美股对于英伟达的依赖，没有想象的那么大！

“地球上最重要的股票” 英伟达有多重要？

今年上半年，标普 500 指数累计上涨 14%，创下自千禧年互联网泡沫以来最强劲的半年度表现之一。美股近 60% 的涨幅由仅五家科技巨头贡献——英伟达、微软、亚马逊、Meta 和苹果，其中仅英伟达一家的涨幅贡献就高达 31%。

卖铲子（GPU）的英伟达赚翻了，但下游淘金的 AI 应用层却还没找到明确可靠的盈利路径。也让许多人担心英伟达后续能否延续涨势。

下面这张图可以准确表达一些市场人士的观点：疲弱的 AI 需求（两只蚂蚁）支撑着英伟达连创新高的业绩，和全球股市这头大象。尤其是伴随过去几周英伟达股价的回落，对英伟达拖累美股大盘的担忧越来越强烈。

不过，德意志银行分析师 Luke Templeman 等人在本月发布的报告中表示，美股对英伟达的依赖程度其实并没有那么高，虽然科技股整体仍然是推动大盘上涨的主力，但整体市场韧性很强，单一公司的表现没有我们想象的那么重要。

该行指出，6 月份，在高管减持等利空因素影响下，英伟达股票下跌了约 13%，但标普 500 指数同期仍上涨了 3.5%。这可以证明，英伟达和大盘表现的相关性在减弱。

如下图所示，美股大盘表现与英伟达走势的相关性在不断降低，尤其是 6 月，这一相关性出现了断崖式下跌。

而且，分析师发现，即使是标普 500 中波动率最大的个股，也要远比纳指 100 中振幅最大的个股更加稳定。所以，单一超级权重的涨跌对整体股市的影响有限。

德银还指出，虽然标普 500 指数 6 月份在全球基准指数中表现出色，但等权重和市值权重版本回报率差异，也在全球主要股指中排在首位。

分析师认为，美国大盘股可能会继续推动指数表现，而小盘股则受到负面情绪和技术面的影响。如果大盘走低，小盘股通常受到的冲击更严重，相反，如果大盘上涨，大盘股的表现往往更出色。

从行业表现来看，美国科技股也依然在企业盈利和回报率增长方面，遥遥领先于其他行业。如下图，IT 和通信部门（均以科技股为主）增长预期领先绝大多数行业。

因此，分析师认为，尽管存在对科技泡沫的担忧，但相对于大多数其他行业，美国科技股在中期可能处于有利地位。