<div id="readability-page-1">美国 CPI 全面弱于预期，数据公布后美元指数一度走跌至 104.25，10Y 美债收益率下跌 15bp。但凌晨的 FOMC 却意外放鹰，导致美元和美债收益率回吐涨幅，不过整体仍低于 CPI 前的水平。 <h2>CPI 大幅不及预期</h2> 5 月 CPI 整体和核心都大幅放缓，小于几乎所有机构的预测。 <blockquote> 整体 CPI：环比 0.0%（预期 0.1%，前值 0.3%），四舍五入前 0.006%；同比 3.3%（预期 3.4%，前值 3.4%）。 核心 CPI：环比 0.2%（预期 0.3%，前值 0.3%），四舍五入前 0.163%；同比 3.4%（预期 3.5%，前值 3.6%）。 除住房外的核心服务：环比 0.0%（前值 0.4%），四舍五入前-0.040%；同比 4.8%（前值 4.9%）。 </blockquote> 从细项来看，5 月油价的下跌对 CPI 的影响巨大： <ul> <li>能源环比下跌 2.0%</li> <li>住房环比 0.4% 与上个月持平，房租和 OER 继续保持粘性</li> <li>超级核心服务通胀环比-0.04%，是三年以来首次出现负增长，主要受到交通和娱乐项的下跌导致，要担心暑期旅行可能会导致这部分通胀反弹。</li> </ul> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/98107122-e82d-4cdb-b6ea-41e0d9254c92.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="425" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/98107122-e82d-4cdb-b6ea-41e0d9254c92.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/727f7e89-e536-4146-8b77-300c036ab5f3.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="423" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/727f7e89-e536-4146-8b77-300c036ab5f3.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 5 月美国 CPI 细分项 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/14607caa-6f20-4d5b-a860-2190b1d9c3a5.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="336" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/14607caa-6f20-4d5b-a860-2190b1d9c3a5.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 5 月美国超级核心服务通胀环比 <h2>FOMC 点阵图放鹰</h2> 1. 点阵图整体上移。2024 年点阵图中值从 3 次上调至 1 次：4 人认为不降息，7 人认为降息 1 次，8 人认为降息 2 次；2025 年点阵图中值上调了 1 次 25bp；长期中性利率也上调了 25bp。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6fdad39d-7c2d-42af-8548-180a59124e26.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="303" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6fdad39d-7c2d-42af-8548-180a59124e26.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 3 月与 6 月点阵图对比 2. 经济展望：上调了今年和明年的 PCE 和核心 PCE 预期，小幅上调了 2025 年之后的失业率预期，对 GDP 预测不变。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5780c234-0693-46ac-a834-ea144282fcbd.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="592" height="487" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5780c234-0693-46ac-a834-ea144282fcbd.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> <h2>交易想法</h2> 1. CPI 和 FOMC 信哪个？“CPI 大幅不及预期 + 非常鹰的 FOMC”，这个组合是让市场很意外的。在美联储官员们已经看到 CPI 报告之后，大多数官员仍选择今年会降息 1 次及以下。一方面，说明美联储可能会继续扮演熨平市场波动的角色；另一方面，可能是为了 11 月大选，营造出美国 “就业强 + 通胀走弱” 的经济软着陆场景，不想让美元表现太弱。 2. 美元利率仍对点阵图定价不足，美债收益率和美元看上。目前期货市场对 2024 年和 2025 年底隐含利率分别落后于点阵图 1 次和半次（见下图），预计对 2024 年的降息预期可能从 2 次的中枢上移到 1 次。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e27ad2f-1d40-41c9-bdcb-07898201d37b.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="118" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e27ad2f-1d40-41c9-bdcb-07898201d37b.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 3. 短期内风险事件暂告段落，市场可能继续回归 short vol+long carry 方向。前几天和同业闲聊，戏谑道：“今年的市场，就交易两天——非农和 CPI，其余时间都在 carry trade”。 美联储降息要再等等，低息货币的春天还要再等等。 本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《CPI 和 FOMC，你选择信谁》。 </div>

德银美元指数 做多 - PowerShares

美国 5 月 CPI 数据不及预期，美元指数下跌，但 FOMC 却意外放鹰，导致美元和美债收益率回升。大部分美联储官员仍预计今年将降息 1 次及以下，可能是为了稳定市场并营造 “就业强 + 通胀走弱” 的经济软着陆场景。CPI 数据受到 5 月油价下跌的影响，超级核心服务通胀首次出现负增长。FOMC 点阵图显示，2024 年降息次数从 3 次调整为 1 次，2025 年中性利率上调 25bp。

CPI 和 FOMC，你选择信谁？