近期降息预期有所升温,但一个关键的债券市场指标正向投资者敲响警钟。 随着通胀逐渐回落,债券交易员开始押注美联储在 9 月开始降息,甚至预测降息时点有望提前至 7 月。而与此同时,市场对长期中性利率 R* 的预期也在上调。 相关数据显示,目前市场对 5 年后的 5 年期利率的预测值为 3.6%,比过去 10 年的均值水平整整高出 1 个百分点,并高于美联储的长期中性利率预测中值 2.75%,意味着市场认为未来利率水平将保持在高位。 有媒体分析指出,推升长期中性利率上行的因素可能包括巨额的财政赤字、气候变化、经济增速、债券风险溢价等,这意味着美债的潜在涨幅可能有限,或对美联储的降息空间产生限制。 SMBC 日兴证券美国公司的高级美国经济学家 Troy Ludtka 表示: “这项指标预示着,当经济不可避免地减速时,降息次数将会减少,未来十年左右的利率可能会超过过去十年的利率。” 实际上,美联储也在转向更高的长期中性利率阵营。太平洋资管公司短期投资组合管理合融资负责人 Jerome Schneider 表示:在短短几个点阵图的时间内,美联储已经将其对名义中性利率的预期值从 2.5% 提高到 2.8%。 由此来看,当前 5% 以上的利率水平不见得多有 “限制性”:标普 500 指数今年以来迭创新高,显示金融市场仍然活跃,通胀显著降温的同时,劳动力市场仍显示出强劲韧性。 摩根大通公司美国通胀策略主管 Phoebe White 表示: “虽然家庭和企业都受到了高利率环境的影响,但总体而言,我们显然处理得很好。” 经济学家预测,将于本周五公布的 5 月 PCE 物价指数将显示,其同比增速将放缓至 2.6%,为 2021 年 3 月以来的最低水平。