“传统芯片估值体系不适用 HBM”！财报前夕，高盛、花旗齐声唱多 SK 海力士

作为英伟达最大 HBM（高带宽内存芯片）供应商，韩国 SK 海力士股价在过去一年中暴涨了 100% 以上，二季度财报公布前，华尔街预测它还有进一步上涨的空间。

据媒体统计，过去一个月内，至少 19 位分析师上调了对该公司的预测，理由包括 AI 需求的巨大潜力，以及本月公布的财报可能带来正面惊喜。

周二，高盛将 SK 海力士股价目标上调至 29 万韩元 (约合 210 美元)，较当天收盘价高出约 25%。花旗上周将其目标价上调至 35 万韩元，比当前股价高出 50% 以上，这也是媒体统计的华尔街最乐观的预期。

首尔 Infinity Global Asset Management 公司首席投资官 Roh Jongwon 表示：

目前（SK 海力士）的股价并未充分反映 HBM 的潜力。市场对 HBM 的估值与传统内存芯片相同，但 HBM 的利润率几乎是传统芯片的两倍。

SK 海力士将在 7 月 26 日公布第二季度财报。市场预计，二季度 SK 海力士将实现 5 万亿韩元的营业利润，创下 6 年来的最高纪录。受益于 AI 对高端设备的需求，内存芯片价格回升，SK 有望延续今年以来的复苏趋势。

花旗全球市场韩国证券有限公司全球科技和通信主管 Peter Lee 表示，由于世界对 AI 的潜力还不熟悉，HBM 的需求可能还没有被完全反映出来，智能手机刚问世时也遭遇了类似的情况。

因为这是过去不存在的市场，我们不知道它能走多远。

海力士已经很贵了？

然而，一些分析师表示，随着市盈率走高，入市需要谨慎。根据媒体汇编的数据，SK 海力士目前的市净率为 2.9 倍，是至少自 2011 年以来的最高水平。

首尔 DS Asset Management 公司基金经理 Yoon Joonwon 表示：

从估值角度来看，我们已经进入了未知领域。我认为今年和明年的盈利将超出市场预期，但市场对此仍不确定。

投资者也变得紧张起来。

周四 SK 海力士股价一度下跌 4.7%，此前媒体报道称三星将很快与英伟达就供应自家的 HBM 芯片进行谈判。不过，三星后来否认了这些报道。

还有人担心，在 SK 海力士大规模扩产后，内存芯片可能会供过于求，这将对芯片价格造成挤压。6 月 30 日，SK 海力士宣布到 2028 年投资 750 亿美元用于芯片开发和扩大产能。

另据华尔街见闻此前文章，为满足市场需求，SK 海力士和三星已将超过 20% 的 DRAM 生产线转为 HBM 生产线。这一举措将导致 DRAM 产量减少，而 HBM 芯片的产能增加。

Lee 则认为无需紧张，他表示：

因为这是一条未经踏足的道路，波动是不可避免的。