇 | 小米绩前目标价获上调！理想绩后遭 “砍价”

富瑞：维持腾讯控股 “买入” 评级，目标价 475 港元

该行日前与腾讯管理层进行绩后会面，得出多项重点：

1、腾讯成功振兴国内外网路游戏市场；2、广告市场份额不断增加，视频账户 (VA) 的潜力有待释放；3、线下支付交易额放缓，导致金融科技收入放缓；4、承诺股份回购计划。

就视频账户 (VA) 花费时间，是朋友圈（Moments）的两倍多，前者较去年同期增超过 80%。在定价方面，朋友圈的独特性使其在与视频账户的竞争中脱颖而出。视频账户的点击率仍然较低，约为 3%，这意味着与同行相比，未来还有很大的增长空间。此外，对人工智慧 (AI) 的投资可以透过更好的广告定位来提高点击率。

摩根大通：将小米目标价由 21 港元调升 14% 至 24 港元

该行指出，小米将于本周四 (23 日) 公布今年第一季业绩，受益于智慧手机和人工智能物联网产品的健康毛利率、旗舰手机的强劲增长以及互联网服务收入稳定，预料首季核心盈利表现保持强韧。

报告中称，小米电动车仍是股价的关键催化剂，销售和订单在未来几个季度有望保持强劲，预计小米 2024 年电动汽车出货量将超过 10 万辆，并在未来几个季度推出更多车型。电动车业务毛利率或将迅速转正，并在 2025 年达到 5%-10%，得益于规模效应、强大的供应链管理能力以及电动汽车生产线高度自动化。

麦格理：将理想汽车目标价下调 24%，由 155 港元降至 118 港元，维持 “跑赢大市” 评级

报告指，理想汽车首季的销量较弱，但收入及毛利率均符合该行及市场预期。不过，由于营运开支未达标，加上研发和员工成本较高，净利润较预测低 47%。另外，集团未有修订 2024 财年的销售指引，意味着下半年的销售目标为接近 36 万辆，而次季汽车利润率或降至 18%。

该行认为，集团将 BEV SUV 推迟至明年下半年发布似乎是对理想 Mega 初期销量不佳的回应，导致其在将策略转向竞争激烈的 BEV 市场时采取了更加谨慎的立场。该行分别下调集团 2024 及 25 财年的销量预测至 53.3 万和 81.9 万辆，又调低收入预测 16% 及 17%，而经调整净利润预测则削 9% 和 15%。

花旗：将理想汽车目标价由 167.6 港元下调至 113.8 港元，维持 “买入” 评级

该行更新对理想汽车的评估，将今年至 2026 年三年期间的纯利预测，下调 38% 至 51%，分别至 67 亿、77 亿及 121 亿元人民币，相信市场逆风将会持续至明年，不过公司的客户渗透率、现金流及现金状况，相对其他新进入新能源车市场的对手强劲，在新的纯电动车产品周期下，拥有较佳定位。

该行亦将理想汽车今年至 2026 年各年销量预测，由 57 万、69 万及 76 万辆，分别下调至 48 万、56 万及 64.5 万辆，因为行业消息指五一黄金周后订单显着下跌，以及纯电动车延期推出，预料将影响下半年的销售表现。

美银证券：重申腾讯音乐-SW“买入” 评级，目标价由 51 港元上调至 71 港元

该行指出，集团全面的内容生态系统和多元化的用户覆盖范围进一步推动其在中国的份额增长。此外，音乐业务在成本上的结构性变化及优化授权产品和内部产品之间的组合亦为其利润增长提供上行空间。

报告中称，公司首季受惠于强劲的音乐用户增长和更好的利润率趋势，业绩表现犟劲并胜于预期。该行预计，集团音乐业务的强劲势头将会于今年持续及推升盈利。集团首季受到趋势改善和每用户平均收入 (ARPU) 逐步改善的双重推动，而且农历新年期间音乐消费趋势强劲，相信用户参与度将推动今年健康长期增长。

此外，集团进一步扩大授权中内容杠杆的毛利率，并增加高利润内部音乐业务的贡献。该行相信，更好的内容组合和以投资回报率为中心的策略将继续推动集团 2024 至 26 年音乐业务和集团毛利率扩张。该行预计，集团 2024 至 25 财年的盈利将分别提高 5% 和 3%。