华尔街专业人士再次对散户投资者感到不安。这一次，不是因为他们进行交易的内容，而是因为他们进行交易的时间。
自疫情爆发以来席卷美国市场的业余投资革命正在推动隔夜股票交易的繁荣。这一现象在 Robinhood Markets Inc. 和 Interactive Brokers Group Inc. 等平台上得以体现，它们已经采取措施，提供美国股票的 24 小时交易，一周五天。
这有效地消除了传统的八小时隔夜休息时间，这一举措如此受欢迎，以至于其他人也开始关注。即使是臭名昭著的 “粉红单” 市场——那些无法或不愿加入主要交易所的公司的场所——也计划在 7 月加入这场不间断的竞争。
然而，随着这一繁荣的加速，一些行业参与者对这种走向永不休市的股市表示了重大关切。
“我们只会在半夜时分遇到麻烦，当市场流动性不足时，” Themis Trading LLC 的股票交易联席主管 Joseph Saluzzi 说。
作为一个拥有三十多年经验的市场老手，Saluzzi 最近对一些出乎意料的巨大波动感到不安，比如 GameStop Corp. 在 6 月的一个星期日晚上暴涨 20%。他最担心的是，有人可能利用夜间交易缓慢的特点来推动某只股票的势头，将其推高以获取快速利润。
但还有一系列其他担忧，从无休止交易日对心理健康的影响，到美国股票进一步吸引海外市场资金的潜力。
监管机构正在考虑一家由 Steve Cohen 支持的公司申请开设首家 24 小时股票交易所，强调了对防范欺诈的必要性。纽约证券交易所在四月引发了关于不间断交易的讨论，但至今尚未公布结果，并强调了确保市场准备就绪所需的工作。
目前，美国股票现金市场在纽约时间上午 9:30 至下午 4 点开市，一周五天。这还有一个电子延长交易时间，允许在上午 4 点开始的盘前交易时段和持续到晚上 8 点的盘后交易时段进行限定类型的交易。
通过在其自身系统内匹配订单或使用专门平台，这些夜间新兴公司提供私人股票交易，使交易在整个夜晚持续进行（而不是以公开记录价格进行交易）。在这个过程中，他们将股票交易周的开始时间提前到星期日晚上 8 点，比官方盘前交易开始时间提前了八个小时。
“再过几年，这将成为主流，” Blue Ocean Technologies LLC 首席执行官 Brian Hyndman 说。“人们不想等到星期一早上听到铃声才开始交易。他们想在方便的时候、合适的时机交易。”
这就是隔夜交易的重要之处：它让投资者能够对市场影响事件做出反应。这也有利于零售交易者，他们通常没有像其他交易者那样在工作时间内进行交易的机会（在业余投资者涌入的疫情期间，盘前和盘后交易量激增）。此外，它满足了远程时区的国际投资者对美国股票特殊性的渴望。
根据市场营销和产品开发执行副总裁的说法，Interactive Brokers 于 2022 年推出了对美国股票的隔夜交易，因为欧洲和亚洲投资者的需求。随着约 85% 的新客户申请来自海外，该公司现在已经将其提供的股票和交易基金扩大到了超过 1 万支。今年截至 6 月，这些证券的隔夜交易量增长了 308%，现在占据了 Interactive Brokers 在美国股票交易总量中约 2.2% 的份额。
Sanders 表示：“我相信我们还处于起步阶段。因为我们是一个全球化的交易世界，对美国市场有兴趣，这将继续为个人和机构增长。”
在 2021 年推出的 Blue Ocean，五月份的平均夜间股票交易量已经攀升至 4000 万股。这已经足够让这家年轻公司实现盈亏平衡，Hyndman 相信最终可能会增长到 100 亿股。
然而，与常规市场每天交易的 120 亿股相比，这还是小巫见大巫，突显了隔夜交易的最大风险：在相对浅薄的交易量中出现过大波动的危险。
鉴于这一点，公司限制了潜在价格波动的幅度（例如，Blue Ocean 只允许股价在任一方向上波动 20%）。这些平台也只接受限价订单，即以特定价格或更高价格买入或卖出股票。这为投资者提供了一层保护，因为如果当前价格太高或太低，交易就不会执行。
Hyndman 表示：“你永远不会以不符合你想要的价格买入或卖出股票。” 所有这些保护措施有助于确保 Blue Ocean 没有 “对系统造成任何伤害或不必要的波动。”
然而，彭博智库的分析显示，Blue Ocean 上近三分之三的股票交易量是在流动性不足的股票中进行的，即买卖价差超过 30 个基点。而在专注于常规交易时间的主要替代交易场所，这一类股票交易仅占活动的平均 16.6%。
Interactive Brokers 的 Sanders 表示：“在隔夜交易时，你可能会遇到额外的价差。人们应该做好功课，了解常规交易时间的价差，并将其与隔夜交易进行比较，然后决定是否值得。”
华尔街对于全天候交易市场并不陌生，因为货币和国债每周五天不间断交易，加密世界则全年无休。股票领域也不是一个新颖的概念。现在隶属于查尔斯·施瓦布公司的 TD Ameritrade Inc.在 2018 年推出了 24 小时股票交易，最初涵盖大约十几种交易所交易基金，一年后扩大到 24 种证券。
但该平台并未进行任何后续增加。施瓦布公司的一位发言人表示，虽然准备提供更多产品，但对于 “区别于隔夜交易的独特风险和限制” 持谨慎态度。它提供的证券与同时活跃的期货市场相关的产品相一致，而不是那些 “更容易受到低流动性或波动流动性以及价格发现机制不足的影响的产品”。
场外交易市场公司 OTC Markets Group Inc.正准备在 7 月初推出自己的隔夜交易平台。这是一个引人注目的举动，因为即使在常规交易时间，粉红表格也以高度投机而闻名。
OTC 市场数据执行副总裁马特·福克斯认为，隔夜风险与正常交易中的低流动性证券所见风险几乎没有区别，关键在于提供有关成交量和价格变动的完全透明度。该公司还将限制波动幅度——根据福克斯的说法，最多为 10% 至 15%，并将从一小部分股票开始进行隔夜交易，然后再扩大名单。
与此同时，OTC 业务的一个关键部分是跨交易的全球主要公司证券，这意味着其隔夜交易也将使投资者能够在这些公司的常规市场交易时间之前或之后交易，例如欧洲公司。
福克斯表示：“我们看到的初始需求很大程度上与零售投资者有关。随着时间的推移，我们也希望迎合机构投资者。”
尽管零售投资者可能会接受隔夜交易的便利性，但这可能会损害一个已经以无情要求而闻名的行业的专业人士。一个永不休眠的市场可能会给任何感到被迫不断监控行情或反应性调整头寸的人带来心理风险，据 Stratos Investment Management 首席市场策略师马尔科姆·波利称。
他还担心，随时交易的能力势必会助长短期投机，而不是专注于商业基本面。学术研究表明，给予小额投资者更多交易时间通常会导致他们处于更糟糕的境地。斯坦福大学和华盛顿大学的研究人员的一项研究指出，限制交易时间会抑制活跃的零售交易，从而改善投资绩效。
波利表示：“当投资决策从思考转变为反应时，它就不再是一个投资决策。”
盈透证券的总经理史蒂夫·奎克表示，盘后交易占到盈透证券总交易量的 25%，而在五月的热门股票飙升期间，晚间交易额额外增加了 10%。他在 BI 主持的最近一次小组讨论会上表示，交易量 “非常庞大”。
24 Exchange 是由亿万富翁科恩支持的公司，提供货币和加密衍生品交易 24/7，目前正在寻求批准开设一个全天候股票交易所。与之相反，Blue Ocean 运营着一种被称为替代交易系统的交易所，这种交易所受到更像经纪商的监管。该公司的创始人兼首席执行官德米特里·加利诺夫表示，预计美国证券交易委员会将在 11 月做出决定。
批准的可能性尚不清楚。在一封致美国证券交易委员会的评论信中，金融界主要行业团体证券业协会指出，批准将对整体市场结构产生重大影响。它写道，“可能的情况” 是其他国家证券交易所也会过渡到全天候交易。
监管机构拒绝置评，但在 6 月纽约一次财政市场会议的间隙，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒确认，该机构正在审查全天候交易的申请。他表示，希望确保充分防范欺诈和操纵，并确保订单被发送至中央清算机构。
交易需要由第三方公司担任中介方进行中央清算——解决买方和卖方之间的交易，这就是为什么目前全天候股票交易只能每周运行五天。没有清算机构在周六或周日运营，这意味着周五或周六晚上的隔夜交易无法在第二天处理。
美国大部分交易所股票交易由国家证券结算公司 (NSCC) 清算，该公司隶属于存管信托清算公司 (DTCC)。随着市场结构的演变，清算机构正在与成员讨论延长营业时间的可能性，“包括潜在的全天候运营”，根据 DTCC 的 NSCC 股票清算、DTC 结算服务总经理米歇尔·希勒里的说法。任何变化都必须由行业主导，“任何必要的规则变更都将经过监管审查和批准”，她说。
目前，像清算这样的实际挑战是不是每家公司都急于延长交易时间的主要原因。纽约证券交易所集团总裁林恩·马丁告诉彭博电视台，其对于 24 小时交易的意见调查显示，“如果要以负责任的方式实施，主要是在基础设施方面有很多事情需要考虑”。该交易所拒绝进一步置评。
无论发生什么，海外市场都很可能会密切关注这些 24 小时交易实验，但可能并不是因为他们计划效仿。相反，他们会警惕另一个潜在的渠道，让本地投资者将资金流向美国股市。欧洲和亚洲的股市已经很难与美国的对手相匹敌，科技巨头主导着美国股市的吸引力。
“一些大型美国公司是全球投资组合的重要组成部分，” 研究附属公司股票策略首席投资官阮吉表示。“任何增加美国中心文化的因素，包括延长交易时间和加深流动性，都将进一步对非美国市场施加压力。”

HOOD

盈透证券

24 小时股票交易正在蓬勃发展，引起了华尔街专业人士的担忧。零售投资者推动了这一趋势，像 Robinhood 和盈透证券这样的平台提供全天候交易。然而，人们担心流动性不足和市场操纵的可能性。监管机构强调了防止欺诈的必要性。虽然隔夜交易有其好处，比如允许投资者对市场影响事件做出反应，但也存在与浅薄交易量中的超大波动相关的风险。预计这一趋势将继续增长，特别是在国际投资者中间

24 小时股票交易蓬勃发展——华尔街感到震动