本文作者：赵颖
本文来源：硬 AI
AI 浪潮激活 PC 升级周期，预计下半年开始加速增长，大摩认为联想将成为最大受益者。
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摩根士丹利在 5 月 21 日的最新报告中指出：
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联想一直是只被低估的股票，我们如今看到了显著上行空间，将联想的股票评级被上调至 “超配”，目标价从 9.10 港元大幅 65% 提高至 15 港元。
</blockquote>
值得一提的是，获大摩唱多后，联想港股昨日股价大涨 12%。大摩预计：
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得益于 AI PC 和 AI 服务器市场的快速增长，联想 AI PC 市场渗透率将在 2028 年达到 64%，仅笔记本电脑渗透率将达到 85%，AI 服务器订单也将显著增加。
相关收入份额从 2024 财年的 2% 增加到 2028 财年的 53%，联想新推的 L40S 系列服务器订单量持续增长，特别是 H100/H200 AI 服务器，预计未来几个季度将带来约 15-20 亿美元的订单，促使联想 ISG 业务在 2025 财年实现至少 20% 的增长。
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关于看好联想的原因，大摩指出联想拥有自研 AI 芯片，联想 LA3 芯片预计性能提升 18%，其次是最全面的人工智能特性，包括网络安全增强、音频/视频质量增强、内容生成等功能，以及推出个人助手 “联想小天”。
<h2>AI PC 市场将在下半年 “起飞”</h2>
大摩预计，从 2024 年下半年开始，AI PC 的市场渗透率将大幅提升：
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AI PC 的市场渗透率将在 2028 年达到 64%，如果只看笔记本电脑普及率将上升到约 85%，而 2024 年的渗透率预计仅为 5%。AIPC 的出货量将从 2024 年的 460 万台增长到 2028 年的 1.79 亿台。
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进一步来看，AI PC 的价格和利润率也将相应提高：
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AI PC 的平均售价（ASP）将从 1000 美元起步，逐步扩展到 500 美元的价格区间。AI PC 将推动 PC OEM 的 ASP 和每台设备的利润提升。
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大摩预计联想将成为本轮升级周期的主要受益者：
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根据 IDC 的数据，2023 年全球笔记本电脑销量为 5910 万台，其中苹果占 31%，联想占 18%，惠普占 17%，戴尔占 12%，华硕占 7%，宏碁占 3%。
苹果之外，联想、惠普和戴尔都将受益，根据 2023 年的数据，联想将略微超过惠普和戴尔，因为其在 1000 美元以上价位的笔记本电脑中占有最高份额。
预计联想的 AI PC 收入占比将从 24 财年的约 2% 上升到 28 财年的约 53%，这在全球 PC OEM 中占比最高，而惠普紧随其后，人工智能个人电脑收入占 52%，其次是宏碁 (44%)、华硕 (41%)、戴尔 (37%) 和苹果 (5%)。
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<h2>为何联想将脱颖而出？</h2>
关于为何看好联想，大摩指出联想拥有自研 AI 芯片、最全面的 AI 特性以及 AI 助手。
首先 AI 助手方面，联想在上月创新科技大会上推出 ““联想小天”，大摩表示联想是前五名 PC OEM 中唯一一家在中国推出该功能的公司：
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与其他 PC OEM 提供的 AI 功能相比，联想提供了最全面的产品，通过结合与工作相关的功能 (即电子邮件/文档的摘要) 与文本预测、背景模糊、会议记录以及数字内容工具，以最大化创造力而不影响整体系统性能。此外，它还具有与消费者相关的功能 (即根据用户偏好和天气情况预订旅行计划)。
</blockquote>
其次，与其他竞争对手的产品相比，联想 AI 助手的功能也较为突出：
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可用性：由于联想小天是专门为中国市场设计的，以适应独特的本地生态系统。
离线访问：作为一个设备上的个人 LLM，小天即使在离线模式下也可以工作。
语音识别和自然语言交互：所有 AI/语音助手都可以识别用户的声音，并通过自然语言与用户进行交互。
回答基本或事实性问题：所有 AI/语音助手都能正确回答基本或事实性问题，如&#34;今天天气怎么样？&#34;或&#34;台北 101 大楼有多高？&#34;，没有问题。
回答一系列相关问题：当被连续询问多个相关问题时，联想小天能够记住之前的问题，并为这些问题提供正确的答案，展现了对话性。相对而言，Siri 和 Bixby 在连续回答多个相关问题方面的能力较弱。
设备和第三方应用控制：基本上所有的 AI/语音助手都能控制设备或第三方应用。
AI 图像生成：在我们比较的这六个 AI/语音助手中，目前只有小天和 Galaxy AI 能够根据用户的提示生成图像。
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</blockquote>
此外，联想拥有比其他 PC OEM 更全面的 AI PC 特性，其 AI 特性涵盖了五个主要类别，网络安全增强，音视频质量增强，功耗优化/性能提升，内容生成，和个人助理。大摩认为，这可能会让消费者在选择下一个购买的 PC 品牌时有更多的考虑因素。
另一方面，联想拥有更强大的自研 AI 芯片，大摩指出：
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联想推出的 LA3 AI 芯片最初是为游戏产品线设计的，但现在也配备在联想的商用机型上，联想声称这款芯片可以提高性能 10-18%，这是一个相当显著的提升。
我们将在未来几个季度继续监控联想游戏 PC 的市场份额，看看将这款芯片整合到其游戏笔记本电脑中是否有任何好处。
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联想集团-R

联想集团

联想集团(ADR)

大摩表示，在全球 PC OEM 中，联想拥有自研 AI 芯片、最全面的 AI 功能特性以及 AI 助手。

AI 带动 PC 和服务器业务，大摩将联想目标价大幅上调 65%