涨价压制消费，周大福的金饰也不好卖了

金价飙升之后，市场对行业龙头周大福（1929.HK）的担忧情绪却正变得愈发浓厚。

6 月 13 日，周大福发布截至 3 月 31 日的 2024 财年财报，全年实现营收 1081 亿港元，同比增长 14.8%；实现净利 65 亿港元，同比增长 20.7%。

尽管去年录得利润增长，但在 2024 财年的下半财年，周大福却变得增收不增利。营收同比增长 22.9% 至 592 亿港元，但净利却同比下降 4.9% 至 19.5 亿港元。

信风（ID：TradeWind01）致函周大福方面询问下半财年净利下滑的原因，但截至发稿未获得回复。

作为黄金珠宝零售商的周大福虽然可以乘风金价行情顺势涨价，但也让其黄金采购成本大幅上涨，期货端进行对冲交易的难度也更大。

周大福 2024 财年在中国内地的黄金借贷的公允价值变动为-3.91 亿港元，亏损金额同比大幅增加 88.89%。

分产品来看，周大福 2024 财年黄金首饰产品营收同比大幅增长 22.5%，占比同比提高 5.1 个百分点至 82%；

珠宝镶嵌首饰营收同比下滑 13.3%，占比同比下滑 4.2 个百分点至 12.4%；钟表产品营收同比微增 0.5%，营收占比同比下滑 0.7 个百分点至 4.6%。

周大福将珠宝镶嵌首饰的消费疲软归因于外部宏观经济环境的挑战。

由于周大福的黄金首饰产品以定价或收取加工费的方式确认收入，毛利率较低，而高毛利的珠宝和钟表产品却有点卖不动了。这也导致周大福的整体毛利率同比下滑 1.9 个百分点至 20.5%。

从开店进度来看，周大福 2024 财年在中国内地和港澳等其他地区分别净增 143 家和 10 家，门店总数增至 7782 家。

值得一提的是，周大福披露的 2024 年 4-5 月的经营数据显示，黄金饰品的整体零售额同比下滑 20.2%，其中中国内地零售额同比下滑 18.8%，中国港澳及其他市场零售额同比下滑 29%。

基于当前金价高企导致压抑终端黄金饰品消费的情况，周大福管理层在财报发布后的业绩说明会上表示，2025 财年周大福将 “专注于高质量的新店开设，而不是数量上的增长”，全年在底线城市新开 50 家自营店。

管理层预计，周大福全年营收将持平或略有增长。

市场对周大福关注之一，是管理层的接班。

现任周大福董事会主席郑家纯如今已近 80 岁的高龄，其所在的郑氏家族合计持有周大福 87.6% 的股份。

一名华东私募人士对信风（ID：TradeWind01）表示，目前市场对周大福的主要疑虑就是郑家纯会选择谁来接班，其子女对接班郑家纯似乎表现得并不是很 “热情”。

更早之前，郑家纯的一次公开表态似乎也印证了这一说法，在谈及家族接班人时直言：“未必一定需要接班人”。

财报发布后，6 月 14 日周大福盘中一度跌超 10%，收跌 8.88% 至 8.62 港元/股，年内跌幅已达 25.82%。