近日，国际金价重拾升势再度突破 2400 美元/盎司关口。在美国通胀全面降温、降息预期攀升之际，瑞银坚定看多黄金。
瑞银 7 月 12 日的最新研报指出，投资者 “逢低买入” 黄金的兴趣依然浓厚，黄金仍有上涨空间，建议增配黄金。不过，比起黄金白银性价比或更高。瑞银表示，对于错过黄金行情的投资者来说，白银提供了追涨的交易机会，认为白银有更大的空间跑赢大盘。
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<h2>降息降至 黄金仍有上涨空间</h2>
7 月 11 日，美国 6 月 CPI 环比四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低，同时市场定价加大押注美联储 9 月开启降息。当日数据公布后，现货黄金一举突破 2400 美元/盎司关口。美国通胀降温之下，黄金近日连连攀升，几乎抹去今年夏季 5 月末以来的跌幅。在瑞银看来，总体而言，在夏季的几个月里，黄金价格比其预期的更加坚挺，波动范围在 100 美元左右，尽管 2400 美元被视为黄金 “阶段性天花板”，但黄金跌破 2300 美元的次数寥寥无几。
瑞银认为黄金仓位依然很低，投资者仍有建仓黄金的空间。当下黄金 ETF 已经开始看到资金流入，同时随着美联储降息的时间越来越近，黄金市场将出现明显转折。瑞银建议在投资组合中加入黄金或者增配黄金。该行预计美联储还将迎来更多降息，并且投资者对黄金持仓套利成本下降的预期更加明确。
对于季节性因素，瑞银预计 2024 年三季度至 2025 年一季度这一时期，黄金实物需求将会回升。旺季期间，现货需求将会为黄金市场提供支撑，并为下一阶段金价上行提供良好基础。
此外，尽管中国央行在过去两个月内没有增加黄金储备，但瑞银仍然预计，后续各国官方部门将继续进行黄金购买。
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瑞银还关注到 CTA 基金的动向。以黄金、原油等商品期货为标的资产的 CTA 基金自去年 11 月开始建立黄金多头头寸后，今年全年都在做多黄金。瑞银表示，CTA 基金的黄金仓位在今年 2 月份略有减少，3 月份再度增加，直到 4 月和 5 月达到最大多头。来到 7 月，CTA 基金对黄金投资资金转为温和流出。
对此，瑞银提醒，金价下行阶段需关注 2250 美元或 2300 美元的关键关口，这一价格水平往往会引发 CTA 基金的抛售止盈。不过在瑞银看来，CTA 基金止盈的行动并不是因为金价形势出现逆转，而是金价在震荡区间的交易时间过长，投资者信心有所削弱。瑞银认为，在 2250 美元或 2300 美元的价格水平，投资者将重拾 “逢低买入” 黄金的兴趣，同时随着黄金现货的季节性需求攀升，金价仍有良好支撑。
值得注意的是，这是瑞银再度坚定看多黄金。今年 5 月，瑞银大宗商品分析师在其研报中预计，今年 9 月国际金价将攀升至 2500 美元，年底将达 2600 美元。同时瑞银预计，到 2025 年 6 月金价将上涨至 2700 美元。
<h2>白银更有性价比</h2>
黄金还有上涨空间，但瑞银认为白银表现会更好。
最近几周，白银价格表现一直落后于黄金。瑞银观察到，白银上行的关键阻力位在 33 美元/盎司，当触及这一水平，CTA 基金的多头头寸达到最大值，并停止资金流入。随后，CTA 基金的抛售止盈，将会让白银回落至 27.5 美元/28 美元。
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不过，瑞银表示，投资者已开始对白银表现出兴趣，因为白银是一种 “高贝塔系数的黄金交易”，并被白银令人信服的供需基本面所吸引。鉴于白银走势与黄金呈正相关且波动性较大，看涨黄金的坚定信念正促使投资者转向白银。对于那些可能错过了黄金行情的投资者来说，白银也提供了一个进行追涨交易的机会。
瑞银认为白银有更大的空间跑赢大盘。该行预计未来几个季度白银相对黄金的表现将进一步改善。黄金价格上涨、美联储政策宽松以及优秀的供需情况，将使白银的表现优于黄金。此外，白银供需紧张，重点是工业对白银的强劲需求，尤其是太阳能行业。

黄金 ETF - SPDR

降息呼声高涨，国际金价在夏季短暂低迷后重拾升势。高喊黄金明年将涨到 2700 美元的瑞银，当下重申增配黄金。不过瑞银预计，白银的表现或将优于黄金，将有更大的空间跑赢大盘。

瑞银：黄金还有上涨空间，但白银表现会更好