本文作者：张逸凡
编辑：申思琦
来源：硬 AI
尽管分析师们在会前给足了预期，但英伟达实际披露的数据还是超过了市场的预测。
5 月 23 日，英伟达发布了 2025Q1 的财报，数据显示，营收和盈利双超预期。
早在业绩会之前，由于 NVDA AI 芯片的供应链数据十分的亮眼，分析师们已经给足了预期，预测营收同比增长 246%，但这一数字仍远低于英伟达在业绩会上公布的 262% 的同比增幅。
从公司官方披露的信息来看，这次业绩超预期有不少原因。
<h2>1、GB100 供货超预期</h2>
虽然 NVDA 的 B 系列和 H 系列需求十分旺盛，但考虑到 HBM 和 CoWos 供需紧张，以及台积电先进产能吃紧的情况，市场先前预测 B100 最早也得在 2024 年下半年才开始出货。一些保守风格的机构更是预测需要到 2024 年 Q4 才开始出货，认为 B100 的放量需要等到 2025 年。
然而，业绩会上公司披露，Blackwell 芯片 Q2 就会出货，Q3 逐步放量，并预计今年就会带来大量收入。
另外，此前市场担心的芯片需求放缓，公司也给予了回应：H200 和 B 系列持续供不应求，并且这种供不应求的状况可能会持续到 2025 年。
公司解释到，这种旺盛的需求主要是得益于丰厚的投资回报。公司透露，在 NVIDIA AI 基础设施上每花费 1 美元，云提供商就有机会在 4 年内赚取 5 美元的 GPU 即时托管收入。另外，在 HGX H200 服务器上每花费 1 美元，托管 Llama 3 服务的 API 提供商就能在 4 年内获得 7 美元的收入。
<h2>2、业务拓展</h2>
英伟达将业务扩展至系统供应商，而不仅局限于 GPU 卖家。
像 Meta 和 Tesla 构建的大型集群是人工智能生产的重要基础设施的例子。同样的，目前英伟达与超过 100 家客户合作构建 AI 集群，规模从数百到数万个 GPU，有的达到 10 万个 GPU。
除了商业领域的公司，还有不少来自主权 AI 的需求。公司在会上表示，主权 AI 的收入将从去年的零收入，扩张到今年的近数十亿美元。
<h2>3、以太网络产品 Spectrum-X 将贡献几十亿美金收入</h2>
为了应对网络市场的以太网生态需求，英伟达在 infiniband 之后，又推出了适用于以太网生态的网络设备 Spectrum-X。
会上，公司提到了 Spectrum-X 的最新进展。
目前，Spectrum-X 已经与多家客户进入了量产阶段， 其中包括一个 10 万 GPU 的大型集群。
参考前阵子交换机龙头 Arista 在业绩会上提到的，公司的以太网产品将在 2025 年连接 10 万个 GPU 的规划，以太网在 AI 算力集群的份额也许会逐步扩大。
Spectrum-X 为 NVIDIA 的网络业务打开了一个全新的市场，公司预计 Spectrum-X 将在一年内跃升为价值数十亿美元的产品线。
<h2>4、自动驾驶 AI 需求</h2>
参考上个月特斯拉的业绩会上，马斯克透露，到 2024 年年底，特斯拉将拥有 8.5 万块英伟达 H100 GPU 来用于训练人工智能。
此次，NVDA 在会上表示，公司目前已经支持特斯拉将其训练 AI 集群扩展到 35,000 个 H100 GPU。这一扩展，也使得特斯拉 FSD 12 取得了突破性的进展。
公司预计汽车行业将成为今年数据中心业务最大的企业垂直领域，从而在本地和云消费领域带来数十亿美元的收入机会。
<h2>5、推理芯片难度增加，NVDA 壁垒还在</h2>
AI 芯片分训练芯片和推理芯片。
此前市场一度传出推理芯片技术壁垒低，可能导致推理端竞争格局多样化，进而影响英伟达的推理市场份额。
公司在会上回复道，今后，随着模型复杂度、用户数量和每用户查询次数的增加，推理芯片的复杂程度也将随之提升。
此外，从实际的出货数据来看，过去的四个季度的业绩显示，推理芯片驱动了公司数据中心约 40% 的收入。
最后，业绩会给出了 25Q2 的指引，预计营收预计为 280 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 毛利率预计为 74.8%，上下浮动 50 个基点，预计全年毛利率 70% 左右。公司指出，公司接下来的营收增量将来自于每年迭代的新品，以及来自网络、软件的长期收入。

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B100 加快供货速度，预计 Q2 出货，Q3 逐步放量，今年 B 系列芯片将贡献大量收入。

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