自 5 月中旬创下历史新高后，伦铜、纽约铜期货价格双双累计下跌 10% 左右。本轮铜牛市已经结束了吗？
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花旗，作为最早预测 “铜牛” 到来的券商之一，并不同意。
当地时间周三，花旗银行 Shreyas Madabushi 等分析师发布报告称，对铜市前景整体持乐观态度，认为尽管短期内铜价可能出现盘整，但长期牛市趋势仍然明朗。
花旗指出，预计在制造业景气度重新转弱的背景下，铜价短期内将在当前水平附近盘整，但随着美联储降息周期开启，中国支持性政策的影响全面释放，未来 12-18 个月铜价或反弹至每吨 12000 美元，较当前水平上涨 20%。
花旗认为每吨 9500 美元以下的铜价是中期吸引力较高的买入水平。
<h2>铜终端消费韧性犹存，长期向好趋势不变</h2>
花旗认为，尽管 5 月份全球制造业 PMI 重新转入收缩区间，但这对铜的长期消费趋势影响有限。
花旗分析了 2024 年前 4 个月的全球铜消费数据，尽管全球铜库存上升暗示需求有所放缓，但终端消费仍然保持韧性。
报告显示，1-4 月份，全球铜消费同比增长约 4%，主要受脱碳相关需求的支撑。
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具体来看，据花旗自建的全球铜终端需求指标（GCET），4 月份全球铜消费（除可再生能源外）同比增长 5.5%，主要受中国终端消费增长提振。
在中国，汽车、家电等行业的铜消费表现亮眼，尤其是前者。
乘联会此前数据显示，4 月中国新能源车市场零售 67.4 万辆，同比增长 28.3%，国内零售渗透率 43.7%，4 月出口 11.5 万辆，同比增长 26.8%。
根据 4 月份的数据，花旗估计全球铜消费正以约 3000 万吨的年化速度增长。
<h2>预计铜价短期盘整，9500 美元是买入良机</h2>
虽然看好铜的长期前景，但花旗预计铜价短期内可能出现盘整。主要原因有三：
其一，近期美国经济数据转弱，4 月 PCE 通胀和 5 月制造业 PMI 双双不及预期，表明在高利率环境下，美国经济正在放缓。加上其他地区 PMI 表现疲软，这可能会在短期内限制铜价的上行空间。
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其二，现货市场信号疲弱，升水走弱且库存偏高，反映了此前铜价快速上涨至历史新高时，供应链出现去库存的情况。花旗预计这种现货偏弱的格局短期内难以扭转，铜价重拾升势的动能不足。
其三，上期所铜库存大幅攀升，创下 5 月末历史新高。短期内库存难以快速去化，也将对铜价形成压制。
综合以上因素，花旗认为铜价短期震荡整理的可能性较大。不过花旗强调，在需求前景向好的情况下，铜价回调对于看多的投资者和消费者而言反而是布局良机，该机构给出的中期买入区间是 9500 美元/吨以下。
<h2>美联储降息预期升温，中国需求仍待释放，铜价有望反弹至 12000 美元</h2>
尽管当前铜市交投气氛有所降温，但花旗表示，从中长期来看，美联储降息周期和中国支持性政策陆续出台的积极影响下，同时在 “双碳” 目标、新能源转型等因素的驱动下，铜的需求有望持续增长，对铜价形成强劲的提振。
首先，花旗经济学家预计，受经济放缓、通胀回落等因素影响，美联储最早可能在 7 月份开启降息周期，早于市场普遍预期的 9 月。
花旗的观点是，7 月份首次降息 25 个基点，然后在 2025 年上半年总共降息 200 个基点。美联储降息周期的开启将对铜价形成一定支撑。
其次，中国支持性政策的影响仍待全面释放。近期一系列促消费、稳地产的政策密集出台，有望为下半年经济企稳回升创造条件。
基于以上两大因素，花旗预计，未来 12-18 个月铜价或反弹至每吨 12000 美元，较当前水平上涨 20%。
花旗并非是唯一看涨铜价的机构。“商品旗手” 高盛在此前的报告中也表示，预计铜价或将在年底前上涨至 12000 美元/吨。
<h2>供应短缺，铜矿争夺战正在全球打响！</h2>
在供给端，花旗指出，尽管废铜供应的改善对精炼铜产量形成一定支撑，但总体而言，在新增产能缓慢投放的情况下，铜矿供应仍将持续偏紧。
华尔街见闻此前文章也提及，铜矿供应已经紧张到全球商品巨头出手争抢的地步。嘉能可、托克和 Mercuria 等大宗商品巨头，最近为争夺铜矿的长期订单正打的不可开交，甚至愿意支付高达 10 亿美元的预付款，来锁定未来的铜矿供应。
花旗表示，如果铜的现货价格不能上涨到每吨 12000 美元，并且供应量不能满足市场上强烈的需求增长，那么到年底时，人们可能会更加明显地感受到实物铜的短缺状况。
而且，这种短缺的状况在 2025 年可能会比现在更加严重，表现为每年供应不足的情况都在恶化。

花旗

花旗预计，随着美联储降息周期开启，中国支持性政策的影响全面释放，未来 12-18 个月铜价或反弹至每吨 12000 美元，较当前水平上涨 20%。花旗认为每吨 9500 美元以下的铜价是中期吸引力较高的买入水平。

花旗：铜价短期或迎来盘整，但长期牛市趋势未变，未来一年反弹至 12000 美元