摩根大通：涨价后，台积电毛利率将升至 50-60%，分红也将强劲增长

本文作者：张雅琦

本文来源：硬 AI

随着全球半导体市场持续高涨，台积电不断暗示涨价的可能，市场预期也随之上调。

在最新发布的一份研报中，摩根大通显著提高了对台积电未来几年的每股收益预期，将公司目标价从 980 新台币上调至 1080 新台币。研报分析，这主要是基于对数据中心和人工智能的需求加速，特别是 N3 和 N5 制程技术的涨价以及先进封装技术（CoWoS）价格的上涨。

花旗分析师 Laura Chen 也将其目标股价上调了 12%，至 1150 新台币。

截止发稿，台积电股价在 940.00 新台币至 950.00 新台币之间波动，距摩根和花旗的预期还有约 14%-21% 的上涨空间。

价格上涨将推动毛利率上涨至 50%-60%

具体来说，摩根大通将台积电 2024、2025 和 2026 年的每股收益预期分别提高了 3%、9% 和 8%。

研报预计，从 2025 年开始，N3 和 N5 制程技术的价格将小幅增长，增长幅度在 1% 到 5% 之间，同时 CoWoS 的价格也将上涨约 10%。

报告指出，随着产品组合的优化（N3E 占比提高）和 N3 产量的提升，预计台积电的毛利率将在 2025 年下半年至 2026 年上半年上涨，达到 50% 至 60% 的水平。

我们认为，随着周期性复苏的加强，毛利率还有进一步的上升空间，因为台积电在 N7 及旧制程节点的应用具有上行潜力。

摩根大通预测，台积电的息税前利润将在 2024 年后以 22% 的复合年增长率持续增长至 2027 年。这表明台积电的经营效率和盈利能力将持续提升。届时，自由现金流也将大幅增加。

据预测，台积电计划将 70% 的自由现金流用于支付现金股息。预计到 2027 年，台积电的年度现金股息将达到 35 新台币，年复合增长率为 36%。这意味着股息几乎是 2024 年预期股息的两倍多。

人工智能领域将强劲增长

台积电的优势还将体现在其在人工智能领域的长期战略布局中。

摩根大通预计，到 2028 年，台积电的人工智能相关收入预计将占其总收入的 35%。其中 28% 来自数据中心的人工智能需求，7% 来自边缘计算的人工智能需求。

报告指出，台积电在人工智能芯片领域保持主导地位，特别是在 N3、先进封装技术（CoWoS 和 SoIC）以及 N2/A16 制程节点方面的设计优势，确保了台积电在这一快速增长的市场中的领先地位。

摩根大通的研报强调，台积电几乎垄断了 AI 加速器和边缘计算芯片领域，凭借强大的制程路线图（N3 和 N2）和行业领先的封装技术，台积电预计在未来几年内继续引领市场。

此外，预计台积电在 2024 年下半年和 2025 年将增加资本支出，主要用于 N3、先进封装技术和 N2 制程的投入，预计 2024 年的资本支出将达到约 310 亿美元，而 2025 年将增加到 350 亿美元。

研报指出，这些投资将进一步巩固台积电在全球半导体市场的主导地位，并支持其在新兴技术领域的持续发展。