利用台积电台股和美股价差套利（做多正股，做空 ADR），目前是华尔街最受欢迎的交易之一。但随着台积电 ADR 的价格不断攀升，ADR 和台股之间的溢价已经达到了 20%-25%，为 2009 年以来的最高水平，导致套利者损失惨重。
高盛在最新发布的报告中建议，投资者可以不买股票，改成通过衍生品套利，如果买入台积电 ADR 看跌期权，同时卖出台股的看跌期权，可以实现零成本套利。
高盛建议，投资者可以买入 9 月到期的 98% 平价看跌期权，同时卖出台股的平价看跌期权；或者，投资者也可以买入台积电 ADR 9 月到期的 97.3% 平价看跌期权，同时卖出台股以美元计价的看跌期权。
由于买入和卖出的行权价格都设置为当前市价，这样整个策略的净投入成本为零，如果 ADR 和台股价格渐趋一致，那么之前买入的 ADR 看跌期权就会升值，卖出的台股看跌期权也会贬值，从而赚取两地价差收益。
另一方面，即使股价走势与预期相反，亏损也是有限的，风险可控。高盛团队写道：
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交易员偏好这种认沽对冲的期权策略，因为它有助于在美国科技/人工智能持续热炒的情况下大幅限制最大损失风险。现金交易策略最大的风险在于，ADR 可能会在人工智能的助力下继续攀升，因此溢价有可能进一步扩大。
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随着台积电 ADR 价格今年攀升 73%，对其期权合约的需求也在不断增加。这些合约的价格也变得更加昂贵，三个月期权隐含波动率升至 2022 年 10 月以来的最高水平。与此同时，看跌期权与看涨期权的比率也上升至近两年来的最高水平。

台积电

投资者一直青睐的套利策略是买入台积电台股，同时做空台积电美股 ADR，但近期台积电 ADR 暴涨，套利者损失惨重。高盛建议，投资者可以不买股票，改成通过衍生品套利，如果买入台积电 ADR 看跌期权，同时卖出台股的看跌期权，可以实现零成本套利。

1. 核心描述性事实信息：
- 台积电 ADR 和台股之间的溢价已达 20%-25%，为 2009 年以来最高水平。
- 高盛建议投资者通过买入台积电 ADR 的看跌期权、同时卖出台股的看跌期权实现零成本套利。
- 买入和卖出的行权价格设置为当前市价，净投入成本为零。
- 交易员偏好认沽对冲的期权策略，以限制最大损失风险。
- 台积电 ADR 价格今年攀升 73%，期权合约需求增加，合约价格上涨，隐含波动率升至近两年最高水平。
2. 观点与支撑逻辑：
- 高盛认为利用台积电 ADR 和台股价差套利的策略风险较大，建议投资者采用零成本套利策略，通过期权对冲限制风险。
- 通过买入 ADR 看跌期权和卖出台股看跌期权，投资者可以在两地价差收益中获利，即使股价走势与预期相反，亏损也是有限的。
- 高盛团队指出，现金交易策略最大的风险在于 ADR 可能继续攀升，导致溢价进一步扩大，因此期权对冲策略有助于限制损失。
- 台积电 ADR 价格上涨导致期权需求增加，合约价格上涨，隐含波动率升高，这为期权对冲策略提供了更多机会。
通过期权对冲策略，投资者可以在市场波动中保持较低的风险，并在台积电 ADR 和台股价差逐渐缩小的情况下获利。

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