对冲经济衰退风险 期权市场预测美联储一年内大幅降息 300 基点

智通财经 APP 注意到，在过去的三个交易日中，与担保隔夜融资利率相关的期权市场的仓位显示，如果美联储在 2025 年第一季度将其关键利率降至 2.25% 的低点，那么押注将会增加。

除非美国经济突然陷入衰退，否则这种结果似乎不太可能出现。这意味着美联储将在当前水平上至少降息 300 个基点。这种类型的赌注可以用来对冲另一种投资。

考虑到市场参与者预计这一时期美联储将降息约 75 个基点，这是一个激进的立场。美联储官员最近预测，到今年年底仅降息 25 个基点，到 2025 年底总共降息 125 个基点。

投资者一直在仔细研究经济数据和美联储官员的讲话，以寻找美联储最终放松货币政策确切时间的线索。现在，一些投资者也开始加大押注，以对冲尾部风险的后果——比如迅速而极端的降息。许多此类合约的交易都是匿名的，因此很难确定这些押注背后的公司。

在联邦基金市场，交易员一直在大举买入 8 月合约，如果决策者在 7 月 31 日的政策会议上降息，这些合约将获得回报。与此同时，与会议日期挂钩的掉期只反映了届时降息一个基点的预期。

摩根大通的数据显示，现货市场也出现了鸽派立场。高盛对客户的最新调查显示，截至 6 月 24 日当周，净多头头寸达到三个月来最高水平。

以下是利率市场最新仓位指标的概述：

摩根大通客户看涨

在 6 月 24 日之前的一周，摩根大通的全客户调查显示，净多头仓位上升 1 个百分点，为 3 月 25 日以来最大。多头仓位为 6 月 3 日以来最高。本周，直接空头头寸保持不变。

客户净多头仓位升至 3 个月来最高水平

期权溢价在中性上方徘徊

在几周前公债升势的对冲溢价升至年内最高水平后，收益率曲线的偏度已回落至略高于中性的水平。过去一周，未平仓合约在 8 月 111.50 的看涨期权中大幅增加，目标是 7 月 26 日到期的 10 年期国债收益率在 4.10% 左右。截至周一收盘，未平仓合约为 128,524 份，约为 8 月 110.00 看跌期权 (65,470 份) 的两倍。

资产管理公司延长期货期限

CFTC 截至 6 月 18 日的数据显示，资产管理公司将其净持仓时间延长了约 141,000 个 10 年期美国国债期货，整体长期持仓时间增至约 760 万个 10 年期美国国债期货当量。对冲基金则持相反观点，在净空头仓位上增加约 18.6 万个 10 年期公债期货。他们将两年期票据期货的净空头头寸每风险基点增加 560 万美元，使他们的净空头头寸达到创纪录的 200 多万份合约。

SOFR 期权

过去一周，SOFR 期权中最大的仓位增加是在 2025 年 3 月的看涨期权中 96.75 和 97.75 的行权，这与鸽派看涨期权价差押注有关，该期权在过去三个交易日以 4.75 的价格买入。本周活跃的其他罢工包括 94.875 和 94.75，随后的流动包括 12 月 25 日 94.875 - 94.75 看跌价差。

SOFR 期权图

在截至 3 月 25 日的 SOFR 期权中，最活跃的罢工仍然是 96.00 水平，相当于 4% 的利率。涉及罢工的大宗交易包括 SOFR 3 月 25 日 96.00/95.50/95.00 看跌期权和 SOFR 9 月 25 日 96.75/96.00/95.25 看跌期权。近期受欢迎的交易还包括 SOFR 12 月 24 日 96.00/97.00 看涨利差，该利差在 5 月交易。