大行看好，市场热议！这大概是下半年最重要的交易

华尔街大行集体发声，称美国收益率曲线的正常化——斜率变得更加陡峭——将是今年下半年最重要的交易。

投行们的理由主要基于两个：美国大选和美联储降息。

分析师们指出，总统拜登在 6 月 27 日的首场辩论中的糟糕表现，似乎为特朗普重返白宫铺平了道路。

首场辩论后，华尔街兴起了所谓的 “特朗普交易”，预期其背后共和党施加的关税、移民和赤字政策将带动长期美债收益率走高。花旗、摩根大通和摩根士丹利等银行的策略师们纷纷看好这一交易。

周五，非农报告释放就业市场降温的新信号，提振了美联储年内降息的预期，这一交易又迎来了利好——短期收益率大幅下跌。

值得注意的是，非农报告公布后，一个备受关注的收益率曲线指标——5 年期和 30 年期美债之间的利差一度达到了自今年 2 月以来最高纪录。

考虑到宽松货币政策被视为收益率曲线正常化的主要驱动力，市场密切关注本周四发布的 CPI 数据，以寻找通胀放缓的更确凿的证据，后者是支持美联储降息的关键因素。

华尔街预计，美国 6 月 CPI 同比增速有望创今年 1 月以来最小纪录。美联储此前一直表示，需要看到通胀下行的更明确的证据才会降息，6 月 CPI 数据可能会在一定程度上打消美联储的顾虑。

“考虑到通胀和财政政策因素，（收益率曲线）或持续变得陡峭” ，Conning 北美首席投资官 Cindy Beaulieu 说。

尽管大选重新点燃了市场对收益率曲线正常化的兴趣，但要实现更持久的行情，则需要美联储进行大幅度的降息。分析师表示，如果美联储大幅降息，预计会看到短期美债收益率的下降幅度超过长期国债，从而形成 “牛市陡峭化” 现象。

道明证券预计，到年底，5 年期和 30 年期美债收益率之间的利差将从现在开始翻两番，达到 100 个基点，该行自去年以来一直坚持这一预测。