鲍威尔首日国会听证会要点：<ul><li>最近数据显示通胀取得适度的进一步进展；鉴于近两年通胀进展，高通胀已并非唯一的经济风险。</li><li>过早或过度降息可能阻碍甚至逆转通胀下降，而行动太迟或太少可能过度削弱经济与就业。</li><li>劳动力市场强劲，并未过热；最新数据显示劳动力市场大幅降温。</li><li>下一步不大可能是加息，不提供降息时间表，劳动力市场意外疲软可能是一个降息理由。</li><li>监管方非常接近决定银行资本要求新规的修订案，可能寻求 60 天的意见征求期，最终修订版可能明年初出炉。</li><li>收紧货币影响楼市活动，美联储对楼市最能做的是降通胀；银行的商业地产风险可能持续几年。</li><li>移民短期内可能有助降通胀，长期内影响中性。</li><li>“新美联储通讯社”：鲍威尔现在更加关注降息时机。</li><li>鲍威尔并未提供任何近期的政策信号，金融市场对他的讲话反应相对平静，标普和纳指保持涨势，鲍威尔说需要更多好数据增强降息信心后，美债收益率刷新日高。</li></ul>美东时间 7 月 9 日周二，在参议院银行委员会举行的有关半年度货币政策报告听证会上，鲍威尔首先宣读了事先准备的演讲稿。美联储此前不止一次表示，在对通胀持续朝着联储目标 2% 迈进更有信心以前，预计不适合降息。本次鲍威尔又在讲稿中提到需要对降低通胀更有信心。他说：<blockquote>“（今年）第一季度的数据并未支持这种信心增强。而最近的通胀数据显示出某些适度的进一步进展，更多的好数据将增强我们对通胀将持续向 2% 迈进的信心。”</blockquote>演讲稿中，在评价当前经济形势和经济展望时，鲍威尔说，最近的指标表明美国经济继续稳步增长。他强调了美联储对劳动力市场降温的关注。他说：“在劳动力市场，范围广泛的一系列指标表明，状况已恢复到疫情前夕的水平：强劲，但并未过热。”在货币政策方面，鲍威尔重申，美联储将 “逐次会议做决定”。紧接着，他暗示美联储在平衡几种政策风险，其中既有降息过快、过多的风险，也有降息太迟、太少、即利率过高以及高利率保持太久的风险，并指出高通胀不再是唯一的经济风险。他说：<blockquote>“我们知道，过早或过度减少政策限制可能会阻碍、甚至逆转在通胀方面已经看到的进展。同时，鉴于过去两年在降低通胀和劳动力市场降温方面取得的进展，高通胀并不是我们面临的唯一风险。太迟或太少削减政策限制可能会过度削弱经济活动和就业。”</blockquote>有 “新美联储通讯社” 之称的知名财经记者 Nick Timiraos 此后发文，冠以 “鲍威尔更关注降息时机” 的标题。文章称，鲍威尔本次告诉国会议员通胀不是美联储面临的唯一风险。他暗示，他现在更加关注何时降息，因为美联储在降低通胀和维持劳动力市场稳健之间面临的权衡可能正在发生变化。有经济学家评论称，鲍威尔演讲稿中关键的一点是，他承认，最近的数据显示通胀取得适度的进一步进展，这和他之前说的通胀 “缺乏进展” 不同。在 9 月的下次美联储 FOMC 会议前，还将公布三份通胀报告，相信联储到 9 月会有足够信心降息。还有分析人士称，鲍威尔演讲稿的措辞是 “谨慎的”，但在继续为 9 月可能降息奠定基础。<h2 style="margin-left: 0px" id="7d7cvvppq">最新数据显示劳动力市场大幅降温</h2>在问答环节，议员提出的第一个问题涉及到竞选美国总统的前总统特朗普提出的关税计划，问如果特朗普当选，关税将对价格产生什么影响。鲍威尔回避了这个问题，称美联储尽量不对竞选一类的信息发表评论。有议员问，鲍威尔如何评估加息对劳动力市场的风险。鲍威尔说：“最新的劳动力市场数据确实发出了一个相当明确的信号，即劳动力市场状况已经大幅降温。” 他表示，美联储非常清楚现在经济面临两方面的风险——劳动力市场疲软和高通胀，联储希望看到通胀方面更多的好数据，也希望继续看到劳动力市场强劲。劳动力市场似乎全面回归平衡状态。鲍威尔还在回答议员提问时称，美国经济增长在放缓，劳动力市场在降温，但以历史标准看，失业率仍处于低位。近来，制造业并未创造很多新的就业岗位。<h2 style="margin-left: 0px" id="vkzznunjh">下一步不大可能是加息 不提供降息时间表</h2>对于未来行动，鲍威尔表示，美联储 “下一步的政策行动不大可能是加息”。“可能的方向似乎是，随着通胀取得更多进展，劳动力市场保持强劲，我们将在适当的时候开始放松政策。”有议员直接问鲍威尔，美联储何时会降息。鲍威尔谢绝提供任何降息的时间表。他说：“我不会发出任何有关未来行动时间的信号。”对于美联储会因为什么而降息，鲍威尔回答：“我们只需要看到更多好的通胀数据，仅此而已。” 他还说，劳动力市场意外疲软也可能成为放松政策的一个理由。<h2 style="margin-left: 0px" id="v98cyzdgc">巴塞尔协议银行资本要求等新规最终修订版可能明年初出炉</h2>为遵循巴塞尔协议 III，美国去年 7 月发布了大幅提高大银行资本金要求的银行业监管新规方案。对于有关新规，鲍威尔说，美国在根据巴塞尔协议做出规定修改方面已经 “取得了相当大的进展”，监管部门 “非常接近” 做出有关新规方案最终修订版的决定。鲍威尔认为，监管方应当对美版巴塞尔协议新规征求更多意见。美联储在发出修订版的相关方案后寻求一段时间的征求意见期，这个征求期间大概是 60 天。他强调，距离拿出修订后的提案还有一些差距，他拒绝披露美版巴塞尔新规方案的确切调整内容。被再次问及巴塞尔协议时，鲍威尔称，在 2025 年初、即明年初完成新规最终版 “可能是正确的”。分析人士称，鲍威尔提到的修改美版巴塞尔协议方案是一个重要步骤，它实际上意味着，今年不会敲定最终版，新规的最终影响如何现在要看美国大选的结果而定。<h2 style="margin-left: 0px" id="ngs58h8j">收紧货币影响楼市活动 美联储对楼市最能做的是降通胀</h2>有议员问到住房成本相关问题，鲍威尔承认，美国存在严重的住房问题，称美联储收紧货币政策正在影响到美国房地产行业的经济活动。鲍威尔说，对于楼市的问题，美联储能做的最大努力就是，让通胀回落至 2%。至于能增加住房供应的相关政策，实际上并不完全属于美联储掌控的范畴，国会和州立法机构要负担更大的责任。有议员问，能源价格上涨有多少是由于供应面的挑战造成的。鲍威尔说，任何要将通胀来由缩减为精确数字的尝试都是不合适的，因为这太不确定了。供应面的复苏和需求面的降温都在努力降低通胀，“这两股力量正在共同发挥作用。”在回答有关楼市的问题时，鲍威尔顺带对美联储作为央行的独立性给予了高度评价，称 “这是一种很好的制度安排，能够很好地服务大众。”此后，有议员问到美联储的独立性，鲍威尔说，独立性至关重要，国会普遍支持这种独立性，结果显而易见，它让经济表现更好。鲍威尔说，我相信国会议员确实明白，美联储开展工作需要尽可能不参与政治进程。<h2 style="margin-left: 0px" id="bzb93xcpw">银行的商业地产风险可能持续几年</h2>有议员问到商业地产（CRE）违约的风险。鲍威尔回答：“这种风险一直存在，而且会伴随我们一段时间，可能几年，” 他认为，银行需要评估这种风险，并确保自身拥有资本、流动性和系统来管理这种风险。鲍威尔说，美国比其他地区的生产率高主要源于，美国的劳动力市场更灵活，而且融资更多依赖金融市场、而非银行贷款。<h2 style="margin-left: 0px" id="6847tnl9g">移民短期内可能有助降通胀 长期内影响中性</h2>有议员问到非法移民对通胀和房价的影响。鲍威尔说，这个问题 “没有明确的答案，但我的感觉是，长远来看，移民对通胀的影响是中性的。短期来看，移民实际上可能有所帮助，因为人口增加导致劳动力市场变得更加宽松。”华尔街见闻上月提到，大选前，移民成了美国最尖锐的政治议题之一。分析认为，美国就业数据表面上的红火实际上是由非法移民支撑，过去一年，有数百万非法移民被雇用，这也是美国通胀没有飙升的原因。渣打银行银行全球宏观主管 Steve Englander 认为，如果排除非法移民工人，2024 财年每月的非农就业新增人数可能在 12.5 万左右，美国就业市场远远不会像现在看起来这么强劲。如果美联储充分理解了非法移民对非农就业的影响，那么每月 23.1 万的非农增速就没什么可担心的。

纳斯达克综合指数

标普 500 指数

美联储此前不止一次表示，在对通胀持续朝着联储目标 2% 迈进更有信心以前，预计不适合降息。

鲍威尔首日国会听证：需要 “更多好数据” 强化对通胀信心，高通胀并非唯一风险