美国失业率意外上行，离触发 “萨姆规则” 仅一步之遥！ 9 月降息呼声席卷华尔街

智通财经 APP 获悉，美国 6 月份招聘和薪资增长数据明显放缓，并且失业率意外上升至 2021 年末以来的最高水平，距离触发至关重要的经济衰退信号之一的 “萨姆规则” 非常接近。更罕见的是，此前公布的 4 月和 5 月非农就业人数在经过官方追溯之后大幅下修。这些最新公布的数据，加之近日公布的多项明显疲软的经济数据，可谓全面增强了美联储将在 9 月份开始降息且年内总计降息两次的市场预期。

美国劳工统计局周五公布的数据显示，6 月份美国非农就业人数增加约 20.6 万人，明显高于经济学家们普遍预测的增加 19 万人。罕见的一幕在于，前两个月的就业增长被向下修正了 11.1 万人，这对于官方非农数据统计史上可谓非常罕见。

最新经过修正后的数据显示，4 月份美国非农新增就业人数从此前公布的 16.5 万人下修至 10.8 万人;5 月份非农新增就业人数从 27.2 万人下修至 21.8 万人。修正后，4 月和 5 月新增就业人数合计较修正前减少 11.1 万人。过去 5 个月，有 4 个月就业人数被下修。

此外，随着更多的人进入美国劳动力市场，平均时薪出现明显的下降趋势，失业率则意外升至 4.1%，这一数据高于市场预期的 4%，并且上升速度超出美联储官员们的预期。

最新数据凸显出，过去三个月的平均就业增幅放缓至 2021 年初以来的最低水平，反映出第二季度劳动力市场的降温幅度大于之前的估计。该数据与其他的广泛经济数据报告趋于一致，共同显示出今年美国职位空缺数量大幅减少，申请失业救济的人数不断增加，服务业与制造业陷入萎靡，以及消费支出大幅放缓趋势。

疲软的非农就业数据或将进一步推动美国消费者的整体收入下滑，进而促使美国消费者支出愈发疲软。消费这一 “巨轮”，堪称是美国经济 “核心驱动力”，所有的消费项目统计值占美国 GDP 数据的比重高达 70%-80%。如果个人消费支出继续放缓，美国经济离陷入经济衰退似乎越来越近。

就业持续放缓，加上近期的通胀放缓数据以及多项暗示美国经济显著放缓的经济数据，支撑了美联储政策制定者最早将于 9 月降息的这一市场押注。这份就业报告是美联储官员本月晚些时候利率会议前的最后一份报告，此后的下一次利率会议时间则是 9 月。

报告公布后，美国国债收益率大幅下跌，意味着避险趋势下资金涌入国债，促使国债价格上扬，美股三大股指期货在降息预期推动下小幅上涨。根据利率期货市场，交易员们目前预计美联储今年将降息两次，而不是最新的美联储利率点阵图所显示出的仅仅降息一次。交易员们押注第一次降息为 9 月，第二次为 12 月。

美国 6 月的劳动参与率——正在工作或正在找工作的人口比例，上升到 62.6%。25-54 岁工人 (也被称为黄金年龄工人) 的劳动参与率升至 83.7% 的这一 22 年高点。

6 月份，大约四分之三的新增就业岗位来自美国医疗保健行业以及对于劳动力需求旺盛的政府部门。一个令人担忧的迹象是，美国临时就业人数出现了三年多以来的最大幅度下滑。制造业就业人数则大幅减少约 8000 人，为 2 月以来最大降幅。

工资增长继续降温。6 月份美国平均时薪较上年同期仅仅增长 3.9%，创下三年以来的最小年度增幅。占工人大多数比例的生产和非管理人员的薪资增幅则接近 4%。

“对前两个月数据的大幅向下修正，加上失业率意外上升，是重要的数据点。同时，薪资增长也在放缓，” 来自嘉信理财 (Charles Schwab) 的首席固定收益策略师 Kathy Jones 表示。“所有这一切加在一起，形成了一种非常明显的放缓趋势。”

“我们预计到年底失业率将达到 4.5%。如果 7 月或 8 月就业报告中的失业率达到 4.2%，我们预计美联储将 9 月 17 日至 18 日的利率会议上宣布降息。” Bloomberg Economics 经济学家 Stuart Paul 、Eliza Winger 以及 Estelle Ou 在最新报告中表示。

市场押注 9 月降息的力度越来越大

在美联储利率决议后公布的最新官方经济预测数据中，美联储官员们将今年降息三次的预期下调至今年降息仅仅一次，坚持长期维持高利率 (higher for longer) 这一货币政策倾向，并且上调通胀预期。

然而在经济增速全面下行的背景下，美联储离首次降息的时间点越来越近，并且降息力度可能大于点阵图所呈现的预期，尤其是最新的多项疲软的经济数据，以及疲软的失业率和就业人数公布后，可能大幅提振美联储对抗击通胀前景的信心，并且大力推动美联储更接近于今年晚些时候开始降息，毕竟将经济推入衰退不是心心念念 “美国经济软着陆” 的美联储官员们所希望看到的。

作为美联储利率决议之后所发布的声明文件中最为瞩目的一部分，利率点阵图中值目前显示，多数美联储官员预计 2024 年将仅降息一次，相比 3 月点阵图的预测整整少了两次，总计减少 50 个基点幅度。并且这一次点阵图出现了多达四位美联储官员支持年内不降息，三月点阵图中支持年内降息三次的 10 个点这次则悉数消失。

然而，在利率期货市场，交易员们纷纷转向押注 9 月份为美联储激进加息周期以来的首次降息。“CME 美联储观察工具” 显示，利率期货交易员们对于 9 月份首次降息的押注力度全面升温，9 月降息概率从最新的非农数据以及失业率公布之前的不到 50%，大幅跃升至当前的高达 71.8，同时还押注第二次降息为 12 月份，概率接近 50%。

整体来看，最近公布的美国经济数据引发了 9 月降息且年内降息两次的预期大幅升温，而不是最新美联储利率点阵图所暗示的仅仅降息一次。

有着 “美联储御用喉舌” 称号的华尔街日报记者 Nick Timiraos 在非农数据公布后表示，美国 6 月失业率从 5 月份的 3.96% 上升到 6 月份的 4.05%。该数据自 3 月份 (3.83%) 以来上涨了 0.22%。从至关重要的萨姆规则方面来看，3 个月平均值较 12 个月低点上涨了 0.42%，这越来越接近 0.5% 的这一门槛。“萨姆规则” 的核心在于——当失业率的 3 个月平均值比 12 个月低点高出 0.5 个百分点时，通常意味着经济处于衰退状态。

高盛的经济学家们仍然认为，美联储今年将降息两次，并认为美国劳动力市场正处于一个转折点。Jan Hatzius 等高盛经济学家在给客户的一份报告写道，目前劳动力需求的强度明显降温，非农就业人数虽然健康，但最近几周初请失业救济人数和持续失业的人数都上升。Hatzius 等经济学家写道，劳动力需求的主要驱动力是经济活动，而 GDP 增长已大幅放缓，我们对美联储今年将降息两次 (9 月和 12 月) 的预测有信心。

“租金涨幅放缓、薪资通胀下降以及零售商利润率压缩的前景表明，核心 PCE 将继续以低于美联储预期的速度上升，为 9 月的首次降息以及今年的至少 2 次降息奠定重要基础。” Pantheon Macroeconomics 首席经济学家 Ian Shepherdson 表示。

美国经济各个角落都在印证增速放缓，美联储首次降息越来越近

5 月美国核心 PCE 物价指数超预期回落，并且近期公布的多项数据显示出支撑火热消费的劳动力市场疲软，令美股市场庞大的看涨势力，以及押注 9 月份首次降息的交易员们松了一口气。该指数堪称美联储官员们首选的衡量通胀的数据指标。

此外，修正后经济数据显示，第一季度，美国经济的核心引擎——美国个人消费支出数据，经修正后相比初值下降 0.5 个百分点，折合成年化季率的终值仅仅为 1.5%，较上一季度的 3.3% 增幅明显放缓。

如果个人消费支出继续放缓，且为消费提供驱动力的劳动力市场疲软，美国经济离陷入经济衰退似乎越来越近。消费这一 “巨轮” 堪称美国经济 “核心驱动力”，所有的消费项目统计值占美国 GDP 数据的比重高达 70%-80%。然而，最新的修正后经济数据显示，第一季度美国劳动力市场出现明显裂痕，消费支出则明显放缓。

其他数据则共同显示出，美国经济的每个角落都在印证经济增速放缓，并且衰退论调有着卷土重来的势头。比如某些商业设备订单和出货量下降，贸易逆差为两年来最大，就业市场出现疲软迹象，购房量全面下滑。

周三，美国公布的 “小非农” ADP 就业数据显示，6 月份私人薪资增长低于预期，而每周申请失业救济人数远远高于预期，并且截至 6 月 22 日的一周，持续申领失业救济人数增加至 186 万人，为 2021 年 11 月以来的最高水平。美国 6 月 ISM 服务业 PMI 大幅不及预期，服务业活动的萎缩速度创四年最快。

LPL Financial 全球策略师 Quincy Krosby 指出，鉴于有数据表明美国经济正在降温，周五的非农就业数据对美联储来说，可能具备决定性意义，因为美联储正在寻找理由来释放宽松货币政策的信号，而非农数据将有助于澄清劳动力市场的基本状况，疲软的非农就业数据或将进一步推动整体收入下滑，进而促使美国消费者支出愈发疲软。