<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2d8c2a2b-22b7-4d02-b386-44852f3903a3.jpeg/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="499" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2d8c2a2b-22b7-4d02-b386-44852f3903a3.jpeg/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/><br/>6 月 17 日，华尔街享有盛誉的投资人，橡树资本 (Oaktree Capital) 联合创始人霍华德·马克斯与中金公司首席经济学家彭文生在一场直播对话中，分享了投资哲学和市场洞察。<br/><br/>投资作业本课代表整理了霍华德·马克斯发表的观点，要点如下：<br/><br/>1、我们目前看到的市场表现出一种非常生猛的野性（人工智能 AI），这种野性占据了上风，使市场脱离了经济基本面。<br/><br/>2、<strong>如果情绪占主导，且现实世界出现积极变化，而积极变化又没有达投资者预期，股市甚至有可能下跌。</strong></p>
<p><strong>以人工智能为例，如果过度炒作，对英伟达期望过高，未达预期就可能导致幻灭和失望。</strong><br/><br/>3、市场过热和衰退造成了周期性波动。目前，<strong>我没有看到（美股）市场过热。<br/><br/></strong>4、未来两三年内，如果美国出现经济衰退，很可能是由于地缘政治和其他外部因素，而非内部问题。<strong><br/><br/>5、我并不希望在座的任何人认为，我认为人工智能是泡沫。我看到了很多泡沫，例如美国当年的 “漂亮五十”、1999 年的科技股泡沫、2006 年的房产泡沫等。<br/><br/>这些泡沫都有一个特点，即它们都是昙花一现的现象。泡沫吸引了人们对新事物的过度关注和预期，当预期落空时，泡沫破裂。<br/><br/></strong>6、<strong>不要试图预测市场涨跌，而要理解事物的本质。</strong>理解之后，市场涨跌应了然于心。此外，<strong>不要自作聪明，也要把控住自己的情绪。</strong></p>
<p>以下是投资作业本课代表（微信 ID：touzizuoyeben）整理的二人对话的精华内容，分享给大家：</p>
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<h2><strong>人工智能火爆托举美股</strong></h2>
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<p>彭文生：尽管美联储尚未降息，您认为股市为何依然坚挺？</p>
<p>霍华德·马克斯：我们注意到，<strong>有些股票表现非常出色，它们支撑了整个股市和市场的预期。</strong><strong>今年表现最突出的是英伟达。</strong><br/><br/>目前，人工智能 AI 是一个新兴领域，其芯片市场的前景看起来很光明。这一趋势支撑了英伟达等公司的股价。我们还看到，<strong>美国经济相比其他经济体更为强劲，吸引了资金流入。</strong></p>
<p>此外，我之前提到，<strong>投资者天生具有乐观精神，这种乐观情绪能够持续很长时间</strong>。如果市场能预见到 2022 年底至 2024 年下半年的降息，那么市场可能不会如此坚挺。<strong>这也反映出市场的不可预测性</strong>。<br/><br/>投资者必须接受并意识到这一点。市场不是遵循物理规律的精密机器，并不是出现了 A 就必然会导致 B，必然会导致 C。市场的主体是人，而人的本性就是不可预测的。</p>
<p><strong>我们目前看到的市场表现出一种非常生猛的野性，这种野性占据了上风，使市场脱离了经济基本面。</strong></p>
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<h2><strong>若过度炒作 AI，未达预期，股市可能下跌</strong></h2>
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<p>彭文生：<strong>可能的一个触动因素是人们对人工智能的普遍看好，英伟达的股价也因此飙升。</strong>但从业务角度分析，人工智能如何具体融入业务并带来利润，仍有许多未知数，<strong>人们对人工智能的感知和现实之间存在差距。</strong></p>
<p>霍华德·马克斯：您的观点非常精准。许多人认为现实世界的积极发展必然带来股市上涨，但他们忽略了人性和心理因素。<strong>如果情绪占主导，且现实世界出现积极变化，而积极变化又没有达投资者预期，股市甚至有可能下跌。</strong></p>
<p><strong>以人工智能为例，如果过度炒作，对英伟达期望过高，未达预期就可能导致幻灭和失望。</strong></p>
<p><strong>我并不希望在座的任何人认为，我认为人工智能是泡沫</strong>。我看到了很多泡沫，例如美国当年的 “漂亮五十”、1999 年的科技股泡沫、2006 年的房产泡沫等。<br/><br/>这些泡沫都有一个特点，即它们都是昙花一现的现象。泡沫吸引了人们对新事物的过度关注和预期，当预期落空时，泡沫破裂。</p>
<p>人工智能是一系列新事物中的最新成员。我们可以回顾 1999 年的 TMT 泡沫、科技股泡沫、电商泡沫等。互联网确实改变了世界，但这并不意味着互联网企业的股票都是好股票。</p>
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<h2><strong>目前没有看到美股市场过热</strong></h2>
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<p>彭文生：新冠疫情后，中国经济相对落后于美国和欧洲。美国经济表现世界一流，但您也提到了未来的风险。<strong>如果要指出一个最大的风险，您认为我们应该关注哪一个？</strong></p>
<p>霍华德·马克斯：我不是有资质的宏观经济学家。在我的书《周期》中，我探讨了周期的原因。市场过热和衰退造成了周期性波动。目前，<strong>我没有看到市场过热，</strong>美国资本市场的增速看起来合理。<br/><br/><strong>未来两三年内，如果出现经济衰退，很可能是由于地缘政治和其他外部因素，而非内部问题。</strong></p>
<p>彭文生：我还记得，在新冠疫情之前，人们说美国经济正在经历历史上最长的衰退时期，即二战后最长的时期。新冠疫情随后爆发，所以我想问，我们现在是否回到了疫情前的过去状态？<br/><br/><strong>我们的增长不是很高，通胀也不是很强，但也不会带来衰退</strong>。我认为这个理论是有道理的，不知道您怎么看？<br/><br/>霍华德·马克斯：就像我说的，<strong>这是最长的十年复苏期，也是历史上最长的牛市，持续了十年。我觉得美联储在这方面做得不错。</strong></p>
<p>其实对于量化宽松和紧缩方面，美联储确实学到了一些经验教训。他们学会了如何使用这些工具，不仅仅是过去的利率调控，现在还使用量化方法进行调控。我认为这种说法是有道理的，是有可能的。</p>
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<h2><strong>未来十年通胀水平可能比疫情前更高</strong></h2>
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<p>彭文生：就像您说的那样，经济复苏是历史上最长也是最缓慢的。作为一个宏观经济学家，我想分享一下我在这方面的一个观察。<br/><br/>我认为通胀可能是一个驱动因素或触发因素，这可能与俄乌战争、供应方面的冲击以及中东的一些地缘政治事件关系不大。相反，可能是两个供给侧的结构性转变正在发生。<br/><br/>其中一个就是气候变化，我们知道所谓的绿色转型。例如，美国的制造业投资在过去 30 年达到了最高点。当然，这与绿色转型有关。所以在这方面已经出现了很多投资需求。</p>
<p>另外，潜在的关税增加情况，以及全球贸易保护主义的抬头，这可能会增加经济参与者的成本负担。<br/><br/>还有一点，在美国，目前在本届政府的领导下，特别是由于新冠疫情期间所采取的政策，我们看到了最富有的人和最贫穷的人之间的收入差距正在缩小。如果我们把这两个因素结合起来看，是否意味着通胀平均下来会比我们以前习惯的 2.5% 更高？</p>
<p><strong>霍华德·马克斯：我认为整个世界经历了一个非常不同寻常的低通胀时期</strong>。您可能还记得，在 2010 年代，我们当时预期通胀会更高，因为失业率非常低。根据菲利普斯曲线，通胀应该是更高的，但并没有发生。<br/><br/>您提到过的绿色转型、全球化的下降趋势以及赤字支出，现在都被各国政府所接受。</p>
<p><strong>我觉得在未来十年可能通胀的平均水平会比新冠疫情之前要更高。</strong></p>
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<h2><strong>不要识图预测市场涨跌，而应理解事物本质</strong></h2>
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<p>彭文生：您对当前市场的投资者有什么宝贵建议？</p>
<p>霍华德·马克斯：我本来是都想好了，结果您又加了一个当前市场，我现在就又不会说了。<br/><br/><strong>我的建议是不变的</strong>，<strong>不要试图预测市场涨跌，而要理解事物的本质。</strong>理解之后，市场涨跌应了然于心。</p>
<p><strong>不要预测入市和退出时机，因为这非常困难。</strong>你必须要以稳妥的方式入局，预期要合理。<br/><br/><strong>此外就是不要自作聪明。还有是要把控住自己的情绪。</strong></p>
<p><strong>不要因为恐慌而抛售，也不要因为一时上头就疯狂入局，</strong>要有投资素养，手要稳，情绪要控制住，<strong>而且要有长期的合理的预期。</strong>成功的投资者需要具备这些素质。<br/><br/><span style="color: #808080">来源：投资作业本 Pro 作者课代表<br/><br/></span></p>
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<p>当前给定的信息属于商业相关信息。摘要如下：
华尔街投资人霍华德·马克斯在一次直播对话中表示，过度炒作人工智能对英伟达的期望过高可能导致幻灭和失望。他同时指出，如果情绪主导市场，而现实世界的变化未达到投资者的预期，股市可能下跌。马克斯认为，市场目前表现并不过热，未来两三年内的经济衰退可能是由于地缘政治和其他外部因素引起的。他强调了理解事物本质和控制情绪的重要性。</p>

1. 霍华德·马克斯认为当前市场表现非常生猛，被人工智能主导，脱离了经济基本面。
2. 情绪主导市场，积极变化未达预期可能导致股市下跌。
3. 市场波动受市场过热和衰退影响，目前美股市场并未过热。
4. 预测未来两三年内可能出现的美国经济衰退可能受地缘政治和外部因素影响。
5. 马克斯认为人工智能不是泡沫，指出历史上的泡沫现象及其特点。
6. 建议不要预测市场涨跌，而是理解事物本质，控制情绪，不自作聪明。

霍华德·马克斯：过度炒作人工智能，对英伟达期望过高，未达预期时，会导致幻灭和失望