巧合吗？中美 “报团股” 同一周调整

中美股市一起换风格，真是巧。

美股科技七巨头隔夜下跌带动美股回落，而小盘股却大幅反弹。类似的剧情也发生在中国股市上，今年一直受到追捧的高股息大蓝筹最近几个交易日也普遍出现回调，不少资金都涌向了前期遭到抛售的小盘股及中概股，这是约好的？

美股科技七巨头回调，小盘股狂欢

先是美国这边，周四公布的 6 月份核心 CPI 低于预期，投资者现在预计美联储 9 月份将降息 25 个基点是板上钉钉的事了，并且预计年内可能会有三次降息。

CME FedWatch Tool 的数据显示，交易者目前认为美联储 9 月降息的 25 个基点可能性超过 90%。这也引发了投资者爆炒此前一直不被看好的小盘股，反而之前一直风风火火的科技股七巨头遭到了抛售。特斯拉收盘大跌 8%，英伟达大跌 5%，微软、苹果及亚马逊都跌超 2%。

据 Dow Jones Market Data 统计，这意味着美股七巨头的市值减少了 5000 多亿美元，是自 2022 年 9 月 13 日市值减少 5570 亿美元以来最大的单日市值缩水。

Infrastructure Capital Advisers 的首席执行官 Jay Hatfield 表示："今天你会看到很多对冲基金非常痛苦，尤其那些策略是做多大型科技股以及做空小盘股的基金。”

在 2024 年上半年的科技巨头领涨行情中，这种交易策略一直是可行的。但橡皮筋拉多了也会反弹，长期趴在地板的小型股周四就报复性大涨了，小盘股指罗素 2000 单日大涨 3.6%，而此前高歌猛进的纳斯达克指数则下跌了 2%，标普 500 指数也跌了 1.4%。

据 Dow Jones Market Data 数据显示，这意味着自 1986 年以来，这是罗素 2000 指数与纳指的单日表现差距最大的一次。

对投资者来说，问题是，这轮市场风格切换至轮动是暂时的，还是会一直持续一段时间？

Unlimited Funds 的首席投资官 Bob Elliott 在社交媒体平台 X 上发文称，周四的轮动很大程度是由对冲基金引起的，债券收益率下跌让部分对冲基金遭遇了所持仓小盘股的逼空行情，这可能还会持续一段时间。

而 Carson Group 全球宏观经济策略师 Sonu Varghese 也比较乐观，认为由于科技股的下挫，标普 500 指数周四的回调显得 “有点极端”，但这种下跌不会是持续性的，因在七巨头下跌的同时，标普 500 指数中还有 80% 的股票当日是上涨的。

“即使科技七巨头从开始回调，标普 500 剩余的 493 只股票，尤其是大盘价值股都可能出现反弹，并带动指数继续上涨。”

持有相似观点的还有 InfraCap Small Cap Income ETF 的基金经理 Hatfield，他表示，自己一直在等待美股的涨势继续扩大，鉴于通胀降温以及经济出现放缓迹象，美联储最终会开始降息。在这种情况下他不会做空大型科技股，但希望美股其他股票能出现反弹并持续推动股市上涨。他还把标普 500 指数的年底目标上调至 6000 点。

中国 A 股似乎也出现了这种风格轮动的迹象

今年在 A 股总体表现一般的情况下，高股息蓝筹股 4 月份开始发力，长江电力、中国海油等多股迭创历史新高。7 月 11 日收盘，长江电力历史上首次站上了 30 元大关。

西部证券策略分析师慈薇薇表示：“自 4 月下旬以后，以银行、煤炭、交运、钢铁、公用事业为代表的高股息行业交易拥挤度（近 3 年成交额占全 A 比重的分位数）一直在 70% 分位数水平上方，最高接近 90%，反映红利交易热度较高。其中电力与公用事业，银行更为拥挤。”

而经历数月的强劲表现后，在 7 月中国央行出手调控债市后，高股息蓝筹股开始回落。像是银行股近两个交易日均集体回调，煤炭股也是回调的主力。而前期一直被抛售的小盘股及科网股则迎来连续的反弹。

先是微盘股周四收涨 4.2%，多股掀起涨停潮，今日早盘继续大涨 1%。

而百度、京东及腾讯等科网股也连涨数日，也带动港股恒生科技指数及一系列中概股 ETF 的大涨。像是中概互联网指数 ETF（KWEB）周四就上涨 2.4%，中国科技指数 ETF（CQQQ）涨 1.8%，纳斯达克金龙中国指数（HXC）涨 2.2%，升破 6100 点至近四周最高。

但这是否就意味着高股息蓝筹要 “熄火” 了呢？

并不是。慈薇薇指出，在市场情绪探底过程中，不排除高股息红利有补跌的可能性，但中长期来看高股息价值方向依然是资金青睐方向。短期来看，市场风格切换可能需要重要会议落地后得到验证。今年中美利差不断走扩，‘稳汇率’ 是当前政策重心，而在美联储政策降息后政策利率调降空间有望打开，高股息的中长期逻辑并没有出现重大转向。

兴业证券策略团队也发布观点指出，经过前期的震荡调整，当前大部分高股息的红利资产拥挤度处于中等偏低或较低位置。其中，中证红利、煤炭、石油石化、公路铁路、航运、水泥、钢铁、纺织服饰拥挤度处于较低水平；红利低波、水电、火电、保险、白色家电、出版拥挤度处于中等偏低水平；而银行拥挤度处于中等水平；只有运营商的拥挤度水平处于中等偏高状态。