如果 7 月 11 日标志着美股 AI 泡沫的破灭，接下来会发生什么？

7 月 11 日，美国股市经历了一次剧烈的波动，小盘股和大盘科技股间惊现历史性的 “大逆转”。

标普 500 指数中有 396 只股票上涨，但整体指数却下跌了 0.88%。与此同时，标普 500 等权重指数上涨 1.17%，小盘股罗素 2000 指数上涨 3.57%，创下去年 11 月以来的最佳单日表现。这也是自 2020 年 11 月以来，标普 500 指数整体表现与标普 500 等权重指数表现间的最大差距。

有媒体分析称，美股七巨头股票的暴跌开启了市场 “大轮换”。七巨头迎来了自 2022 年 10 月以来的最大跌幅，下跌 4.26%。过去的 5 天里，七巨头经历了历史性的溃败，市值蒸发超 1 万亿美元。

此外，纳斯达克指数也创下 2022 年以来的最大单日跌幅，而小盘股则逆转飙升。

回顾历史，2000 年科技泡沫破裂时，市场经历了类似的波动。德意志银行的 Jim Reid 指出，当时科技股经历了一轮巨大的轮换，而整个市场的最大跌幅尚未出现。

Reid 通过图表展示了 2000 年 3 月科技泡沫破裂之前的景象：消费必需品、医疗保健和公用事业等防御性行业大幅下跌，科技股则吸引了大量资金。而当泡沫破裂时，资金迅速回流，导致防御性行业的股价在年底较 3 月泡沫破裂时上涨了 35-45%。

尽管标普 500 指数在泡沫破裂后的三周内下跌了 10%，但到 9 月，它又回到了科技泡沫高点附近。直至 2001 年和 2002 年，市场才出现了更大的下跌，这与当时的最终经济衰退和企业欺诈丑闻（如安然和世通）同时发生，而这些丑闻只有在第一次科技泡沫的狂热中才有可能发生。

Reid 认为，这种历史现象可能会重演。

“这让人不禁想知道，一旦 AI 泡沫破裂，会出现什么样的大企业欺诈。”

最终，科技公司和电信公司的市值分别从 2002 年底的高峰值下跌了约 85% 和 75%。此时，消费必需品较 2000 年 3 月科技峰值时高出超 25% 以上。

事实上，这一次的情况有所不同，七巨头在很大程度上是 “现金奶牛”，每季度产生数百亿美元的现金，更重要的是，它们的收入和利润增长速度都远远快于其余 497 只股票。

Reid 认为，虽然标普 500 指数的整体定位非常高，但这是由超大规模成长股和科技股的极端定位所驱动的。大多数其他行业的定位处于平均水平或低于平均水平。这种差异反映了近期实现的盈利增长，前者在第一季度实现了同比增长 38%，而后者（即其余行业）仅实现了同比增长 2.5%。

德意志银行的分析师预计：

这一巨大差距将在年底缩小，预计第二季度将实现分别同比增长 30% 和 7.5%...到年底，两者的同比增长率将均在 10% 左右，定位也应随之调整，这将对市场轮换产生影响。

这也正如 Reid 指出的，大多数美股有可能在年底上涨，而市场整体则可能下跌。