台积电套利交易过于拥挤？高盛提供了一个新思路

利用台积电台股和美股价差套利（做多正股，做空 ADR），目前是华尔街最受欢迎的交易之一。但随着台积电 ADR 的价格不断攀升，ADR 和台股之间的溢价已经达到了 20%-25%，为 2009 年以来的最高水平，导致套利者损失惨重。

高盛在最新发布的报告中建议，投资者可以不买股票，改成通过衍生品套利，如果买入台积电 ADR 看跌期权，同时卖出台股的看跌期权，可以实现零成本套利。

高盛建议，投资者可以买入 9 月到期的 98% 平价看跌期权，同时卖出台股的平价看跌期权；或者，投资者也可以买入台积电 ADR 9 月到期的 97.3% 平价看跌期权，同时卖出台股以美元计价的看跌期权。

由于买入和卖出的行权价格都设置为当前市价，这样整个策略的净投入成本为零，如果 ADR 和台股价格渐趋一致，那么之前买入的 ADR 看跌期权就会升值，卖出的台股看跌期权也会贬值，从而赚取两地价差收益。

另一方面，即使股价走势与预期相反，亏损也是有限的，风险可控。高盛团队写道：

交易员偏好这种认沽对冲的期权策略，因为它有助于在美国科技/人工智能持续热炒的情况下大幅限制最大损失风险。现金交易策略最大的风险在于，ADR 可能会在人工智能的助力下继续攀升，因此溢价有可能进一步扩大。

随着台积电 ADR 价格今年攀升 73%，对其期权合约的需求也在不断增加。这些合约的价格也变得更加昂贵，三个月期权隐含波动率升至 2022 年 10 月以来的最高水平。与此同时，看跌期权与看涨期权的比率也上升至近两年来的最高水平。