美联储抗通胀战役进入最后阶段！风险却不容小觑？

通胀缓解的迹象正让美联储获准做一件投资者等待了一整年的事情：自 2022 年 3 月开始的过去 40 年最激进的加息周期以来进行首次降息。

美联储主席鲍威尔目前面临的似乎不可能完成的任务是，在不将这个世界上最大的经济体推向衰退的情况下，取得决定性的胜利，或者至少避免陷入深度和长期的衰退。

在美国股市过去一周飙升至创纪录的收盘高点后，投资者面临着巨大的风险。标普 500 指数和纳斯达克综合指数上周三收盘时分别创下今年第 37 和第 27 个收盘高点，分别为 5633.91 点和 18647.45 点。此前，鲍威尔在国会作证，他似乎更接近降息。

鲍威尔重申了他的观点，即政策制定者正在面临一个复杂的局面：降息太少或太晚可能会破坏经济活动，但降息太多或太早可能会损害在通胀方面取得的进展。美联储的任务是促进充分就业和稳定物价。

市场认为美联储最早在 9 月份降息的可能性上升，美国三大股指上周均走高，不过标普 500 指数和纳斯达克指数上周五收盘均低于周三的创纪录水平。

阿波罗财富管理公司首席投资长 Eric Sterner 表示，“这可能会关系到硬着陆，我们可能会看到失业率上升、消费者支出减少、更多裁员，以及可能出现的熊市，即盈利和经济衰退。”

Sterner 补充道，“尽管如此，我的基本预期是软着陆，因为小型和大型公司对今明两年的盈利前景都持乐观态度，标普 500 指数的所有 11 个行业都可能在第四季度实现正盈利增长，这是 2021 年以来从未发生过的。”

美联储上世纪 90 年代中期的加息周期和随后的降息周期为鲍威尔如何实现软着陆提供了 “蓝图”，尽管一些策略师对任何衰退的程度表示担忧。

1994 年，在时任美联储主席格林斯潘的领导下，美联储将利率从 3% 上调 2.5 个百分点至 5.5%，以冷却不断升温的劳动力市场，控制通胀。

纽约梅隆银行策略师 John Velis 表示，这是几十年来政策制定者第一次能够在不引发衰退的情况抑制通胀，也是唯一一次。

在 1995 年初又一次加息 50 个基点，将联邦基金利率提高到 6% 之后，美联储官员们在 1995 年 7 月、1995 年 12 月和 1996 年 1 月连续降息 25 个基点，以防止任何可能的衰退。尽管当时标普 500 指数正在上涨，但他们还是这样做了。

直到 2001 年 3 月，也就是互联网泡沫开始破裂的一年后，美国经济一直处于扩张模式，它成功地经受住了 1997 年至 2000 年间美联储的多次加息和降息，以及 1997 年的亚洲金融危机、次年导致卢布贬值的俄罗斯动荡，以及一家名为长期资本管理公司（LTCM）的对冲基金的倒闭。

经纪交易商 LPL Financial 驻北卡罗来纳州夏洛特的固定收益策略师 Lawrence Gillum 说，在避免衰退和遏制通胀之间 “走钢丝” 是很困难的，虽然会有不利的结果，但你必须说 ‘到目前为止，一切都很好。’你可能会说，软着陆，或完美的反通胀，已经被定价了。在任何其他情况下，无论是硬着陆还是经济衰退，风险资产都可能会突然觉醒。”

过去一年，联邦基金利率一直保持在 5.25% 至 5.5% 之间，足以开始对经济产生影响，美国第一季度 GDP 增长乏力、就业增长下调以及 6 月 CPI 数据降温都证明了这一点。定于本周公布的一批经济数据包括周二发布的 6 月份美国零售销售报告，这将为美国消费者的表现提供线索。

Gillum 在电话中称，“目前，降息太晚的风险很大，即便如此，降息对股市来说 ‘绝对’ 是一个风险，因为降息最终可能再次引发通胀。我们的观点是，美国仍然存在粘性通胀，还需要一段时间才能回到美联储 2% 的通胀目标。我一直在告诉客户，试图在计入美联储年内将降息三次的定价是不现实的。我们预计美联储今年会有两次降息。”

今年年初，联邦基金期货交易员预计 2024 年美联储将降息 6 到 7 次，但后来又下调了这些预期。现在，他们认为，到明年 6 月，美联储有很大可能会降息 5-6 次，每次 25 个基点，第一次降息将在两个月后到来。与此同时，旧金山联储主席戴利在上周四的 CPI 数据公布后表示，她现在支持降息。

Sterner 最初认为，美国需要经济衰退才能治愈通胀，但他现在改变了主意。他说：

“这个周期与过去不同的是，消费者在高通胀的情况下继续消费，因为他们在新冠疫情中积累了大量储蓄；财政刺激刺激了政府支出；私人信贷基金已经介入，提供贷款，让中型企业继续运营。”