智通财经 APP 获悉，过去一年来，由于对生成人工智能的炒作推动美股创下历史新高，关于股市泡沫的讨论很多。瑞银策略师 Andrew Garthwaite 在最近的一份报告中概述了股市泡沫的八个警告信号，其中六个已经开始显现。这意味着股市尚未出现泡沫，但可能很快就会出现。“上行风险是我们最终会陷入泡沫。如果我们处于这样的情况，那么我们相信它类似于 1997 年而不是 1999 年。”这一点很重要，因为股市泡沫一旦破裂，跌幅往往会达到 80%，但 Garthwaite 表示，情况还没有那么糟。Garthwaite 表示:“如果股市重演 1997 年情景而不是 1999 年，我们才会根据泡沫理论进行投资。”根据 Garthwaite 的说法，以下是股市泡沫的八个警告信号：1. 结构性牛市结束 (已显现)Garthwaite 表示:“当历史股票回报率相对于债券回报率非常高时，泡沫往往会发生，因此投资者通过推断历史回报来预测未来回报，而事实上，正如 ERP(市场风险溢价) 所显示的那样，未来回报远低于正常水平。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645623836891.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1717645623836891.png" alt="image.png" width="958" height="357" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645623836891.png"/>2.企业利润承压 (已显现) 尽管过去一年标普 500 指数成分股公司的利润一直在飙升，但还有一个衡量企业利润的指标应该受到投资者的关注。NIPA 利润衡量所有公司 (包括私营公司) 的盈利能力，当其与上市公司的利润出现差异时，投资者就应该注意了。“如果我们观察一下 TMT(技术、媒体与通信) 泡沫时期，就会发现这一点。当时，NIPA 利润下降，而上市公司利润上升。1980 年代末的日本也是如此。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645741960110.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1717645741960110.png" alt="image.png" width="700" height="451" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645741960110.png"/>3. 市场广度下降 (已显现)当少数几家公司推动股市大部分涨幅时，这就表明股市的广度狭窄。随着超大型科技股的集中度达到创纪录水平，这种情况一直在发生，因为中位数股票未能带来强劲回报。Garthwaite 称，“如果我们观察 TMT 期间标普 500 指数的升跌线，这一点特别明显。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645858508518.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1717645858508518.png" alt="3微信图片_20240606115037.png" width="954" height="378" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645858508518.png"/>4.需要与前一次泡沫间隔 25 年 (已显现)Garthwaite 称，“这让一大批投资者相信&amp;#39;这次情况不同&amp;#39;，并据此推断，股市在结构上应该处于较低的 ERP 水平。”5.距离上次泡沫已经有 25 年 (已显现)Garthwaite 表示：“这种说法要么围绕着主导地位，要么更典型地围绕着技术。19 世纪出现了与铁路有关的泡沫，而 20 世纪，在 1929 年之前出现了与汽车大规模生产、城市电气化和无线电有关的泡沫。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645942478514.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1717645942478514.png" alt="image.png" width="695" height="490" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240606/1717645942478514.png"/>6.散户开始积极参与 (已显现)当散户投资者大举买入股票时，股票风险溢价就会降至非常低的水平，从而导致估值飙升。Garthwaite 称，“有一些证据可以证明这一点，例如个人投资者的多头/空头比率相对于正常水平非常高。”7. 货币政策过于宽松 (未显现)之前的泡沫都是在实际利率大幅下降的情况下发生的。但这种情况尚未发生，因为美联储还没有降息。“相对于产出缺口，目前的货币状况看起来异常紧张，” Garthwaite 表示。8.有限下跌的时间较长 (未显现)在之前的股市泡沫中，股市经历了数年的有限抛售，跌幅低于 20%。标普 500 指数在 2022 年经历了痛苦的熊市，在低点跌幅超过 25%，因此要满足这一条件可能还有很长的路要走。

标普 500 指数

瑞银集团

道琼斯指数

纳斯达克综合指数

瑞银策略师 Andrew Garthwaite 概述了股市泡沫的八个警告信号，其中六个已经开始显现。股市尚未出现泡沫，但可能很快就会出现。股市泡沫一旦破裂，跌幅往往会达到 80%。根据 Garthwaite 的说法，以下是股市泡沫的八个警告信号：1. 结构性牛市结束 (已显现)；2.企业利润承压 (已显现)；3. 市场广度下降 (已显现)。

美股新高之下暗藏危机！瑞银：8 个泡沫警告信号，其中 6 个已出现