即将放榜，戴尔月涨幅 43%，“AI 新宠” 超英伟达

AI 热潮不止创造了一千美元的英伟达，也让另一家主业卖电脑、副业造服务器配件的科技公司——戴尔，成了市场追捧的香饽饽。

在过去 12 个月里，戴尔的市值增长了两倍多，已成为这一轮 AI 热潮最大的受益者之一。隔夜，戴尔继续大涨 7.9%，收于 179.21 美元，盘中曾创下历史新高，这也是戴尔在近几个交易日里第四次创下历史新高。

最近一个月戴尔大涨 43%，超越英伟达的 32%。

戴尔将在周四美股盘后（北京时间周五凌晨）公布一季度业绩。华尔街普遍期待 AI 宠儿能交出一份亮眼的答卷，接力英伟达领衔的狂欢式上涨浪潮。

华尔街纷纷看好戴尔 AI 服务器业务表现

AI 训练的巨大需求，让戴尔和英伟达一起坐上了卖铲人的位置。

按年收入计算，戴尔是全球最大的科技公司之一，业务涉及 PC、数据存储阵列、 IT 服务和软件等产品。由于英伟达的 GPU 需要配备高性能内存和其他关键组件的专用处理器，因此戴尔的服务器业务也受益于 AI 热潮，在过去几个季度翻倍增长，受到了华尔街的追捧。

美国银行预计，戴尔上季度总收入将达到 211 亿美元，同比增长 1%，环比下降 5%。可能会低于 215 亿美元的指引中位数，不过该行相信戴尔基础设施解决方案业务（infrastructure solutions group，简称 ISG）的收入将同比增长 19%，达到 91 亿美元，高于分析师一致预期的 90 亿美元。

美银将其股票目标价从 130 美元上调至 180 美元，并重申买入评级。

美银分析师 Wamsi Mohan 认为，ISG 业务中，人工智能服务器收入一季度有望达到 14 亿美元，积压订单将增长至 40 亿至 50 亿美元之间。去年四季度，戴尔人工智能服务器收入为 8 亿美元，积压订单翻倍达到 29 亿美元。

此外，Mohan 还强调，戴尔正受益于数据中心基础设施升级潮。在 AI PC 推出的推动下，该公司还将受益于 PC 换机潮。同时，考虑到戴尔可能会被纳入标普 500 指数权重股等利好因素，戴尔目前仍然是一只被低估的股票。

他写道：

我们认为戴尔在进入 2025 年时将面临积极的布局。戴尔仍然是一只被低估和低权重的股票，而且有人工智能的潜在催化剂，并有可能被纳入标普指数。

过去几个季度，戴尔每次发布财报后几乎都会迎来两位数的大涨。2023 年 7 月，戴尔公布的当季服务器营收比分析师预期高出 16%，次日股价上涨 21%。今年 3 月，戴尔发布报告称，去年四季度的人工智能服务器订单积压量几乎翻了一番。第二天股价上涨 32%。

PC 市场回暖 AI 之外的业务也有望实现增长

美银也认为，戴尔上季度的客户解决方案业务收入可能会同比下降 2.8% 至 117 亿美元，符合管理层在谨慎的企业支出下业务低个位数下降的指引。

戴尔面临的一大挑战是，如果其人工智能服务器业务没有达到分析师的超高预期，股价也可能会出现暴跌。

例如，同样提供人工智能服务器的超威电脑（SMIC），业绩一直表现不错。一季度收入同比增长了三倍，但因为与华尔街的预测有些差距，财报发布次日暴跌了 14%。

分析师认为，与超微相比，戴尔的业务更加多元化，因此基础更加牢固。而超微的业务模式风险较高，经常出现负的自由现金流。

根据 IDC 的数据，占戴尔公司收入一半以上的个人电脑市场最近出现了好转的迹象，3 月份的行业销售额两年来首次出现增长。

此外，今年，一类新的大模型端侧部署 (On-Device AI) 也将投放市场，为进一步提升业绩创造了可能。

伯恩斯坦分析师 Toni Sacconaghi 将戴尔股票评级为 “买入”，但同时也承认他对人工智能服务器业务的可持续性感到担忧。

Sacconaghi 上周在一份报告中写道：

尽管如此，我们看到了其他几个杠杆（存储、传统服务器和 AI PC），它们可以在 25 财年有意义地增加每股收益。

高盛分析师 Michael Ng 在上个月的一份报告中说，如果戴尔在 4 月份的积压订单量增加 20 亿美元，那么本财年的 AI 服务器收入将达到 50 亿美元。

他相信，这一点不难做到，英伟达预计其即将推出的新型芯片 Blackwell 需求非常火热。鉴于整个行业供应紧张，戴尔的主要制约因素可能是如何获得足够的芯片。

Ng 指出，戴尔的服务器客户” 似乎在 GPU 供应方面拥有优先权”。戴尔与英伟达的关系也很密切。英伟达 CEO 黄仁勋上周出席了戴尔年度开发者大会，也邀请戴尔 CEO 迈克尔·戴尔参加了三月份的 GTC 大会，他当时在台上说：

在为企业构建端到端大规模系统方面，没有人比戴尔做得更好。

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