“代工之王” 台积电剑指万亿美元市值！ 与英伟达 “平起平坐” 只是时间问题？

智通财经 APP 获悉，有着全球 “芯片代工之王” 称号的顶级芯片制造商台积电 (TSM.US) 股价近日呈现 “狂飙” 之势，使其总计市值向 1 万亿美元大关加速靠近，无论是台积电台股还是台积电美股 ADR，近期价格涨势之迅猛甚至令逢低买入群体难以找到切入点。华尔街分析师们看涨台积电股价的呼声可谓越来越高，甚至在一些极度看好台积电后市行情的分析师看来，台积电市值与目前高达 3 万亿美元的英伟达 (NVDA.US) 持平可能只是时间问题。

以台积电在美国上市的美国存托凭证 (即美股 ADR 价格) 来计算，台积电总市值上周超过 “股神” 巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway Inc.)，成为全球市值排名第八的上市公司。今年以来，台积电美股 ADR 价格涨幅高达惊人的 73%，使其以 ADR 交易价格测算的总市值达到 9,320 亿美元，距离 1 万亿美元市值门槛越来越近。

台积电美股 ADR 之所以涨幅表现超越台积电台股，核心逻辑在于国际投资者更容易买入 ADR 标的。台积电美股 ADR 被纳入费城半导体指数等芯片股相关的重磅指数，以及在 VanEck 半导体 ETF 和 iShares 半导体 ETF 等风靡全球的半导体 ETF 产品中占据高额权重，这意味着追踪费城半导体等指数的基金以及半导体 ETF 必须不断买入在美国上市的台积电美股 ADR。

这家芯片代工行业当之无愧的领导者目前已成为人工智能广泛应用于消费电子端，以及 ChatGPT 等生成式 AI 工具普及率激增的最主要受益者，其最尖端的造芯技术以及相对于英伟达等科技巨头而言较低的估值使其成为全球投资者最青睐的芯片股之一。核心的逻辑则在于台积电是英伟达 H100/H200/GB200 等高性能 AI GPU 的唯一代工厂，英伟达目前已位列全球最高市值上市公司。

有着 “全球芯片代工之王” 称号的台积电，当前可谓处于全球人工智能和芯片制造热潮最核心，作为全球 AI 芯片霸主英伟达 AI GPU 的全球唯一代工厂，可谓以一己之力卡着英伟达产能。英伟达则是全球 AI 芯片市场的绝对主导者，占有高达 80%—90% 的市场份额。

最新统计数据显示，台积电 5 月销售额同比大幅增长 30%，至 2,296 亿新台币 (大约 71 亿美元)，主要得益于全球企业纷纷布局人工智能技术的狂热浪潮以及 PC、智能手机等消费电子产品的需求复苏趋势。

从更宽广的时间范围来看，台积电 2024 年 1 月至 5 月的五个月总销售额规模高达 1.058 万亿新台币，相比于 2023 年同期本已强劲的销售额实现大幅增长 27.2%。自 2024 年以来，类似 ChatGPT 以及 Sora 的各类 AI 应用需求持续呈爆炸式增长，全面推动全球 AI 数据中心建设热潮，刺激英伟达 AI GPU 等服务器 AI 芯片需求猛增。

此外，据媒体报道称，台积电 3nm 芯片代工报价涨幅或在 5% 以上，台积电 chiplet 先进封装明年年度全线报价的涨幅则在 10%-20%。而在 6 月 4 日的股东大会上，全面掌舵台积电的新任董事长兼首席执行官魏哲家已明示台积电的涨价想法，魏哲家还在 6 月 4 日股东大会上透露：目前市面上几乎所有 AI 芯片由台积电制造。

坐拥顶级造芯技艺 +chiplet” 封装神技” 的台积电，迎来 AI 热潮这一无比强大催化剂

在全球大型企业纷纷斥巨资建设 AI 数据中心引发 AI 芯片需求激增之际，凭借在 5nm 以下高端制程领域，尤其是目前最火热的 3nm 领域独一无二的代工地位以及业内最顶尖的 Chiplet 先进封装工艺，总部位于中国台湾的台积电一直能够保持高利润率。

在当前 AI 芯片需求激增背景下，作为全球 AI 芯片领导者英伟达以及 AMD AI 芯片唯一代工厂，以及微软和亚马逊等云巨头自研 AI 芯片唯一代工厂的台积电势必持续受益。手握全球最顶级造芯技艺以及最顶尖 Chiplet 先进封装，属于代工之王台积电的 “英伟达时刻”——即股价与业绩开启同步激增的时刻，或许已经到来。

台积电目前仍然是苹果公司、英伟达、AMD 以及博通等无晶圆 (Fabless) 芯片设计公司最核心的芯片制造商，尤其是为英伟达以及 AMD 所代工的数据中心服务器端 AI 芯片，被认为对驱动 ChatGPT 等生成式 AI 工具背后庞大的人工智能训练/推理系统最为关键的硬件基础设施，且没有之一。

台积电凭借在芯片制造领域数十年造芯技术积淀，以及长期处于芯片制造技术改良与创新的全球最前沿 (开创 FinFET 时代，引领 2nm GAA 时代)，以领先全球芯片制造商的先进制程和封装技术，以及超高良率长期以来霸占全球绝大多数芯片代工订单，尤其是 5nm 及以下先进制程的芯片代工订单。根据华尔街分析师预期，从 2024 年下半年开始，在英伟达 GB200 以及 AMD 全新 MI325 系列需求推动之下，3nm 及以下先进制程将持续为台积电带来巨大营收贡献，而明年起 3nm 及以下制程和先进封装代工价格全面增长则有助于 2025 年以及后续几年营收加速增长。

研究机构 Gartner 预计生成式 AI 和 LLM 发展将全面推动数据中心部署基于 AI 芯片的高性能服务器，该机构预计 2024 年全球 AI 芯片总营收规模将达到约 710 亿美元，较 2023 年大幅增长 33%，2025 年则有望达到 920 亿美元。华尔街大行花旗预计 AMD 旗舰款 AI 芯片 MI300X 在 2024 年能够占据约 10% 份额，而台积电同样为 AMD 的独家芯片代工商。这些都显示出台积电在为顶级芯片公司提供代工服务方面无与伦比的重要性。

更重要的是，台积电当前凭借其领先业界的 2.5D/3D chiplet 先进封装吃下市场几乎所有 5nm 及以下制程高端芯片封装订单，并且先进封装产能远无法满足需求，英伟达 H100/H200 供不应求，正是全面受限于台积电 2.5D 级别的 CoWoS 封装产能。有媒体爆料称，由于英伟达 H100/H200 以及 B200/GB200 订单数量无比庞大，加之 AMD MI300 系列订单以及博通以太网芯片、微软与 Meta 自研 AI 芯片订单同样火爆，基于台积电 3nm、4nm 以及 5nm 制程的 chiplet 先进封装产能已全线满载。

Markets And Markets 最新研究显示，覆盖 GPU、CPU、FPGA 等芯片的 Chiplet 先进封装成品、先进封装技术 (2.5D/3D、SiP、WLCSP、FCBGA 和 Fan-Out 等) 的 Chiplet 市场总额有望于 2028 年达到约 1480 亿美元，年复合增速 (CAGR) 高达惊人的 86.7%。根据该机构测算，2023 年 Chiplet 市场总额可能仅为 65 亿美元。

高盛等华尔街大行极力看涨台积电后市行情

华尔街顶级投行在本周纷纷大举上调台积电目标股价，核心逻辑均在于人工智能带来的 AI 芯片需求激增，以及 2025 年可能出现的利润丰厚的 3nm 级别工艺和先进封装代工价格大幅上涨大幅推高该公司业绩以及估值。其中，华尔街大行高盛将台积电台股的 12 个月内目标价大幅上调 19% 至 1160 新台币 (台股周三收于 981 新台币)。花旗集团预计，在无比强劲的 AI 芯片需求支撑下，2025 年和 2026 年台积电营收同比增速将高达 39% 与 31%，2024 年有望同比增长 29%。

在一些极度看好台积电后市行情的分析师看来，一己之力卡着英伟达产能的台积电的总市值与目前高达 3 万亿美元市值的英伟达持平可能只是时间问题。美股 ADR 方面，华尔街知名机构 Susquehanna 将台积电 ADR 价格预期大幅上调至 200 美元，意味着屡创新高的台积电美股 ADR 还有接近 12% 涨幅。

来自另一华尔街大行摩根大通的分析师们将该机构对台积电 AI 相关营收预期上调至 2028 年总营收规模的 35%，摩根大通则指出，台积电在云计算领域和边缘 AI 相关的芯片制造端拥有近乎垄断的无可撼动地位，预计到 2028 年，AI 相关营收将占到总营收的大约 35%(预计云服务 AI28%+ 边缘 AI 7%)。摩根大通将台积目标价从 900 新台币上调至 1080 新台币，维持 “超配” 评级。

在最新公布的研报中，华尔街大行花旗集团则将台积电目标股价从此前预测的 1030 新台币上调至 1150 新台币，远高于当前台积电台股价格。花旗预计，随着 AI 大模型技术的快速发展迭代和应用范围不断扩大，台积电将从数据中心和边缘 AI 的芯片强劲需求中全面获益，尤其是在更先进的 3nm 以及 2nm 或以下的芯片制造工艺。

花旗预计，到 2025 年底，包括英伟达新款 AI GPU 在内的全球大多数服务器 AI 加速器将迁移到 3nm 工艺，甚至一部分可能将尝试台积电更昂贵的 2nm 或者 1.8nm 工艺，这将为台积电带来更大规模订单，其 3nm 芯片制造工艺利用率预计将至少在 2025 年保持供不应求状态。花旗预计，台积电先进制造工艺 (即 5nm 以下工艺) 平均代工报价可能将在 2025 年上涨 5%-10%。

高盛集团的分析师们预计台积电 3nm 和 5nm 芯片制造价格皆将以 “个位数百分比” 上涨，并将其 12 个月目标价格上调 19% 至 1160新台币。包括 Bruce Lu 在内的高盛分析师们周二在一份报告中写道:“我们现在看到，在围绕人工智能的积极情绪日益高涨的情况下，台积电的风险回报非常具有吸引力。”“随着人工智能应用规模不断扩散，我们认为台积电是最核心受益者之一。”