智通财经获悉，万众瞩目的美国 5 月份 PCE 通胀数据即将公布。截至发稿，美国三大股指期货周五盘前走高，投资者押注周五晚些时候公布的美国 PCE 物价数据将巩固降息预期。标普 500 指数期货和纳斯达克 100 指数期货均涨近 0.4%，两大指数均有望连续第三季度上涨。经济学家预计，“美联储青睐的通胀指标” 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比增速将从上月的 2.8% 降至 2.6%，这将是自 2021 年 3 月以来的最低水平，尽管仍高于美联储 2% 的通胀目标。该指数预计环比增长 0.1%，增速低于 4 月份的 0.2%。而整体 PCE 物价指数同比增速预计也将小幅下降至 2.6%，低于前值的 2.7%。核心 PCE 物价指数很可能将显示自 2021 年 3 月以来的最低年度读数——而该日期值得注意，当时核心 PCE 指数在本轮周期中首次超过美联储的 2% 通胀目标。尽管自那以来，美联储出进行了一系列激进的加息，但迄今仍未将物价上涨的步伐拉回其目标区间。<h2 id="zj5v8r48">已公布的 CPI 与 PPI 显示通胀降温，PCE 有望带来 “好消息”?</h2>美国劳工统计局 (BLS) 本月早些时候报告称，美国 5 月份 CPI 同比上涨 3.3%，低于预期与前值 3.4%;而核心 CPI 年率 降至 3.4%，为三年多来的最低水平，预期 3.5%，前值 3.6%。与此同时，美国 5 月份 PPI 意外下跌，降幅为 7 个月来最大，似乎进一步证明美国通胀压力正在缓和。美国劳工统计局此前公布的数据显示，美国 5 月 PPI 年率 2.2%，低于预期的 2.50%，前值 2.20%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/45a5873b9aa40f495ec90fb5930e5ef3?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="633" height="397" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/45a5873b9aa40f495ec90fb5930e5ef3"/></figure>而且，值得注意的是，PPI 报告中影响美联储青睐的通胀指标——核心 PCE 的关键类别出现明显下降。PPI 报告中用于计算美联储偏爱的通胀指标 (PCE 物价指数) 的几个类别在 5 月份均出现通胀降温迹象。其中，机票价格下跌 4.3%，投资组合管理服务价格下跌 1.8%。医生护理费用持平，医院门诊成本上升 0.5%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff53f207b08485f3fcc4b448ecb9dc45?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="684" height="387" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff53f207b08485f3fcc4b448ecb9dc45"/></figure>对于 CPI 携手 PPI 意外降温，道明证券分析师在前瞻 PCE 通胀报告时表示:“CPI 和 PPI 数据显示，核心 PCE 通胀在 5 月份进一步失去动力，月率上升 0.13%，是今年以来的最低月度涨幅，而 4 月份的增幅为 0.25%。我们还预计，5 月份整体 PCE 和超级核心 PCE 指数将分别上涨 0.0%。另外，个人支出可能环比增长 0.3%，收入增长 0.4%。”Trading Economics 计量经济学模型的预测数据显示，根据全球宏观模型结合分析师普遍预期，预计本季度末美国核心 PCE 价格指数年度同比变化率将达到 2.60%，12 月核心 PCE 同比增幅则有望降低至 2.3%，而不是美联储最新官方预测数据所显示的 2.8% 核心 PCE 增幅。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b6fb4123caf4ffd4b1b1f82c0adbaf58?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="696" height="346" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b6fb4123caf4ffd4b1b1f82c0adbaf58"/></figure>与此同时，周四的几项数据显示，美联储在更长时间内维持较高利率的立场已经使得美国经济增长放缓。周四公布的数据显示，美国政府将第一季度个人消费支出折合成年率降至 1.5%。另外公布的数据显示，耐用品订单和发货量下降，初请失业金数据显示就业市场疲软，而且美国楼市也出现放缓迹象——美国 5 月成屋签约销售下滑，即美国人的购房数量下滑。美联储高层官员也在密切关注 3 个月和 6 个月的折合成年率的通胀水平，以了解物价的最新趋势。核心 PCE 物价指数 3 个月折合成年率在去年 12 月一度跌至 1.6%，3 月份飙升至 4.4%，此后回落至 3.5%。而 6 个月核心通胀率折合成年率较为稳定，但 4 月份仍以 3.2% 的速度上升。美联储理事库克周二在讲话中预计，由于 2023 年的高位水平，12 个月 PCE 通胀率将在今年剩余时间内停留在当前水平附近。不过她也说，她预计 3 个月和 6 个月的折合年率通胀水平将更接近美联储 2% 的目标。她表示:“我的预测是，3 个月和 6 个月期通胀率将在崎岖不平的道路上继续走低，因为消费者对价格上涨的抵制反映在通胀数据中。”<h2 id="2vde9o09">为 9 月降息 “正名”？</h2>库克和其他美联储官员们一直对降息的时机和速度持谨慎态度，尽管大多数人都认为，只要数据保持一致，今年某个时候可能会降息。在目前的情况下，美联储今年可能至少降息一次，甚至可能两次。本周，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，由于有迹象显示通胀已恢复下降，他仍预计今年将降息一次。本月早些时候，美联储公布的利率点阵图预计 2024 年只会降息一次。而掉期市场反映出，市场预计 2024 年美联储将降息约 45 个基点，这相当于不到两次降息，预计首次降息将于 9 月开启。 <figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3d3e2ab2ec335fc01e3d2a84997142c3?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="404" height="210" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3d3e2ab2ec335fc01e3d2a84997142c3"/></figure>随着美国劳动力市场出现明显裂痕，以及衡量美国企业和消费者支出的数据均出现明显降温，一些分析人士认为鹰派点阵图所呈现的预期可能难以实现。核心 PCE 指数如果持续以极低幅度环比增长甚至出现环比下行，可能将不断助推美联储今年降息两次，以及 9 月开启首次降息的概率。高盛的经济学家们仍然认为，美联储今年将降息两次 (9 月和 12 月)，并认为美国劳动力市场正处于一个转折点。Jan Hatzius 等高盛经济学家在给客户的一份报告写道，目前劳动力需求的强度明显降温，非农就业人数虽然健康，但最近几周初请失业救济人数和持续失业的人数都上升。Hatzius 等经济学家写道，劳动力需求的主要驱动力是经济活动，而 GDP 增长已大幅放缓，我们对美联储今年将降息两次的预测有信心。总的来看，如果今晚 PCE 通胀报告实际数据符合预期，美联储决策者可能会更加确信通胀正朝着央行 2% 的目标前进。对于美联储而言，整体经济韧性和通胀高于预期意味着限制性货币政策仍需要保持下去。保持耐心的美联储官员们需要几个月的数据来确认通胀路径，然后才会考虑降息。尽管如此，今晚 PCE 通胀数据若真的如期迎来里程碑式回落，那么美联储年内降息两次的理由将得到加强。美国银行首席经济学家 Beth Ann Bovino 也表示：“我们确实预计实体经济将会走软——不是一落千丈，只是走软——这表明稍后通胀也会走软。这让我们有理由预期美联储可能会在 9 月首次降息。现在我们都知道这取决于数据，美联储仍在关注。他们能等吗？今年能不能就这样一劳永逸？我不能排除这种可能性。但看起来这些数字可能会给美联储今年两次降息提供借口。”

经济学家预计，“美联储青睐的通胀指标” 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比增速将从上月的 2.8% 降至 2.6%，这将是自 2021 年 3 月以来的最低水平。这一数据若真的如期迎来里程碑式回落，那么美联储年内降息两次的理由将得到加强。

今晚，PCE 为美联储 9 月降息 “正名”？