华尔街看涨美股已是主流！大摩 “空转多”，小摩成 “残存的空头”

智通财经获悉，在华尔街知名空头之一、摩根士丹利股票策略师 Michael Wilson“认输” 后，其同事、大摩高级投资组合经历 Andrew Slimmon 认为美国股市将突破历史高点，因为大量现金仍未进场表明投资者对周期的一部分感到 “恐惧”，随后 “FOMO” 情绪将推动热钱涌入。Wilson 上调了标普 500 指数未来 12 个月目标水平——预计标普 500 指数到 2025 年 6 月将上涨 2%，而此前认为该指数将下跌 15%。

相比之下，Wilson 上调了对标普 500 指数的预测，这使得摩根大通首席市场策略师 Marko Kolanovic 成为华尔街为数不多的看空者之一。在 Kolanovic 与其同事的看空下，摩根大通对标普 500 指数的年终目标最低为 4200 点，这意味着该指数将较周一收盘点位下跌逾 20%。

花旗与高盛也位于看空美股的少数投行之列，但这两家投行认为下跌幅度并不大，而且更可能走出单边走势，尽管短期内可能出现大幅波动。排在摩根大通之前，花旗的年终预期为 5100 点，低于目前水平，暗示将适度下滑。高盛的年终预期为 5200 点，也暗示没有更多上涨空间。

对于其他投行来说，主流观点仍是看涨美股。例如，美国银行和富国银行的同行预计，标普 500 指数年底将分别进一步上涨至 5400 点和 5535 点。德银策略师也将标普 500 指数 2024 年底的目标点从上周五的 5100 点上调至 5500 点。

大摩 “空转多”，唱高美股

摩根士丹利投资管理部门的高级投资组合经理 Andrew Slimmon 表示，尽管美国股市触及历史高点，但投资者仍在紧抓现金不放，这表明市场仍有很大空间延续涨幅。Slimmon 周二表示，对股票的低预期以及对美国国债收益率 5% 至 6% 的偏好表明，市场仍处于当前周期的 “恐惧” 阶段。Slimmon 说："这是牛市初期的征兆。在牛市的后期阶段，人们期望更高的回报。”

由于经济数据和企业盈利依然强劲，标普 500 指数今年以来上涨了 11%，交易员们仍在押注美联储今年将开始降息。但投资者信心仍不高，根据美国投资公司协会 (Investment Company Institute) 的最新数据，截至 5 月 15 日当周，流入货币市场的资金增加逾 160 亿美元，至逾 6 万亿美元。

周二，随着投资者等待芯片制造商英伟达公司 (NVDA.US) 的关键收益报告，美国股市再创新高，该公司是人工智能的宠儿，今年标普 500 指数的涨幅中约有四分之一来自该公司。

在 Slimmon 看来，大量的现金仍在等待进场，这是进一步上涨的催化剂，因为如果股市继续上涨，“对错失良机的恐惧 (或 FOMO)” 情绪可能会很强烈。他说，这将是比美国国债收益率下跌更大的刺激。这位投资组合经理去年正确的预见了标普 500 指数飙升 24%。

Slimmon 说：“这是一个典型的从恐惧到贪婪的循环，对我来说，这只是说明我们仍处于恐惧阶段。我完全相信，唯一能让人们不再离场观望的是越来越高的股市回报。”

他补充称，对企业获利持续增长和通胀放缓的预期应会促使投资者变得更加乐观。这并不是说上涨会一帆风顺，他预计会出现回调，包括今年夏天季节性疲软时期的一次回调。

值得注意的是，在 Slimmon 发表上述言论的前一天，华尔街最著名的空头之一、大摩首席股票策略师 Mike Wilson 上调了对标普 500 指数未来 12 个月的目标水平预期。Wilson 目前预计，标普 500 指数到 2025 年 6 月将上涨 2%，而此前他曾认为该指数到 12 月将下跌 15%。

随着市场持续上涨，这位策略师对 2023 年的悲观预期未能实现，他最终让步，将标普 500 指数的目标点从 4500 点上调至 5400 点。这使他的预测从华尔街最低的预测之一，一跃成为该指数创下新纪录的预测之一。

“在美国，我们预计每股收益将强劲增长，同时市盈率将适度压缩，” Wilson 上周日在一份报告中写道，当时他们正在讨论该公司下半年对各种资产的看法。

近几个月来，Wilson 一再坚持标普 500 指数 4500 点的目标，即便该指数屡创新高。他在 3 月表示，鉴于企业获利普遍缺乏增长，没有理由上调该目标。他上月表示，鉴于经济不确定性加剧，他将避免对该指数的走向做出重大预测。总体而言，Wilson 预计"晴朗的宏观环境"将在下半年支撑风险资产，不过他重申，随着数据变得更加波动，更广泛的经济结果正变得难以预测。

小摩成 “唱空的异类”

Wilson 上调了对标普 500 指数的预测，这使得摩根大通首席市场策略师 Marko Kolanovic 成为华尔街为数不多的看空者之一。Kolanovic 在周一晚些时候给客户的一份报告中重申了他的观点，敦促他们不要购买股票，同时承认，在过去一年全球股市升至创纪录高位之际，这种负面前景损害了摩根大通的模型投资组合配置。他列举了一系列维持悲观立场的理由，包括高估值、利率可能在更长时间内保持限制性、通胀数据上升、消费者压力和地缘政治不确定性。

他承认："过去一年，对股市的负面立场损害了我们多重资产组合的表现。"但他补充称："我们目前不认为股市是有吸引力的投资，我们认为没有理由改变我们的立场。"

在 Wilson 周一对美国股市前景表示乐观之后，Kolanovic 现在是华尔街主要银行股票策略师中为数不多的 “异类”。在华尔街大型银行中，摩根大通对标普 500 指数的年终目标最低为 4200 点，这意味着该指数将较周一收盘点位下跌逾 20%。

与此同时，Kolanovic 的同事、摩根大通的 Dubravko Lakos-Bujas 预计，到今年年底，标普 500 指数将下跌逾 20%。Kolanovic 的另一名摩根大通同事 Mislav Matejka 周日表示，如果经济数据仍然疲弱，美国第三和第四季度的收益不太可能大幅增长，达到目前的共识。Matejka 在一份报告中写道:“美国企业下半年盈利增长的预期相当乐观，尤其是考虑到经济活动明显走软。”

花旗与高盛：美股持续回落预期较低，但恐有波动

排在摩根大通之前，花旗的年终预期为 5100 点，低于目前水平，暗示将适度下滑。高盛的年终预期为 5200 点，也暗示没有更多上涨空间。但这两家银行的高级股票策略师 Scott Chronert 和 David Kostin 都没有像摩根大通团队那样发出崩盘即将到来的警告。

高盛策略师表示，股市投资者正准备迎接市场大幅波动，而英伟达的收益报告等即将到来的事件可能会加剧市场波动。Andrea Ferrario 领导的高盛研究小组在 5 月 20 日的一份报告中写道，受对经济增长和货币政策的乐观情绪的推动，高盛的风险偏好指标上周达到了 2021 年以来的最高水平，但势头已经放缓。

策略师们指出，芝加哥期权交易所波动率指数期权数据显示，在该指标跌至历史低位之际，对冲市场突然下跌的需求上升。Ferrario 称："这表明市场对从目前水平持续回落的风险预期较低，但担心波动性暂时飙升。在市场高度集中的情况下，特殊事件也会产生影响。” 他补充说，并以英伟达将于周三发布的收益报告为例。

随着投资者押注经济数据将允许美联储在今年晚些时候降息，美国股市本月再次创下历史新高，此前 4 月份的反弹曾短暂受挫。随着企业财报季的到来好于预期，市场人士指出，威胁股市涨势的风险微乎其微。

花旗的数据显示，上周标普 500 指数和纳斯达克 100 指数合约的多头仓位水平有所上升。花旗策略师 Chris Montagu 在报告中写道，标普 500 指数目前"几乎完全单边走势"，但"获利水准才刚刚开始发展，这限制了仓位风险"。

多数投行看涨美股

与此同时，美国银行和富国银行的同行预计，标普 500 指数年底将分别进一步上涨至 5400 点和 5535 点。随着美国股市在经济和企业盈利强劲的推动下继续攀升，以及人们对人工智能的持续兴奋，这两家投行都上调了对今年的最初预期。而德银策略师也将标普 500 指数 2024 年底的目标点从上周五的 5100 点上调至 5500 点。

Kolanovic 对美国股市的展望已连续第三年落空。标普 500 指数在 2024 年迄今上涨了 11%，尽管他曾预测会下跌。在去年股市上涨 24% 的时候，他也持悲观态度，而在 2022 年股市下跌 19% 的大部分时间里，他都持乐观态度。这位策略师重申了他的防御性投资组合倾向，建议投资者减持股票和信贷，增持大宗商品和现金。