美股 “多空对垒” 步入高潮！ CPI 撞上美联储利率决议，剧烈波动蓄势待发

智通财经 APP 获悉，从摩根大通 (JPMorgan) 到花旗集团 (Citigroup Inc.)，华尔街最知名的商业银行旗下交易业务部门都在敦促投资者们为本周美国股市剧烈震荡做好准备工作，在投资者们经历相对平淡的近几个股票市场交易日之后，市场巨大波动幅度即将在本周呈现。美东时间本周三将公布最新的美国 CPI 通胀数据以及美联储最新利率决议。摩根大通交易业务部门列出了通胀数据出炉后，美股可能出现的波动情况；花旗交易部门预计 CPI 和美联储利率决议带来的隐含波动率将剧烈上升。

来自摩根大通交易部门的美国市场情报主管泰勒 (Andrew Tyler) 表示，美股期权市场押注美股基准指数——标普 500 指数预计将在周五之前双向波动 1.3% 至 1.4%，这一预期波动幅度基于当天到期的平价跨式期权价格，反映出市场多空博弈异常激烈。其中的绝大多数波动幅度，预计将于美东时间周三早间 (北京时间周三晚间) 公布的消费者价格指数 (CPI) 数据报告和美联储周三下午 (北京时间周四凌晨) 公布的政策利率决议之后所发生。

泰勒和他领导的交易团队周一在给客户的报告中写道:“由于 CPI 和美联储利率决议将在同一天公布，美联储最新的利率点阵图，以及美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的言论可能将扭转 CPI 所呈现出的市场波动。”

上述的“当天到期的平价跨式期权”，是一种期权交易策略，指的是交易员同时购买一个看涨期权和一个看跌期权，并且两者的行权价格 (strike price) 相同而且与标的资产的当前市场现货价格 (spot price) 往往较为接近。摩根大通交易部门统计数据显示出，最新的平价跨式期权价格基本上反映市场对即将到来的经济数据和利率中值点阵图存在较高的不确定性和预期波动性，多空博弈异常激烈。

以上这种策略通常用于交易员们预期市场价格会出现显著波动，但无法确定波动方向的预期情形之下。这种设置使得期权在现货价格发生显著变动时，至少有一个期权合约能够获得较高收益。如果标的价格大幅上涨，买入的看涨期权会带来收益;如果标的价格大幅下跌，那么买入的看跌期权会带来收益。虽然这种策略可以在市场价格大幅波动时获利，但如果价格保持相对稳定，投资者将损失支付的期权费。

摩根大通展望 “CPI 公布日” 美股走势——最乐观情况下涨幅或高达 2.50%

机构汇编的经济学家预期数据显示，包括食品和能源价格在内的整体 CPI 预计将同比增长 3.4%，与 4 月基本持平，整体 CPI 环比预计将上涨 0.1%，低于 4 月的 0.3%。在剔除波动较大的食品和能源价格的 “核心 CPI” 基础上，经济学家们普遍预计核心 CPI 将同比上涨 3.5%，低于 4 月 3.6% 的涨幅;经济学家们预计核心 CPI 环比涨幅将达到 0.3%，与上月基本持平。

这一数据将在美联储公布最新利率政策决定前几个小时公布，市场普遍预计此次会议美联储将维持基准利率在 20 年来最高位不变。市场的主要焦点全面集中在美联储最新的经济预测摘要 (SEP)，尤其是美联储官员们所给出的利率 “点阵图” 以及美联储主席鲍威尔的评论上。前者所展现的 “利率中值预期图表” 描绘了美联储政策制定者们对于未来利率走向的一致预期。

综合所有可能出现的预期情形，摩根大通交易团队预计美股市场在 “CPI 公布日 + 美联储利率决议日”，可能将出现剧烈双向波动，而全球股票市场则将类似于美股市场当日的最终交易形势。

在摩根大通交易团队看来，“CPI 公布日” 最有可能出现的情形为核心 CPI 环比增幅区间是 0.3% 到 0.35%，概率高达 40%，届时标普 500 指数波动幅度可能为下跌 0.75% 到上涨 0.75%;概率第二高的情形为 0.25% 到 0.3%，这一预期的概率高达 25%，届时标普 500 指数波动幅度区间可能为上涨 0.75% 到上涨 1.25%。

在摩根大通交易团队看来，标普 500 指数最乐观的涨幅区间预期为 1.75% 到 2.50%，但这是概率最低的情况，仅仅为 2.5%，所要求的核心 CPI 环比涨幅仅仅为 0.2%;标普 500 指数最悲观的跌幅区间预期为下跌 1.5% 到 2.5%，这是概率第二低的情况，仅为 5%，所要求的核心 CPI 环比涨幅超过 4%。

摩根大通在 “CPI 公布日” 制定对策——该商业银行的交易部门为美国股市所提供的情景分析

核心 CPI 环比区间落在 0.20% 至 0.25%，有望刺激 9 月降息预期迅速升温

泰勒强调，如果美国 5 月份的核心 CPI 环比涨幅超过 0.4%，可能会引发股票等所有风险资产的短期抛售，预计标普 500 指数将下跌 1.5% 至 2.5%。但他认为这种情况发生的可能性只有 5%。

核心 CPI 剔除了波动较大的食品和能源组成部分，被视为比整体 CPI 指标更好的潜在通胀衡量指标，经济学家们普遍预计 5 月份的核心 CPI 将较上月上涨 0.3%。

泰勒写道，如果核心 CPI 环比在 0.3% 至 0.35% 之间——这是摩根大通交易部门预计最可能出现的情况——标普 500 指数的最终将在下跌 0.75% 至 0.75% 涨幅之间波动。泰勒表示这将取决于美国住房价格的 “反通胀” 进展，以及汽车和医疗价格的上涨趋势。

泰勒还强调，如果核心 CPI 环比仅在 0.20% 至 0.25% 之间，那么美联储 9 月份降息的市场预期可能会迅速飙升，美股市场将开启新一轮上涨狂欢。他解释称，在欧洲央行上周实行 5 年来首次降息后，一些交易员甚至押注美联储 7 月份降息将是市场的 “意外保险”。

值得注意的是，上周五美国 5 月份非农就业人数飙升以及超预期的薪资增幅公布后，促使交易员们在上周公布相关数据时大幅推迟美联储降息的潜在时间表。在上周五远超预期的非农就业人数公布后，美联储降息预期大幅降温，目前利率期货市场仅押注 12 月美联储降息预期，非农公布前的 9 月降息预期全面退潮。

美国银行上周发布的一份报告指出，对于美股多头们来说，5 月非农新增就业人数的 “合适区间” 是 12.5 万至 17.5 万 (上周五实际公布的数据为 27.2 万人)。如果实现这一目标，那么美国股市可能迎来一波反弹，若低于或者高于，都将引发一波抛售。

来自摩根大通的泰勒补充表示，任何低于 0.2% 的环比通胀数据都将被视为美国股票市场的重大利好，从而引发美股市场的标普 500 指数反弹 1.75% 至 2.50%。

与此同时，来自花旗集团的美国股票交易策略主管斯图尔特•凯泽 (Stuart Kaiser) 表示，投资者们最好为美联储利率决议当天的股市波动做准备工作，这位交易策略主管预计这可能将是自 2023 年 3 月以来最大规模的一次美国股市波动幅度。

围绕 CPI 报告和美联储利率决议出现股票市场大幅波动的可能性出现之际，市场的波动率指标在此之前则历来受到抑制。芝加哥期权交易所 (Cboe) 波动率指数 (即 VIX 指数) 目前接近 52 周低点，13 这一点位远低于开始引发期权交易员担忧的 20 点位水准。