“地球上最重要的股票” 英伟达有多重要？今年上半年，标普 500 指数累计上涨 14%，创下自千禧年互联网泡沫以来最强劲的半年度表现之一。美股近 60% 的涨幅由仅五家科技巨头贡献——英伟达、微软、亚马逊、Meta 和苹果，其中仅英伟达一家的涨幅贡献就高达 31%。卖铲子（GPU）的英伟达赚翻了，但下游淘金的 AI 应用层却还没找到明确可靠的盈利路径。也让许多人担心英伟达后续能否延续涨势。下面这张图可以准确表达一些市场人士的观点：疲弱的 AI 需求（两只蚂蚁）支撑着英伟达连创新高的业绩，和全球股市这头大象。尤其是伴随过去几周英伟达股价的回落，对英伟达拖累美股大盘的担忧越来越强烈。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e3f8bae6f7316e39a91829af0c8fe79e?x-oss-process=style/lg" width="753" height="1392" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e3f8bae6f7316e39a91829af0c8fe79e"/></figure>不过，德意志银行分析师 Luke Templeman 等人在本月发布的报告中表示，美股对英伟达的依赖程度其实并没有那么高，虽然科技股整体仍然是推动大盘上涨的主力，但整体市场韧性很强，单一公司的表现没有我们想象的那么重要。该行指出，6 月份，在高管减持等利空因素影响下，英伟达股票下跌了约 13%，但标普 500 指数同期仍上涨了 3.5%。这可以证明，英伟达和大盘表现的相关性在减弱。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d5f30d23db13b7e3618d8e417e579730?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="1143" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d5f30d23db13b7e3618d8e417e579730"/></figure>如下图所示，美股大盘表现与英伟达走势的相关性在不断降低，尤其是 6 月，这一相关性出现了断崖式下跌。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c15f66c5dd99c11a7a7a2e9cca0e4c2?x-oss-process=style/lg" width="902" height="988" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6c15f66c5dd99c11a7a7a2e9cca0e4c2"/></figure>而且，分析师发现，即使是标普 500 中波动率最大的个股，也要远比纳指 100 中振幅最大的个股更加稳定。所以，单一超级权重的涨跌对整体股市的影响有限。德银还指出，虽然标普 500 指数 6 月份在全球基准指数中表现出色，但等权重和市值权重版本回报率差异，也在全球主要股指中排在首位。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/adeab0ba96affd3d4cd0c9770a291486?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="631" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/adeab0ba96affd3d4cd0c9770a291486"/></figure>分析师认为，美国大盘股可能会继续推动指数表现，而小盘股则受到负面情绪和技术面的影响。如果大盘走低，小盘股通常受到的冲击更严重，相反，如果大盘上涨，大盘股的表现往往更出色。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/606d50284d54db5fd9a98cb02761ef4c?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="619" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/606d50284d54db5fd9a98cb02761ef4c"/></figure>从行业表现来看，美国科技股也依然在企业盈利和回报率增长方面，遥遥领先于其他行业。如下图，IT 和通信部门（均以科技股为主）增长预期领先绝大多数行业。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/53b7f5b37cf8e48e7c3102a2195c6680?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="622" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/53b7f5b37cf8e48e7c3102a2195c6680"/></figure>因此，分析师认为，尽管存在对科技泡沫的担忧，但相对于大多数其他行业，美国科技股在中期可能处于有利地位。

半导体 ETF - VanEck Vectors

标普 500 指数

英伟达

纳斯达克综合指数

2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares

半导体 3 倍做多 - Direxion

道琼斯指数

德意志银行认为，虽然科技股仍然是推动大盘上涨的主力，但单一超级权重的涨跌对整体股市的影响有限，美股大盘表现与英伟达走势的相关性，今年迄今呈现减弱趋势。

- 美股上半年表现强劲，五家科技巨头贡献近 60% 涨幅，英伟达涨幅高达 31%。
- 英伟达赚取 GPU 销售利润，但 AI 应用层盈利路径不明，市场担忧其后续表现。
- 德意志银行分析师指出，英伟达对美股影响有限，市场整体韧性强，单一公司表现不是决定性因素。

美股对于英伟达的依赖，没有想象的那么大！