AI 板块的强势上涨，已经让华尔街嗅到了不安的味道。
花旗银行分析师 Drew Pettit 等在 7 月 8 日发布的报告中指出，基于对市场价格隐含的未来基本面增长预期等多个维度的综合分析，当前 AI 相关股票的市场乐观情绪已达到 2019 年以来的最高水平，该行建议投资者卖出 AI 相关概念股，尤其是上游半导体板块。
<h2>花旗：AI 涨幅已经 “令人不安”</h2>
花旗表示：
<blockquote>
AI 高曝光度股票过去 6 个月的涨幅已超过 MSCI ACWI 成长指数 3.4 个标准差的历史涨幅。这种程度的上涨使许多人，包括我们在内，感到不安，尽管基本面动能仍然存在。
</blockquote>
期权市场的定价也反映出投资者对 AI 股票的极度乐观预期。分析师指出，AI 高曝光度股票的 30 天期 25 delta 偏斜度（skew）已接近疫情以来的最低水平。更值得注意的是，一些 AI 股票的短期看涨期权隐含波动率甚至高于看跌期权，这也是非常罕见的。
分析师写道：“负偏斜度非常罕见，即使对 AI 股票而言也是如此，这可能意味着该群体股票存在一定程度的激进多头投机。”
<h2>AI 板块尚未进入泡沫阶段</h2>
尽管市场情绪高涨，但花旗分析师认为，目前 AI 板块尚未进入泡沫阶段。通过反向现金流贴现模型的测算，分析师强调：” 我们估计，市场正在为高 AI 曝光度股票未来 5 年内每年 19-27% 的自由现金流增长进行定价。这与底层共识预期的年复合增长率约 25% 相比，情况良好。对我们来说，这表明市场价格中反映的预期虽然很高，但仍然可以实现。&#34;
然而，花旗也警告投资者需要注意个股层面的风险。数据显示，近 60% 的 AI 高曝光度股票（按市值加权）的市场隐含增长率高于分析师共识预期。这种情况自 2019 年以来还是首次出现。
Pettit 解释道：“这可能是一个令人担忧的场景。在我们的回测中，每季度重新平衡一次，那些市场预期高于卖方预期的股票往往波动性更大，更容易出现泡沫的快速形成和随后的破裂，就像 2021 年和 2022 年经历的那样。”
基于这些分析，花旗建议投资者采取更加谨慎的投资策略：
<blockquote>
“我们继续建议投资者在 AI 高飞股中获利了结，特别是半导体等上游板块，并向价值链中更广泛的 AI 股票重新平衡。”
</blockquote>
<h2>花旗建议买入 AI 对冲标的 </h2>
花旗指出，对于许多买方而言，不持有或直接做空 AI 可能很困难。为了帮助投资者更好地管理 AI 投资风险，花旗推出了 “AI 对冲篮子”。这个篮子由 100 只全球股票组成，这些股票与 AI 高曝光度股票的相对收益呈现最负相关。
如下图，花旗的对冲标的里包含金融、能源、必选消费、公用事业、房地产等板块。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/99575574-7963-40f1-99ed-3e64fd8e776b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="543" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/99575574-7963-40f1-99ed-3e64fd8e776b.png"/>
花旗表示，这个 AI 对冲篮子具有价值和低波动因子特征，但与 AI 的负相关性更强。报告指出：&#34;回顾过去两年，该篮子相对于 MSCI ACWI 的高 AI 曝光度表现有-0.53 的贝塔系数。此外，它表现出类似于价值和最小波动因子的表现特征，但与 AI 方向的负相关性仍然更强。&#34;
分析师解释道：“即使 AI 正在形成泡沫，直接做空也可能在短期内代价太高，至少从风险角度来看是这样。”
总体来看，花旗仍然对 AI 主题保持整体乐观态度。分析师总结称：
<blockquote>
” 总的来说，基本面动能和仍然可以实现的市场隐含增长预期使我们对 AI 主题股票保持积极态度。然而，如果我们不对股票自 5 月以来的大幅上涨程度表示不适，那将是疏忽的。使用在飙升的股票中获得的收益来扩大到 AI 交易的其他领域仍然是我们表达对该主题持积极看法的最佳方式。&#34;
</blockquote>

半导体

半导体 3 倍做多 - Direxion

费城交易所 半导体 ETF - iShares

半导体 3 倍做空 - Direxion

花旗认为，当前 AI 相关股票的市场乐观情绪已达到 2019 年以来的最高水平，该行建议投资者卖出 AI 相关概念股，尤其是上游半导体板块。

花旗：AI“太热” 了，建议卖出半导体，在 AI 产业链上分散持仓