如何 “看清” 日央行行动？巴克莱：下周一这份 “意见摘要” 很关键

上周五，日本央行宣布将基准利率维持在 0-0.1% 不变，委员会以 0-9 一致同意利率决议，符合市场预期。不过，日本央行行长植田和男同时表示，7 月会议才会宣布缩减购债规模，实际上是在拖延货币政策正常化进程。

日银下一步会如何行动？巴克莱银行指出，日本央行措辞仍然维持偏鹰基调，认可日本经济的复苏，该行坚持日银将在 7 月加息的基本假设，日银后续的政策风险在于宣布缩减购债的同时提高利率，下一阶段应关注 6 月 24 日发布的"意见摘要"。

长期日债收益率将走高

6 月会议上，一如市场普遍预期，日本央行维持基准利率不变。但在会议声明中，日本央行表示，委员会以 8:1 的比例决定，计划在未来减少购买国债。

巴克莱银行指出，日本央行行长植田和男曾多次表示，日本央行最好能在正常化过程中放慢购买日本国债的速度，虽然此次日本央行推迟了对相关内容的决定，但表示将 “收集市场参与者的意见，并在下一次货币政策会议（7 月 30-31 日）上决定未来一到两年左右的详细削减计划”。

日本国债收益率受多种因素影响，如美国收益率、赎回利率、对日本央行进一步加息的预期以及日本国债购买趋势。每个因素对收益率的影响各异。

巴克莱银行预计，到 2026 年：

2 年期和 5 年期日债收益率上升幅度大于 10 年期和 30 年期日债，前者受政策性加息的影响较大，而后者则受日本国债购买效应下降的影响较大，这表明收益率曲线将趋于平坦化。

该行测算得出，根据不同的终端利率和国债购买规模假设，10 年期国债收益率在 2026 年底会在 1.09%-1.43% 的区间。

日银相信日本经济已经温和复苏

此外，日银还表示，当前日本经济已经温和复苏，尽管部分地区出现了一些疲软。有关具体内容的措辞也基本未变。

巴克莱强调，4 月以来，日本经济数据基本符合预期，植田和男希望在 7 月份的展望报告之前再确认一些信息。如果条件得到满足，在 7 月的政策会议上加息是 “自然可能的”。

其次，关于日元贬值问题，他在 4 月份会议的新闻发布会上表示，日元贬值对基本通胀影响不大，但进口价格出现回升迹象。植田和男希望看到导致工资和通胀之间出现更稳定的良性循环。

该行还认为，日本央行在加息时不会提前通知。不过在减少购买日本国债方面，日本央行可能会提前与市场沟通以消化国债购买下调的影响，避免 7 月加息时造成动荡。

6 月 21 日，日本将公布 5 月份全国 CPI 数据， 6 月 24 日，日本央行将公布的货币政策会议意见摘要。这些信息公布，可以令市场进一步评估七月加息的可能性。