美联储主席鲍威尔结束欧洲之行后，全球金融市场紧张等待今晚公布的 6 月非农报告。华尔街预测显示，6 月美国就业市场可能出现大幅降温，新增就业和工资增长双双显著回落。北京时间周五 20:30，美国劳工部将公布 6 月非农就业报告。华尔街预计，6 月非农就业人数将增加 19 万，较 5 月的 27.2 万大幅回落，年内仅略高于 4 月数据。这将是非农今年以来的第二次大降温（第一次大降温是在 4 月，当月新增就业 17.5 万人大幅低于预期）。同时，该数字也低于过去 3 个月、6 个月和 12 个月的平均水平 (分别为 24.9 万、25.5 万和 23 万)。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/74f21ec3406e05d0350918832ddde52d?x-oss-process=style/lg" width="831" height="1071" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/74f21ec3406e05d0350918832ddde52d"/></figure>预计 6 月失业率将保持在 4.0% 不变，与美联储 2024 年的预测一致。平均时薪方面，同比增速可能从 5 月的 4.1% 放缓至 3.9%，有望为 2021 年以来首次跌破 4%，环比增速为 0.3%，低于 5 月的 0.4%。工资增长放缓可能缓解美联储对通胀压力的担忧。此外，劳动参与率预计从 5 月的 62.5%，小幅上升至 62.6% ，有望扭转 5 月份的下滑趋势。考虑到就业市场大幅降温，分析师 Anna Wong 、Stuart Paul 、Eliza Winger 和 Estelle Ou 在周五发布的前瞻报告中写道：<blockquote>总体就业数据可能表明美联储可以耐心降息，但近期失业率的上升表明美联储的降息步伐更为紧迫。我们认为，美联储在 9 月份 FOMC 会议上将有足够的证据开始降息。</blockquote><h2 id="8b4zffy8j">先行指标显示，劳动力市场大幅降温</h2>重磅非农报告公布之前，其他关键现行指标均暗示，6 月劳动力市场将出现明显的松动：<blockquote>6 月 BLS 调查周的首次申请失业救济人数为 23.9 万，高于 5 月的 21.6 万。续领失业救济人数也上升至 183.9 万，高于上月的 179 万。6 月 ADP 私营部门就业人数增加 15 万，略低于预期的 16 万。值得注意的是，ADP 报告显示留任员工的年度薪酬增速降至 4.9%，为 2021 年 8 月以来最低水平。ISM 制造业和服务业 PMI 的就业分项指数均处于收缩区间，这反映出企业招聘意愿可能有所减弱。5 月 JOLTS 报告显示，职位空缺小幅回升至 814 万，但仍低于去年同期水平。职位空缺率为 4.9%，仍高于疫情前水平。6 月挑战者企业裁员 4.9 万人，同比下降 19.8%，但上半年累计裁员人数仍达 43.5 万人。此外，美国会议委员会数据显示，6 月消费者对当前劳动力市场状况的评估有所改善，但对未来预期仍然谨慎。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff7dd655eaaf7fddeaab6703a405b8c0?x-oss-process=style/lg" width="737" height="484" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ff7dd655eaaf7fddeaab6703a405b8c0"/></figure></blockquote>在已公布前瞻的投行中，高盛给出了较为悲观的预测，仅预计增加 14 万个就业岗位。高盛的大数据指标显示，春季招聘季节的岗位创造速度低于正常水平，且 5 月数据可能存在一定的统计偏差。高盛在报告中指出，5 月报告的异常长调查周期可能导致部分就业增长被提前计入，这意味着 6 月数据可能出现一定程度的回调。同时，州和地方政府面临的预算压力可能对公共部门就业产生负面影响。尽管近期移民增速有所放缓，但外国出生劳动力供应仍高于往年水平，这一因素继续对就业市场产生微妙影响。行业在就业方面可能出现明显的分化：休闲和酒店业有望保持相对强劲势头，而科技和制造业等其他行业可能面临更大的就业压力。<h2 id="80eq5r5i">6 月，非农回归正常？</h2>近几个月来，美国非农报告频频 “打脸” 华尔街，加上就业数据数次出现相互矛盾（比如，5 月新增非农就业大超预期，失业率却升至两年高点）的现象，这种反常情况甚至让业内对美国非农就业数据的真实性产生了怀疑。细究其中缘由，非农报告实际上是基于两项独立调查：一是企业调查，用于确定就业人数；二是家庭调查，用于计算失业率。过去一年来这两项调查的结果大相径庭，企业调查显示，过去 12 个月就业人数增加了约 280 万，但用于计算失业率的家庭调查仅增加了 37.6 万。许多美联储官员一直强调，今年迄今为止的非农就业人数表现出乎意料地强劲。但如果本次公布的就业人数低于 20 万，那将与近期家庭调查的结果更趋向一致。对此，桑坦德资本市场首席美国经济学家 Stephen Stanley 在 7 月 3 日公布的报告中指出：<blockquote>5 月份家庭调查结果疲软，几乎完全是由 20 至 24 岁年龄段就业人数令人难以置信的大幅下降造成的。</blockquote>他预计这种异常现象将在 6 月份消失，该分项就业指标可能会出现大幅反弹。<h2 id="o5oj8yaxr">若 6 月就业疲软，美联储会在 9 月降息吗？</h2>美联储官员普遍认为，只有在通胀持续降温且劳动力市场继续逐步重新平衡的情况下，才能满足降息的条件。如果劳动力市场出现意外疲软，降息计划也可能加速。鲍威尔周二表示，尽管劳动力市场正在降温，但仍然强劲。不过，鲍威尔再次强调，就业市场的任何意外疲软都可能触发美联储采取更宽松的政策。然而，他此前曾表示，失业率的小幅变动不足以构成这种意外疲软。目前市场预计美联储今年可能降息两次，第一次降息可能 9 月或 11 月进行。如果就业数据大幅低于预期，美联储甚至可能在 7 月开启降息周期。芝商所 FedWatch 工具显示，7 月降息的可能性不到 10%，9 月和 11 月降息的可能性分别为 66.5% 和 51.4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d575d7ee9a84c7fcd432834c85f7222b?x-oss-process=style/lg" width="831" height="421" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d575d7ee9a84c7fcd432834c85f7222b"/></figure> <h2 id="py90zjiwp">非农如何影响市场？</h2>分析认为，若非农就业数据强于预期，加上薪资通胀数据火爆，可能会打压美联储 9 月降息的预期，为美元注入新活力。这反过来可能会引发欧元/美元汇率回调至 1.0700。然而，如果劳动力市场疲软，联储降息预期升温，美元可能会再次下跌。在这种情况下，欧元/美元可能会突破 1.0850 的水平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b4ae4e8a73ece96a47d4ec3624e73eea?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="611" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b4ae4e8a73ece96a47d4ec3624e73eea"/></figure>对于美股而言，强劲就业数据可能被视为经济韧性的信号，推动股市上涨。但同时，也可能加剧对美联储 “更高更久” 利率政策的担忧，尤其是成长股可能受到压力。相反，如果数据显著疲软，市场可能押注美联储提前降息，对股市形成支撑。

华尔街预计，6 月非农就业人数将增加 19 万，较 5 月的 27.2 万大幅回落，年内仅略高于 4 月数据；平均时薪同比有望自 2021 年以来首次跌破 4%。分析认为，若结果不负众望，美联储在 9 月将有足够的证据开始降息。

今晚非农，年内第二次大降温？