9 月降息与否，今晚 CPI 一锤定音？

美联储主席鲍威尔国会讲话后，美股开始为 9 月降息庆祝，标普史上首破 5600 点，今晚公布的重磅通胀数据预计为这种乐观情绪再添一把大火。

在华尔街，几乎每个分析师都预计，美国 6 月 CPI 更温和上涨，通胀压力继续缓解，如果 CPI 数据符合或低于预期，美联储 9 月开启降息周期的可能性将大大增加。

北京时间周四晚 20:30，美国劳工部将公布 6 月 CPI 数据。根据市场共识：

6 月份，总体 CPI 同比涨幅预计从 5 月的 3.3% 下降至 3.1%（70 位分析师预测区间为 3.0-3.3%)），为 5 个月来的最低纪录；环比上涨 0.1%，较前值 0% 小幅上升（预测区间为 0.0-0.2%）。

核心 CPI（剔除波动较大的食品和能源）同比涨幅预计持平 5 月的 3.4%（预测区间在 3.3-3.5% 之间）；环比上涨 0.2%（预测区间为 0.1-0.3%)），与 5 月持平，有望创下去年 8 月以来最小的连续两个月涨幅。

总体而言，华尔街对于 6 月通胀数据的预期高度一致，在媒体调查的 70 位分析师中，有 55 位预期核心 CPI 环比增长 0.2%，只有少数预测为 0.3% 或 0.1%。

美国银行表示，预计 “又一个疲软的通胀报告” 将给美联储更多信心，认为通胀正处于正确的下行轨道上，尽管基数效应可能会让年率难以显示出太多进展。

如果 CPI 符合我们的预期，我们预计 9 月会议在市场眼中仍将十分活跃。宏观经济数据已经大幅减弱，自 2016 年 1 月以来的宏观经济惊喜指数处于最低水平，这应该会带动通胀降温，使宏观经济和通胀重新同步。

住房、二手车通胀放缓

在主要投行中，高盛对于通胀放缓的速度较为保守，总体和核心 CPI 涨幅预期均略高于市场普遍预期。高盛强调了通胀的三个关键趋势：

二手车价格持续跟随拍卖价格下跌，预计 6 月同比下降 1.6%。现在二手车拍卖价格已经从峰值下降了 28%，而 CPI 二手车价格下降了 16%，表明二手车价格在这次报告中还有进一步下降的空间。

汽车保险价格将继续上涨，但增速低于今年早些时候。高盛预测汽车保险部分将增长 0.5%，而 2024 年迄今为止平均增长 1.3%。

占 CPI 统计三分之一的住房通胀，预计较上月放缓，新租约和续租之间的差距正在缩小。高盛预测，6 月租金增长 0.36%，OER 增长 0.39%）；到 2024 年 12 月，总体住房通胀将以每月约 0.34% 的涨幅上涨，租金和 OER 分别以 0.25% 和 0.37% 的涨幅上涨。

至于其他部门，高盛预计机票价格将保持不变，反映出银行在线机票价格的上涨，但可能存在负面的剩余季节性因素；由于剩余季节性因素，消费电子类别可能会略有提升。

9 月降息在望？

美联储主席鲍威尔最近反复表示，通胀正在回到下行轨道，但仍需要更多数据确认通胀持续缓解才会考虑降息，他正将关注重点从超级核心服务通胀转向劳动力市场，作为判断通胀是否回归 2% 目标的主要指标。

美联储官员们也一直强调，需要看到持续的通胀下降趋势才会考虑放松货币政策。

如果 CPI 数据符合或低于预期，可能会进一步支持 9 月降息的预期。市场目前预期美联储今年将降息两次，11 月降息已经被完全定价，9 月首轮降息的概率约为 80%。

如果通常再次出现大超预期放缓的情况，市场可能会开始完全定价或几乎完全定价 9 月的降息，鲍威尔讲话后，7 月降息基本上被排除了，因此市场对这方面的定价不太可能有太大变化。

美股今晚会继续上演狂欢吗？

重磅 CPI 公布之前，市场对的预期已经反映在了风险资产定价上。鲍威尔称无需等到通胀降至 2% 以下就可降息，“鸽声大作” 坚定市场对 9 月开启降息的押注，周三大型科技股带领美股尾盘迅速蹿升，主要指数齐收涨超 1%，标普连涨七日为今年最长纪录，与纳指均至少六日创新高

美股市场在 CPI 数据公布前夕出现了一定程度的上涨，显示出投资者对于通胀放缓和未来降息的乐观态度。

因此，无论是符合预期还是略低于预期，今晚 CPI 对美股的影响都可能有限。然而，一旦通胀超出市场预期，市场很可能会做出剧烈反应，包括债券收益率的上升和股票价格的下跌。

对此，摩根大通的分析师提出了几种可能的情景：

6 月 CPI 超预期，或拖累美股下挫。

• 如果核心 CPI 环比涨幅高于 0.3%（发生概率为 2.5%），可能引发市场对衰退或滞胀的担忧，导致股市和债券市场同时下跌，标普 500 指数下跌 1.25% 至 2.5%。
• 在 0.2%-0.25% 区间的数据（发生概率为 30%）基本符合预期，可能导致更为温和的负面反应，标普或下跌 0.75% 至 1.25%。

低于 0.2% 的数据将被视为积极信号，可能推动股市上涨。

• 在 0.15%-0.20% 区间（发生概率为 35%），9 月降息呼声震耳欲聋，标普或上涨 0.25% 至 0.75%。
• 在 0.10-0.15% 区间（发生概率为 15%），标普或上涨 1% 至 1.5%。
• 低于 0.1%（发生概率为 2.5%），9 月降息板上钉钉，甚至助涨 7 月降息预期，标普或上涨 1% 至 1.75%。

然而，分析师也指出，即使 CPI 数据良好，它对美股的推动作用可能不如之前几个月明显，因为市场已经对年内两次降息有较高预期。