德州仪器盘中新高！对冲基金大佬 Elliott 入股 25 亿美元，要求改善股东回报

5 月 28 日周二，全球最大的模拟芯片制造商德州仪器开盘时股价一度升至 206 美元的历史新高，涨幅最高为 3.4%，午盘时涨幅收窄，股价仍徘徊在 200 美元的整数位心理关口。

德州仪器开盘跳涨，主要是由于全球最大的激进机构投资者之一、对冲基金艾略特资产管理（Elliot Investment Management）致信该芯片巨头的董事会，要求改善运营并增加股东回报。

艾略特资管披露，已持有德州仪器多达 25 亿美元的股权投资，要求后者采取更宽松的资本支出计划来改善其自由现金流。具体来说，该公司 2022 年实施的资本支出计划正在削弱股东回报。

据介绍，德州仪器正在取消芯片制造的外包业务，转而将大部分制造工作带回公司内部完成，因而上调了资本支出计划以提高产能，例如将在四年内投资 200 亿美元，以支持 2026 年的营收翻倍至 300 亿美元、以及 2030 年营收达到 450 亿美元的激进目标。

但此举令其自由现金流从 2022 年大幅提高产能开始下降了超过 75%，从 2022 年的每股自由现金流 6.40 美元变为去年的每股 1.48 美元，今年预计将实现每股自由现金流 1.87 美元：

“其股价因此受到负面影响，在过去两年、四年、六年和十年期间大幅落后于竞争对手。”

艾略特资管称，2022 年设定的计划将德州仪器从 2023 至 2026 年的资本支出提高每年最多 50 亿美元，占收入的比例为 23%，远超过去十年该公司资本支出约占收入比例的 5%。

而德州仪器的规划可能过于死板和僵化，令其产能建设远远超过预期的需求水平，“该公司面临的芯片需求周期逆转，将导致产能水平比 2026 年和 2030 年的华尔街营收共识预期高出 50%。”

艾略特资管因此建议，德州仪器应采用 “动态产能管理策略”，并引入到 2026 年实现每股自由现金流至少为 9 美元的目标，来解决股东回报削弱的问题，自由现金流目标比市场预期高出 40%。

有分析指出，德州仪器在午盘前股价抹去稍早大部分涨幅，是因为艾略特资管的 “敌对语气比其历史水平要少得多”，这说明该对冲基金似乎不太可能在短期内强有力地挑战公司管理层。

而且，艾略特资管也没有硬性要求德州仪器必须转向更为动态的资本支出方法，如果公司能更有力地解释为何认为增加产能是合理的也可以，毕竟市场需求的动态变化也很难准确预测。而且德州仪器曾告知股东，资本支出增加是暂时举措，未来将重新专注于股息分红和回购股票。

三周前介绍全球十大芯片巨头一季度财报表现时，华尔街见闻曾提到，德州仪器各项业务均表现不佳，营收同比下降 16% 至 2020 年以来单季最低水平，净利润同比下滑 35%，但都高于市场预期。

“作为最大的模拟半导体和嵌入式处理器制造商，德州仪器在芯片制造商中拥有最广泛客户基础的，客户群体横跨从太空硬件到消费电子等多个行业，被视为经济信心的风向标。

公司总裁兼首席执行官 Haviv Ilan 强调了近期面临的挑战，指出所有终端市场的收入都出现了环比和同比下降，凸显了更广泛的市场挑战，可能受到影响全球半导体需求的经济状况拖累。”

不过，这种需求困境并非德州仪器独有，而是全行业面临的阻力。德州仪器最新的盈利指引表明，在解决了零部件过剩问题后，其客户已经开始恢复订购芯片，预计二季度销售额 39.5 亿美元，有望实现一年多销售同比萎缩之后的首次增长，并高于分析师预期。

今年以来德州仪器累涨 17%，而芯片行业基准——费城半导体指数同期累涨近 28%。