一季报在即，“卷王” 拼多多继续 “狂飙”？

在 Temu 和主站多点开花的背景下，拼多多一季报有望实现延续高增长态势，但同时也面临增长动力能否持续的考验。

拼多多将于 5 月 22 日发布 2024 年第一季度财报。财报发布后，公司将于北京时间 22 日晚 19:30 举行业绩电话会。

当前华尔街的共识预期是，拼多多一季度营收 768.6 亿元，同比增长 104.2%，调整后净利润同比增长 53.4% 至 155.3 亿元，调整后每股收益 10.5 元，同比增长 52.2%。整体增长速度较上一季度显著放缓，但依然强劲。

作为拼多多新的增长引擎，Temu 在提振业绩的同时，其能否突破天花板，交出长期盈利的答卷，仍是本季度财报的一大焦点。

在线营销服务或同比增长一倍，广告需求强劲

分业务来看，华尔街预计，一季度拼多多在线营销服务和其他收入为 376.5 亿元，同比增长 104%；交易服务收入为 380.7 亿元，同比增长 38%。

有分析指出，拼多多在推动产品和服务创新、扶持农业和杂货业务、与各方加强合作、满足消费者多元化需求等方面的举措，预计对第一季度营收有积极贡献。

广告需求的增长以及在线营销和交易服务的强劲势头，也有望推动拼多多第一季度营收增长。

不过，消费者支出减少、广告和促销支出增加、支付处理费用和云服务成本上升等因素，可能会拖累拼多多一季度业绩。

Temu 一季度表现如何？

本次财报中，最引人注目的当属拼多多旗下的跨境电商平台 Temu。据海豚投研此前测算，Temu 在 2023 年第四季度实现了 260 亿元的惊人收入。拼多多管理层在四季度电话会上透露，自其 Temu 2022 年 9 月上线以来，已经进入全球 50 多个国家和地区。

众多机构对 Temu 的市场潜力持乐观态度。

瑞银认为市场可能低估了 Temu 面向低收入消费者的市场扩张潜力，以及其管理型电商模式可能带来的更高利润率。不过瑞银也提到了 Temu 存在一定的地缘政治风险。

汇丰相信，凭借从服装到儿童玩具等产品的全线低价战略以及积极的营销手段，Temu 的预期增长速度在中国出海电商中最快，到2027年预计可以实现1400亿美元GMV。

也有分析人士此前指出，尽管 Temu 短期内高歌猛进，但其业务模式的局限性和拓展新市场带来的成本上升，可能会制约其价值提升空间。Temu 的价值上限被认为不会超过小几百亿美元，与拼多多主站近 2000 亿美元的价值相比仍有差距。同时，Temu 在拓展美国以外新市场的过程中，履约难度上升、规模效应下降导致毛利润增速不及营收，毛利率恐面临下行压力。

市场如何反应？

截止周二美股收盘，拼多多下跌 0.9%，至 146.19 美元。过去一年里，拼多多股价飙升 130% 以上，但 2024 年以来资金获利了结，拼多多股价一路下行。

一季报会是拼多多股价反弹的催化剂吗？在财报公布之前，一些投资机构已经做出了选择。

美国著名亿万富翁对冲基金经理 David Tepper 旗下 Appaloosa Management（阿帕卢萨资管）在 2024 年第一季度大幅增持了拼多多股票，购入 132.5 万股，现在拼多多股票占其投资组合的 3.61%。

此外，拼多多已经成为千亿私募高瓴和高毅资产国际的第一大重仓股，尤其是前者。

高瓴一季度加仓了 168 万股拼多多，增持比例达 16.62%，最新持股数量升至 1178.15 万股，期末持股市值达到 13.7 亿美元（约合人民币 98.91 亿元），即单票持仓就接近百亿元人民币，足见对拼多多的青睐。

瑞银将拼多多股票目标价从 217 美元上调至 248 美元，维持买入评级。