汇丰态度鲜明：比亚迪 “上涨潜力巨大”，特斯拉 “维持减持”！

作为全球新能源车企的销量冠军，比亚迪在中国市场的表现力压特斯拉。过去半年里，比亚迪 H 股上涨 19%，跑赢大盘，而特斯拉则重挫 28%。

汇丰银行在近期发布的报告中指出，特斯拉处于 “回归艰难现实” 的路径上，未来高度不确定，给予卖出评级；而比亚迪则拥有深厚的技术储备，可以继续领跑新能源汽车市场，给予买入评级。

比亚迪：技术领先同行短期内难以追赶

分析师表示，比亚迪在过去十几年里累积起来的产品和技术护城河，让竞争对手难以复制，再加上 4 月和 5 月的强劲销量表现，对股价形成了支撑。

5 月 28 日，比亚迪公布了其第五代 DM 混合动力技术，可以使汽车总续航里程达到 2100 公里 (几乎是传统燃油汽车的三倍) 。

汇丰认为，同行无法轻易复制该公司的技术领先地位，这得益于十年的创新和独特的垂直整合能力。

总体而言，随着插电式混合动力车在 2016 年的强劲增长 (CPCA 数据为 41%，而 2023 年为 33%)，我们相信比亚迪有能力利用其插电式混合动力车技术抓住销量机会。加上针对人民币 15 万元以下市场的廉价车型，以及紧凑型和中型市场正在进行的新车周期，我们预计比亚迪将继续获得市场份额，特别是由于燃油车的继续收缩。

展望后市，汇丰称，比亚迪拥有强大的产品和技术周期，其现有的插电式混合动力车型可能会逐步更新，并转向第五代 DM 混动平台。总体而言，随着插混车型在 2024 年的强劲增长 (41%，而 2023 年为 33%)，比亚迪已做好充分准备，利用其插混技术抓住销量增长机会。

汇丰还表示，紧凑型乘用车是中国车市的主流，2023 年占乘用车销量的 78%。今年前四个月，紧凑型车型对比亚迪零售额的贡献为 58%。在上述强劲的插电式混合动力技术和优惠的定价推动下，比亚迪在紧凑型电动汽车市场占据主导地位。

汇丰指出，紧凑型乘用车市场电动化率较低，大部分市场份额都由燃油车占据（今年前四个月电动化比例为 27%）。该行认为，比亚迪有能力凭借其插混车型 (相对于传统燃油车) 的卓越产品竞争力，以合理的价格抓住销量机会。

总体而言，汇丰对比亚迪的销量和市场份额扩张前景持乐观态度，维持比亚迪买入评级，目标价 322 港元，较当前价格上涨空间 38%。

特斯拉：销售疲软、未来充满不确定性

对于特斯拉，汇丰给出的评价则相当消极。

首先，管理层方面，汇丰指出，马斯克在本月通过的天价薪酬方案仍然有变数，就算股东大会通过了马斯克的薪酬协议，也不会解决这场法律纠纷，仅仅意味着法院在做出决定时可能会考虑股东大会的投票结果。

而且，马斯克曾经说过，如果没有 25% 的投票权，他会对把特斯拉打造为一家 AI 和机器人巨头而 “感到不安”。但就算他的薪酬协议被法院通过，理论上来说，在行使 3.04 亿期权后，马斯克的股份也只有大约 22%，意味着他需要再持有 3% 的特斯拉股份才能 “舒服”。

经营层面，汇丰认为特斯拉销售疲软的局面没有得到缓解：

在电动汽车普及率不高、竞争压力不断加大的环境下，特斯拉的销量继续受到影响。在经历了疲软的第一季度 (销量下降 9%) 后，特斯拉首席执行官马斯克表示，特斯拉将在今年剩余时间里实现增长，但 4 月至 5 月在美国/欧盟/中国的交付量再次下降了 9%。

我们认为，车型老化、批量销售问题和不利的政治因素正在影响销量 (和盈利能力)。我们将 2024-26 年度的收入预期下调了 3-7%，运营收入预期下调了 5-9%。

此外，对于马斯克画的大饼（robotaxi 和人形机器人），汇丰也不太买账：

从长远来看，特斯拉的各种想法 (Dojo, FSD, Optimus 等) 的时间和商业化仍然不确定。未来可能会有希望，但仍然非常不确定。

综上，汇丰对特斯拉的评级为卖出，目标价 120 美元。截至 5 月 18 日美股收盘，特斯拉报每股 185 美元，意味着仍有 35% 的下跌空间。