中信证券：如何看苹果 AI 后续升级方向？

智通财经 APP 获悉，中信证券发布研报称，在 AI 体验持续优化的基础上，苹果新一轮的换机将来自于 AI 驱动。中信证券研究团队看好在庞大用户基础下的 iPhone 换机周期，iPhone 有望在 2025 年迎来较强换机动能，预计 2024/2025/2026 年 iPhone 出货量或达 2.25+/ 2.4+/ 2.5+ 亿部，步入出货上行通道。展望后续，苹果创新大年的幕布正在拉开，坚定看多苹果软硬件创新周期。

以下为研报摘要：

我们认为，为进一步抢占数据和流量的分发入口以尽量提升用户对 Apple Intelligence 本身的依存度，后续苹果的自有模型能力有必要持续强化，具体表现为端侧提升算力 + 运行内存容量，增加模型参数量;云端则有望加大算力布局。在 AI 体验持续优化的基础上，我们认为苹果新一轮的换机将来自于 AI 驱动。我们看好在庞大用户基础下的 iPhone 换机周期，我们认为 iPhone 有望在 2025 年迎来较强换机动能，预计 2024/2025/2026 年 iPhone 出货量或达 2.25+/ 2.4+/ 2.5+ 亿部，步入出货上行通道。展望后续，苹果创新大年的幕布正在拉开，坚定看多苹果软硬件创新周期。

Apple Intelligence 现状如何？——端侧 3B 模型媲美主流 7B 模型，云端比肩 GPT-3.5-Turbo。

苹果 AI 落地由 Apple Intelligence 自有模型 (端侧 30 亿参数大模型 + 私密云云端大模型)+ChatGPT 4o 联合完成，算力足够情况下计算依赖于终端，更复杂的场景则使用私密云计算，ChatGPT 调用顺序则相对靠后。苹果高级副总裁 Craig Federighi 在 WWDC 主题演讲后的活动中表示，后续苹果还将与 OpenAI 之外的其他第三方模型合作 (如谷歌的 Gemini 模型)。我们认为，苹果将第三方模型作为备选方案，底气来自自有模型的能力已经相对优秀。根据苹果官网，从大模型的人类评估得分上看：1) 端侧 3B 级模型和主流 7B 级模型 (Mistral-7B、Gemma-7B) 以及 Phi-3-mini(3.8B) 相比，苹果胜出 + 平手概率>65%。2) 云端私密云大模型和 DBRX-Instruct、GPT-3.5-Turbo、Mixtral-8x22B 相比，苹果胜出 + 平手概率>70%。进一步的，考虑到苹果自有模型的调用优先级排在第三方模型之前，我们认为，为进一步抢占数据和流量的分发入口以尽量提升用户对 Apple Intelligence 本身的依存度，后续苹果的自有模型能力有必要持续强化。

后续苹果 AI 发展思路？——端侧提升算力 + 运行内存，增加模型参数量;云端加大算力布局。

1) 端侧：算力 + 运行内存提升是主逻辑，带动 SLP、散热、电池迭代。目前苹果端侧支撑 30 亿参数大模型 (考虑到 23 年发布的高通骁龙 8Gen3 面向 70 亿参数大语言模型可实现每秒生成 20 个 Token，我们预计今年安卓旗舰手机端侧模型参数量可能破百)，后续在 Scaling law 驱使下参数量仍需要进一步提升，倒逼算力升级 (我们预计有望从去年 A17 Pro 的 35TOPS 提升至今年 40TOPS 以上，明年则有望达 45-50TOPS)、运行内存升级 (iPhone15 系列 6Gb 起步，我们预计今年新机有望 8Gb 起步) 以及 SLP、散热 (VC 均热板)、充电功率、电池等配套环节升级。

2) 云端：苹果后续有望加大服务器采购，加速自研推理芯片。据 Trendforce 援引 Mac Rumors 消息，富士康目前正在组装包含 M2 Ultra(M2 Ultra 采用苹果的 UltraFusion 定制封装技术，通过 interposer 将两枚 M2 Max 芯片连接起来，提供超过 2.5TB/s 的低延迟处理器间带宽，此前 M2 Ultra 仅用于高端 Mac Studio 和 Mac Pro 产品) 的 Apple AI 服务器，并计划在 2025 年底组装由 M4 芯片驱动的 Apple AI 服务器 (我们预计苹果自研芯片用于推理端，训练端仍将依托于英伟达)。据 C114 援引产业链消息，苹果 2023/2024 年分别采购约 2000-3000/1.8 万-2 万台服务器。

从产品创新到需求落地，传导逻辑是怎样的？

1) 回顾上一轮换机周期：苹果上一轮换机发生在 2020-2021 年的 5G 换机。2020 年 10 月 13 日，苹果推出其第一款 5G 手机 iPhone12 系列，2020 年第四季度出货量上同比增速开始显著上行，而这一趋势持续到 2021 年三季度 (据 IDC，2020Q4-2021Q3 出货同比增速分别为 18.6%/50.5%/18.2%/22.7%)。全年维度下，2020 年 iPhone 实现出货 2.03 亿台 (同比 1200 万部增量)，2021 年 iPhone 出货 2.36 亿台 (同比 3300 万部增量)。而后，iPhone 再次进入存量周期，2022-2023 年 iPhone 分别为 2.25/2.31 亿部。

2) 聚焦本轮换机周期：我们认为苹果新一轮的换机将来自于 AI 驱动 (受 8G 运行内存容量的门槛影响，现有手机中只有 iPhone15 Pro 和 iPhone 15 Pro Max 机型才能支持 Apple Intelligence)。据 statistics，截至 2023 年，全球存量活跃 iPhone 设备 14.6 亿台，即使抛开 2023 年出货的 2.3 亿台 iPhone 新机，活跃设备数也高达 12.3 亿台，因此由 “AI 体验 + 硬件排他” 所带来的换机动力值得期待。值得注意的是，我们认为本轮 AI 所带来的换机趋势比 5G 升级带来的换机趋势将更强，因为苹果 AI 落地的差异化优势更强 (具体来看，5G 换机周期中，安卓苹果没有本质不同，都是实现更高的网络传输速率;AI 换机周期中，苹果系统级 AI 优势显著，安卓端尚未打通跨应用数据调用，短期身位明显拉开)，此外 AI 有望为用户带来更为优质的使用体验。因此，我们看好在庞大用户基础下的 iPhone 换机周期，我们认为 iPhone 有望在 2025 年迎来较强换机动能，预计 2024/2025/2026 年 iPhone 出货量或达 2.25+/2.4+/2.5+ 亿部，步入出货上行通道。

风险因素：

消费者换机意愿不及预期;终端硬件成本上升影响需求;国际产业环境变化和贸易摩擦加剧;AI 商业化进度不及预期;硬件端算力升级进度不及预期;大模型迭代速度不及预期。

投资策略：

考虑到苹果部分 AI 功能落地仅限少数机型，叠加后续 iPhone 新品有望在算力、大模型落地、散热、光学等方向持续创新，我们认为 iPhone 有望迎来较强换机动能，步入出货上行通道。