智通财经 APP 了解到，目前，美股的上涨似乎存在一种狂热的性质，许多人将其与疫情早期股市只涨不跌的狂热相提并论。所有主要股指都处于或接近历史高点，纳斯达克综合指数中有 57 只股票今年的涨幅已经超过 150%，与此同时，meme 概念股又一次突然出现，而且似乎是随机地暴涨。 但缺少一个关键因素：投资者没有购买衍生品合约，如果股市继续飙升，这些合约可以让他们有机会大赚一笔。众所周知，对看涨期权需求的缺乏表明，在表面之下，华尔街和日内交易圈的人有一种感觉，即与 2020 年的繁荣时期不同，本轮反弹的最佳时期即将结束。加拿大皇家银行资本市场衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 表示：“过去，当我们进入 FOMO 周期时，你会看到看涨需求。” 用华尔街的说法，看涨期权是对市场图表 “右尾” 的押注。“我们看不到对右尾的追逐。”<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c9c89eec96a4e6cc06a5aec36d702da6?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="695" height="392" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c9c89eec96a4e6cc06a5aec36d702da6"/></figure>乐观情绪的丧失突显出宏观经济格局的变化，这似乎表明，交易员正准备迎接的不是强劲反弹，而是逐步走高。今年年初，两大支柱支撑着股市：强劲的企业盈利和 2024 年多次降息的希望。但现在，市场预计最早只能在 9 月进行一次降息，一些华尔街经济学家甚至警告称，美联储可能会在今年剩余时间维持利率高位。这与四年前接近零的利率和量化宽松政策相去甚远。最新的财报季也未能刺激在今年 3 月出现的那种冒险行为。在英伟达 (NVDA.US) 和微软 (MSFT.US) 等公司的强劲业绩带动下，各公司公布了近 8% 的每股收益同比增幅，略低于上一季度的增幅。总体而言，结果还不错，只是 “还没有好到让你想一直买看涨期权的程度，” Nations Indexes 总裁 Scott Nations 表示。该公司的 CallDex 指数 (衡量追踪标普 500 指数的一个月期场外看涨期权的成本) 上周接近一年来的最低水平。这一数据表明，投资者几乎不愿意为短期合约买单，尽管一旦股市走高，短期合约就会带来回报。不过，虽然期权交易员没有为进一步上涨做好准备，但投资者似乎仍不准备放弃希望。全美主动投资经理协会的一项调查显示，股票敞口从 4 月底的 60% 跃升至 94% 以上。值得注意的是，增加的配置仍比 3 月份的高点低 10%。期权市场也没有显示出对潜在抛售的担忧。过去一周，Cboe 波动率指数创下疫情爆发前以来的最低水平，因市场对防范大盘暴跌的看跌期权的需求依然低迷。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/22e84e41c1d7d597249b24bffa444170?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="685" height="509" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/22e84e41c1d7d597249b24bffa444170"/></figure>期权卖出基金的增长也为任何大规模抛售的潜在买家的进一步收益创造了有利条件。高盛全球市场部门董事总经理兼策略专家 Scott Rubner 在一份报告中写道：“我们的指数交易商每 1% 的波动就做多 78 亿美元的 Gamma。此功能将有助于减少更大的潜在损失。”Universa Investments LP 首席运营官 Brandon Yarkin 表示，风险承担减少并不一定意味着股市将会回调。他表示，市场情绪可以作为一个反向指标：像 3 月那样的过度看涨仓位，可能就意味着像 4 月那样的回调出现。交易员的些许克制可能是股市的一个好信号。Yarkin 表示：“我们还没有真正达到通常意味着涨势结束的极端看多水平。我们会把这看作是市场有更多支撑力的进一步证据。”

标普 500 指数

道琼斯指数

标普 500 增长 ETF - Vanguard

标普 500 ETF - SPDR

纳斯达克综合指数

美股财报季结果还不错，只是 “还没有好到让你想一直买看涨期权的程度”。投资者几乎不愿意为短期合约买单，尽管一旦股市走高，短期合约就会带来回报。

美股本轮涨势最好时光即将结束？