智通财经 APP 获悉，中信证券发布研究报告称，2024 年 5 月社零同比增长 3.7%，环比回升，但低于 Wind 一致预期的 4.5%。汽车同比继续下滑;粮油食品、日用品保持增长;化妆品、鞋服针织转正，黄金珠宝走弱;地产链表现继续分化。1-5 月服务零售额同比增长 7.9%，基数效应下环比增速趋缓。结构上，仍维持必选优于可选、服务优于商品的表现。往后看，该机构认为下半年经济修复、CPI 回升的程度对社零数据影响重要。 中信证券维持观点，短期看消费投资机会，认为经济预期的变化重要，复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强消费景气回升的预期，从而带动估值修复。短期配置建议上，鉴于经济修复、政策拉动的预期，建议保持估值回落至低位的白酒、消费互联网、美妆等行业龙头配置。同时建议关注：1) 生猪养殖板块的右侧机会；2) CPI 回升下的餐饮产业链机会；3) 继续布局纺织制造订单收入到业绩兑现的弹性，同时关注过渡到下半年的低基数期后流水增速改善的品牌。中信证券主要观点如下：5 月社零增速有所回升。2024 年 5 月社零总额 39,211 亿元/+3.7%，低于 Wind 一致预期的 +4.5%。其中限额以上商品零售总额 13,773 亿元/+3.5%，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速 +7.4%。分区域看，城镇消费品零售额同比 +3.7%，乡村消费品零售额同比 +4.1%，乡村消费增速保持更快增长，但差距有所缩小。分品类看，商品零售同比 +3.6%/环比 +1.6pcts，餐饮收入同比 +5.0%/环比 +0.6pct，相比 2023 年 5 月分别 10.5%、35.1% 的增速下滑。1-5 月服务零售额同比 +7.9%，环比-0.5pct，基数效应下环比回落。5 月社零增速回升，一方面受五一假期带动，另一方面电商大促提前也提振了化妆品、家电等品类的销售，此外 “以旧换新”、“设备改造” 等政策效果逐渐显现也成为推动因素。汽车：继续下滑，价格战仍在持续。汽车限上零售额 5 月同比-4.4%，根据中国汽车工业协会数据，5 月销量同比 +1.5%，环比 +2.5%，行业价格战仍在持续。必选：粮油食品、日用品保持增长。5 月粮油/食品限上零售额同比 +9.3%/同比 +10.0pcts，日用品限上零售额同比 +7.7%/同比-1.7pcts，二者必需属性显现，均表现出较好增速。1-5 月网上商品零售额中，吃、穿、用分别同比增长 +19.6% /+9.0%/+10.8%(vs 去年同期 +8.4%/+14.6%/+11.5%)，电商促销一定程度带动线上消费增长;限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长 5.1%、4.9%、1.8%;百货店、品牌专卖店零售额分别下降 3.2%、1.0%。1-5 月，实物电商 (基于还原口径预估) 同比 +11.5%;电商渗透率 24.7%(vs 去年同期 23.1%)。可选：电商大促带动化妆品销售，黄金珠宝走弱，地产链分化。可选类别，5 月化妆品限上零售额同比 +18.7%/同比 +7.0pcts，金银珠宝限上零售额同比-11.0%/同比-35.4pcts，鞋服针织限上零售额同比 +4.4%/同比-13.2pcts。地产产业链，5 月家电、音像限上零售额同比 +12.9%/同比 +12.8pcts，家具同比 +4.8%/同比-0.2pct，建筑与装潢同比-4.5%/同比 +10.1pcts，电商大促和 “以旧换新”、“设备改造” 等政策或起到一定的促进作用。风险因素：经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期;各行业政策超预期变动风险;通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。

中信证券

中信证券发布研究报告称，2024 年 5 月社零同比增长 3.7%，低于预期。汽车下滑，粮油食品、日用品保持增长，化妆品、鞋服针织转正，黄金珠宝走弱，地产链表现分化。1-5 月服务零售额同比增长 7.9%，基数效应下环比增速趋缓。建议短期配置白酒、消费互联网、美妆等行业龙头。

中信证券：受假期与电商大促提振 5 月社零增速回升